>> 國盛證券-安井食品(603345)激勵靴子落地，看好長期成長-230929
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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事件：公司推出2023年股權(quán)激勵草案公告。擬授予股票期權(quán)總數(shù)1200萬份，占總股本4.09%。其中，首次/預(yù)留授予股份數(shù)分別為1142.84/57.16萬份，占總股本3.90%/0.19%，占本激勵授予股份的95.24%/4.76%。首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價格（現(xiàn)價）為106.03元/股。
目標穩(wěn)妥，延續(xù)穩(wěn)健風格。此次激勵公司業(yè)績考核目標為2023年、2023-2024年、2023-2025年（累計）營業(yè)收入分別不低于136.45/289.27/460.42億元。若按下限計算2023-2025年單年營收分別為136.5/152.8/171.2億元，對應(yīng)2023-2025年營收CAGR為12%。我們認為，上一輪公司股權(quán)激勵業(yè)績考核目標中設(shè)置2019-2021年營收CAGR為14%，但公司最終實際收入增速達30%，遠高于原定目標，因而此次業(yè)績考核目標的設(shè)定同樣體現(xiàn)了公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格，更多旨在充分激勵中層骨干員工。
授予對象廣泛，充分調(diào)動員工積極性。本激勵計劃首次授予的激勵對象共計1462人，包括公司董事鄭亞男、副總經(jīng)理黃建聯(lián)、黃清松、董秘梁晨、財務(wù)總監(jiān)唐奕等5人及1457名核心骨干員工，進一步加強核心團隊與公司利益綁定，調(diào)動員工積極性。若方案落地后，預(yù)計此次激勵股票期權(quán)攤銷成本合計約3.5億元，23/24/25/26年攤銷成本分別為3600萬元/2.0億元/8424萬元/3356萬元。
基本面穩(wěn)健，規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司延續(xù)經(jīng)營韌性，在基數(shù)較高的情況下仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長。1）渠道上：公司積極應(yīng)對外部環(huán)境變化，將團餐渠道的開發(fā)建設(shè)作為2023年營銷工作的重點，推動銷售渠道全覆蓋。此外公司順勢而為，成立串烤項目部，推出火山石烤腸、麥穗腸以及其他烤串產(chǎn)品，發(fā)展餐飲渠道。2）產(chǎn)品上：推出“丸之尊”系列中高端B端產(chǎn)品并強化鎖鮮裝產(chǎn)品布局，帶動主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，未來有望進一步強化公司在火鍋料行業(yè)市場地位。隨著下半年速凍板塊旺季來臨，市場需求有望逐步改善。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為154.5/188.2/225.3億元，同比分別+27%/+22%/+20%；考慮股份支付費用影響后歸母凈利潤為15.1/17.7/22.8億元（若不考慮股份支付費用影響分別為15.4/19.2/23.5億元），對應(yīng)PE25/22/17倍。看好公司長期成長價值，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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