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擬獲取悅江投資控股權(quán)，交易完成后將持有悅江投資51%股權(quán)：公司全資子公司海南貝泰妮擬以自有資金4.86億元收購(gòu)廣州悅江投資48.55%股權(quán)，同時(shí)以自有資金5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本12.43萬(wàn)元。本次交易完成后，公司將持有悅江投資51%股權(quán)，為其控股股東；悅江投資將納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。
　　悅江投資作出2023~25年業(yè)績(jī)承諾：業(yè)績(jī)承諾期間為本次交易交割日當(dāng)年起的連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度。悅江投資管理層股東承諾業(yè)績(jī)承諾期間第1~3年標(biāo)的公司所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分別為不低于5000萬(wàn)元/8,000萬(wàn)元/1.05億元人民幣，三年累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)不低于2.35億元人民幣。從披露的財(cái)務(wù)情況看，2022年悅江投資實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為3.08億元/0.14億元；2023H1年悅江投資實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為2.86億元/0.18億元。
　　悅江投資旗下自主品牌為Za姬芮、泊美，創(chuàng)始人郭亮曾創(chuàng)立歐萊雅百庫(kù)，若成功收購(gòu)有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：悅江投資為多品牌全渠道的知名品牌管理公司，旗下自主品牌包括Za姬芮、泊美，并全面開(kāi)展線(xiàn)上線(xiàn)下海外全渠道銷(xiāo)售。公司核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)自歐萊雅、寶潔、百庫(kù)等知名公司，創(chuàng)始人郭亮曾創(chuàng)立歐萊雅百庫(kù)，具有豐富的品牌管理&線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，若公司成功收購(gòu)悅江投資，則有望發(fā)揮公司與悅江投資各自的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)資源，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，有助于進(jìn)一步提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化國(guó)際化布局和提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是我國(guó)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚龍頭，專(zhuān)業(yè)化品牌形象穩(wěn)固，線(xiàn)上線(xiàn)下多平臺(tái)拓展順利，品牌矩陣逐步完善。我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為13.46/16.96/21.03億元，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別同增28%/26%/24%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023~25年P(guān)E為29x/23x/19x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。