>> 平安證券-2023年第三季度金融監(jiān)管政策報告：政策共振發(fā)力-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1995KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏偉,張亞婕 |
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政策脈絡(luò)：7月政治局會議政策逐步落地，宏觀政策加強逆周期調(diào)節(jié)，活躍資本市場政策提振信心。三季度，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然曲折，7月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)多數(shù)回落，部分領(lǐng)域風險隱患反復，海外擾動也在增加。7月政治局會議定調(diào)“加大宏觀調(diào)控力度、加強逆周期調(diào)節(jié)”，部署“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”、“制定實施一攬子化債方案”、“活躍資本市場，提振投資者信心”等，即當前最為重要的政策主線。
貨幣財政逆周期調(diào)節(jié)力度加大，降息降準連續(xù)落地。三季度貨幣財政政策落實政治局會議部署，逆周期調(diào)節(jié)力度加碼。貨幣政策方面，央行先后于8月和9月降息降準，積極引導金融機構(gòu)信貸投放，進一步支持實體融資，8月新增社融及信貸有所回暖；同時，央行積極通過上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、下調(diào)外匯存款準備金率等手段穩(wěn)定匯率預(yù)期，9月中旬以來人民幣匯率有所回穩(wěn)。財政政策方面，一是財政支出和新增專項債發(fā)行提速，8月財政支出同比轉(zhuǎn)為正增7.2%；二是減稅降費支持中小企業(yè)和科技創(chuàng)新。
地產(chǎn)政策優(yōu)化轉(zhuǎn)向需求端發(fā)力，一線城市地產(chǎn)銷售環(huán)比回暖。7月政治局會議對地產(chǎn)的定調(diào)邊際積極，地產(chǎn)政策啟動新一輪優(yōu)化，發(fā)力點從前期的供給端和中長期轉(zhuǎn)型向需求端轉(zhuǎn)換，旨在降低居民購房門檻和成本。中央層面，政策優(yōu)化力度加碼，“認房不認貸”、下調(diào)存量房貸利率、統(tǒng)一首套與二套房貸首付比例下限、延續(xù)改善性住房換購稅費減免等政策密集出臺；地方層面，政策優(yōu)化加速落實，據(jù)中指研究院統(tǒng)計，已有超40省市落實“認房不認貸”、南京、合肥等11城全面取消限購政策，廣州、天津、西安等7城優(yōu)化限購政策。政策效果上，截至9/26，9月地產(chǎn)高頻銷售同比仍在下滑，但環(huán)比回暖5.3%，一線城市環(huán)比回升幅度更大為16.4%。
地方一攬子化債方案預(yù)期升溫。7月政治局會議對地方債的表述更為積極，提出“要有效防范化解地方債務(wù)風險，制定實施一攬子化債方案”；隨后央行等多次表態(tài)支持地方化債，金融支持化債的工具和手段或更為多元。據(jù)財新周刊8月21日的報道，特殊再融資債券和央行設(shè)立SPV支持化債的可能性也在加大。
活躍資本市場一攬子舉措落地，階段性收緊IPO、加強減持規(guī)范、下調(diào)融資保證金比例等密集出臺。7月政治局會議罕見提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，8月監(jiān)管層部署活躍資本市場一攬子舉措。融資端，一是優(yōu)化投融資平衡，階段性收緊IPO節(jié)奏，完善再融資監(jiān)管，引導融資資源向科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜；二是加強減持規(guī)范，實施減持與分紅掛鉤，強化分紅導向。交易端，一是讓利投資者，實施印花稅減半、調(diào)降證券交易經(jīng)手費；二是降低機構(gòu)和投資者資金約束，調(diào)降機構(gòu)結(jié)算備付金繳納比例、融資保證金比例，盤活存量資金。投資端，進一步加大中長期資金引入力度，大力發(fā)展權(quán)益基金。后續(xù)中長期資金入市等方面的增量政策仍值得期待。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟修復不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動加大。
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