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今日焦點(diǎn)
　　全球宏觀
　　見微知著：美國政府停擺：短期的分歧無礙長期的“貨幣-財(cái)政”范式轉(zhuǎn)變   宏觀策略
　　蔡瑞, CFA   [email protected]
　　美國政府面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)，核心矛盾出在哪里？部分共和黨保守派人士并不滿意6月達(dá)成的債務(wù)上限法案，要求削減2024年財(cái)政撥款法案。同時(shí)，美國政府短期財(cái)政赤字大幅增加，以及中長期縮減規(guī)模下降激化了兩黨矛盾。
　　政府停擺潛在影響？經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序可能出現(xiàn)一定的紊亂，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推遲發(fā)布可能使得美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息至12月。
　　如何影響資本市場？美股、港股在政府停擺日之前及初期會(huì)作短暫調(diào)整，但隨即會(huì)出現(xiàn)反彈。美債收益率維持震蕩走勢。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的推遲可能短暫降低市場的波動(dòng)，待后續(xù)數(shù)據(jù)恢復(fù)公布后，波動(dòng)或會(huì)放大。
　　美國經(jīng)濟(jì)的范式轉(zhuǎn)變：從貨幣走向財(cái)政。與后金融危機(jī)時(shí)代極度寬松的貨幣政策環(huán)境相比，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)范式轉(zhuǎn)變，即從寬貨幣走向?qū)捸?cái)政。兩黨對(duì)財(cái)政支出的總量雖有分歧，但通過大幅提高財(cái)政支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長已是潛在共識(shí)。美國經(jīng)濟(jì)范式的轉(zhuǎn)變意味著，貨幣政策不再是唯一支持，而財(cái)政政策的邊際影響在明顯增大。
　　未來的美債環(huán)境供需結(jié)構(gòu)可能惡化。供給端，未來幾年，美國財(cái)政支出規(guī)模將長期居高不下，美債供給端的放量將會(huì)成為新常態(tài)。需求端，長期需求方中，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前正處于縮表周期，海外主要國家持有主體的需求亦在縮減，因而更多的需求可能將流向短期需求方的居民部門。