>> 中信證券-LED行業(yè)深度追蹤系列第53期(2023年8月)：傳統(tǒng)LED國內(nèi)訂單向好，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)提價-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 528KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐濤，胡葉倩雯，程子盈 |
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廠商數(shù)據(jù)：目前LED處于景氣溫和回升階段，國內(nèi)需求逐步回暖，海外整體出貨有所承壓，但亞非拉等新興市場需求增長積極。目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步提價以改善盈利，主要廠商8月業(yè)績環(huán)比基本穩(wěn)定，相關(guān)廠商大都表示LED業(yè)務(wù)需求正逐月回暖，樂觀看待下半年市場發(fā)展；Mini LED持續(xù)貢獻成長動能。具體來看：2023年8月，中游封裝廠億光營收同比+2.24%，環(huán)比+12.99%，公司預(yù)計全年營收保持個位數(shù)增長；臺表科營收同比-27.79%，環(huán)比+2.66%，公司預(yù)計全年營收保持低個位數(shù)增長；富采營收同比-10.30%，環(huán)比+3.14%，公司預(yù)計23H2業(yè)績表現(xiàn)將優(yōu)于23H1；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營收同比+311.15%，環(huán)比+32.26%，主要受益Micro LED下游需求擴張，未來增長態(tài)勢有望延續(xù)，公司目標2024年轉(zhuǎn)盈；主營LED車燈照明的聯(lián)嘉光電營收同比+14.16%，環(huán)比+18.53%，公司預(yù)計2023-25年營收將保持20-30%的增長；主營LED車燈模塊的麗清營收同比+39.03%，環(huán)比+12.67%，公司預(yù)計23年營收有望維持雙位數(shù)增長。目前，行業(yè)庫存有所改善，傳統(tǒng)LED景氣溫和回升，國內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，庫存較低的環(huán)節(jié)/廠商開始逐步提價以改善盈利，部分廠商業(yè)績已有所體現(xiàn)，未來市場競爭有望逐步趨于良性。
上下游市場動態(tài)：上游，8月，LEDinside報道木林森、京東方、創(chuàng)維商用等8家企業(yè)宣布上調(diào)LED產(chǎn)品價格，主要因原材料價格上漲，盈利端持續(xù)承壓；下游，IT之家報道三星89英寸Micro LED電視上市，依托先進的Micro AI處理器實現(xiàn)高亮度、高對比度的畫面，售價75萬元。
投資建議：傳統(tǒng)LED來看，2023年需求有望同比改善，國內(nèi)訂單緩步回暖，海外出貨增速逐漸收斂，亞非拉等新興市場增長積極。Trendforce預(yù)測2023年全球LED芯片/封裝出貨分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝出貨分別同比+10%/+8%，我們預(yù)計下半年國內(nèi)訂單環(huán)比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場增速有所收斂，亞非拉等新興市場保持高增長。Mini LED來看，我們預(yù)計2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)，直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，直顯放量快于背光。直顯方面，近年來Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年均幅度超20%（據(jù)洲明科技投資者關(guān)系活動記錄表），Trendforce預(yù)計至2023年底國內(nèi)COB產(chǎn)能達2.8萬平方米，同比+87%，我們預(yù)計供給高增長下成本有望顯著下探，打開市場空間，2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透，我們預(yù)測2025年國內(nèi)COB顯示對應(yīng)市場空間有望提升至104億元，對應(yīng)2022-2025年CAGR達81%；背光方面，群智咨詢預(yù)計2023年出貨400萬臺；DSCC預(yù)計2023年筆電滲透率從3.4%提升至4.7%。但2022年車用Mini LED背光來到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測，對應(yīng)2022~2024年出貨量約14/45/100萬片。中長期來看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降，持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，迎來發(fā)展加速期。我們預(yù)測2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場空間將達45/392億元，對應(yīng)2022~2025年CAGR達47%；同時Micro LED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。展望全年，我們預(yù)計傳統(tǒng)LED需求溫和修復(fù)，競爭格局改善，部分環(huán)節(jié)提價，23H2部分龍頭廠商業(yè)績有望改善。同時COB/Mini LED降本加快，我們看好COB在小間距及Mini LED的應(yīng)用前景，有望為Mini LED實現(xiàn)規(guī)模商用帶來增長，往后龍頭廠商有望長期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來的發(fā)展機會。建議布局兆馳股份、新益昌、木林森、洲明科技等龍頭公司。
風(fēng)險因素：下游需求疲弱，芯片價格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過剩；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；新技術(shù)研發(fā)進展緩慢；市場競爭加劇
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