>> 平安證券-2023年9月PMI數(shù)據(jù)解讀：復(fù)蘇斜率回穩(wěn)向上-230930
| 上傳日期： |
2023/10/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生，常藝馨 |
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國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年9月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。
9月綜合PMI生產(chǎn)指數(shù)回升，“三駕馬車”同步改善，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率回穩(wěn)向上。其中，外需拖累減弱，對裝備及高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)生帶動；政策助力基建地產(chǎn)施工提速，使建筑業(yè)和原材料行業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)；國內(nèi)居民可支配收入逐步恢復(fù)，償債壓力趨于緩和，對消費(fèi)品制造業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)形成推升。不過，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，體現(xiàn)為9月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)和服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比均有下行；反映行業(yè)競爭加劇、原材料成本高和資金緊張的制造業(yè)企業(yè)占比均比上月有所上升；反映需求不足的制造業(yè)企業(yè)占比仍超過58%。
1.制造業(yè)產(chǎn)需同步恢復(fù)，外需帶動較為突出。9月制造業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)張，已連續(xù)4個月位于榮枯線以上，處2012年以來的55%分位。需求端繼續(xù)改善，制造業(yè)新訂單指數(shù)提升0.3個點至50.5，新出口訂單指數(shù)低位反彈1.1個百分點至47.8，外需對制造業(yè)的拖累程度進(jìn)一步放緩。分企業(yè)規(guī)?？矗捍笮推髽I(yè)需求改善幅度較大，且以內(nèi)需為主要帶動力量。中小型企業(yè)受益于外需回溫，內(nèi)需訂單依然承壓。
2.制造業(yè)重點行業(yè)均有改善。1）裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)景氣度回升，更多受益于外需變化。2）基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)5個月改善，需求端基建地產(chǎn)實物工作量形成，且價格和利潤回溫，對生產(chǎn)形成帶動。3）消費(fèi)品制造業(yè)回穩(wěn)向上，或得益于居民商品消費(fèi)的修復(fù)。
3.制造業(yè)采購量增加，價格更快上行。9月制造業(yè)采購量升至50.7，因前期原材料去庫存已較為充分，價格更快走高，主要原材料購進(jìn)價格、出廠價格指數(shù)分別上行2.9和1.5個點。從其與PPI環(huán)比之間的相關(guān)性推斷，我們預(yù)測9月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大至0.4%，對應(yīng)PPI同比從上月-3%收窄至-2.5%。
4.建筑業(yè)景氣度明顯回升，得益于房屋建筑拖累減弱。9月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)均自低位回升。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期同步改善，對就業(yè)也有一定帶動。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)拖累減弱，商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比升幅明顯；土木工程建筑活動維持較高水平，基礎(chǔ)建設(shè)投資相關(guān)活動也持續(xù)向好。
5.服務(wù)業(yè)景氣總體回穩(wěn)。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動、業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)由降轉(zhuǎn)升，但新訂單指數(shù)持平，從業(yè)人員指數(shù)下行。結(jié)構(gòu)上：1）批發(fā)、物流、金融、互聯(lián)網(wǎng)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)恢復(fù)勢頭較好，得益于制造業(yè)持續(xù)恢復(fù)，商品流通和企業(yè)融資需求較快恢復(fù)。2）居民日常消費(fèi)表現(xiàn)良好，9月零售業(yè)、郵政業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均較上月回升。從高頻數(shù)據(jù)看，汽車零售依然較強(qiáng)，家電銷售跌幅收窄，郵政快遞攬收量同比漲幅擴(kuò)大。3）暑期旅游相關(guān)的住宿、餐飲、交通運(yùn)輸和景區(qū)服務(wù)等指數(shù)回調(diào)。高頻數(shù)據(jù)中亦有體現(xiàn)，客運(yùn)航班流量、主要城市地鐵客運(yùn)量、百度遷徙指數(shù)、電影日均票房收入等同環(huán)比增速均回落。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期等。
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