>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：EURN與FRO交易驗證重置成本邏輯，大行情仍需確認原油庫存拐點-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
十一期間重要變化：（1）運價角度：FROEURN并購進展海外油輪先跌后漲，好望角船驅(qū)動BDI創(chuàng)接近1年新高至上漲13%，俄取消部分柴油出口禁令，汽油禁令仍然保持。VLCC回落，蘇伊士、阿芙拉、MR上漲。事件A：俄取消部分柴油出口禁令。參考freight waves（航運之波網(wǎng)）報道，俄羅斯政府周五表示，已解除對通過港口管道柴油出口的禁令，取消了9月21日實施的大部分限制。汽油出口限制仍然有效。事件B：每股油輪FRO計劃收購EURNVLCC船隊，同時EURN計劃1倍NAV私有化，重置成本安全邊際邏輯得到驗證
十一后油輪造船板塊基本面觀點更新：基本面：油運前油運處于長周期向上（資產(chǎn)價格上行，船隊老齡船廠產(chǎn)能不足），中周期向下（原油去庫，原油深度貼水疊加美債上行影響貨主長運距成本，代表長運距VLCC回落，蘇伊士阿芙拉反彈），短周期迎來旺季驗證時刻。（2）造船邏輯與油輪長周期邏輯一致，克拉克森新造船價格175.5上漲0.12點維持上行趨勢。數(shù)據(jù)驗證：（1）新造船價格維持上漲趨勢。十一期間BDI上漲13%，美股油輪股EURN和FRO并購對價超預(yù)期股價上漲，未受VLCC運價回落影響，一定程度抵消此前集運價格大跌的悲觀情緒。（2）業(yè)績面Q3、Q4業(yè)績預(yù)期毛利率拐點驗證（3）南北船同業(yè)競爭問題解決。投資邏輯：繼續(xù)推薦中國船舶、關(guān)注中船防務(wù)、中國重工，基本面持續(xù)上行趨勢不變，市場等待Q3、Q4毛利率拐點確認。EURN私有化對價驗證了重置成本定價下安全邊際，運價高度受深度貼水疊加高資金成本影響長運距需求，大行情需要確認原油庫存周期拐點出現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注中遠海能、招商輪船、招商南油。
鐵路：首推京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路、中鐵特貨、鐵龍物流。京滬高鐵下轄線路近期客流恢復(fù)超預(yù)期，七檔票價制推行效果顯現(xiàn)，量價雙升有望推動業(yè)績復(fù)蘇，推薦京滬高鐵；伴隨深港口岸年初恢復(fù)通關(guān)及全國鐵路第二季度列車運行圖的使用，廣深港高鐵每天增開62列跨境列車至164列，客流恢復(fù)和長途高鐵客車的開行為公司業(yè)績改善帶來催化，關(guān)注廣深鐵路。新能源汽車出口高增速，鐵路冷鏈方興未艾，關(guān)注中鐵特貨。
快遞：1）行業(yè)：快遞業(yè)務(wù)量環(huán)比增長，關(guān)注旺季來臨終端價格變化。據(jù)交通運輸部全國物流保通保暢數(shù)據(jù)，9月18-24日郵政快遞累計攬收量約28.74億件，環(huán)比增長4.47%；累計投遞量約27.73億件，環(huán)比增長0.95%，日均攬收、投遞量在4億件左右，處于較高水平。國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年中秋國慶放假期間（9月29日-10月6日），全國郵政行業(yè)攬收快遞與包裹25.75億件（不包含郵政集團包裹業(yè)務(wù)），日均攬收量同比增長8.6%；投遞快遞與包裹25.72億件（不包含郵政集團包裹業(yè)務(wù)），日均投遞量同比增長18.7%。2）投資分析意見：推薦數(shù)字化優(yōu)勢顯著、全網(wǎng)競爭力不斷提升的圓通速遞以及業(yè)務(wù)量高速增長、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量不斷優(yōu)化的申通快遞，建議關(guān)注中通快遞與順豐控股。
航空機場：1）根據(jù)OTA平臺數(shù)據(jù)，9.27-10.6期間，國內(nèi)航空日均運輸量為191萬人，同比19年假期同期+16%；9.27-10.6期間跨境航空日均運輸量為23萬人次，同比19年假期同期-45%，恢復(fù)率為55%。國內(nèi)+國際整體日均客流量214萬人，同比19年+3%。國內(nèi)航空均價為1059元，同比19年假期同期+21%；9.27-10.6期間國內(nèi)模擬收入同比19年增長+41%。2）投資分析意見：四季度關(guān)注冬春航季換季，出境政策變化，關(guān)注國際航線加班后續(xù)進展。繼續(xù)強調(diào)航空機場板塊復(fù)蘇機會。
公路鐵路：遷徙規(guī)模指數(shù)：根據(jù)百度遷徙指數(shù)，本周遷徙規(guī)模數(shù)據(jù)同比大幅下降，但中樞值仍保持高位運行。全國范圍看，三地遷入指數(shù)上漲，遷出指數(shù)均有大幅下降。國慶出游數(shù)據(jù)：根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，自9月27日至10月6日，全國鐵路累計發(fā)送旅客已超過1.6億人次，同比增長15%，單日客流量在9月29日創(chuàng)出了超2000萬人次的歷史新高。全國高速公路累計總流量達到4.87億輛次，同比增長22%。推薦：招商公路，嘉友國際，廣匯物流，永泰運，京滬高鐵，思維列控。關(guān)注：鐵龍物流，中鐵特貨，廣深鐵路，交控科技，密爾克衛(wèi)。
風(fēng)險提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴張、原油補庫存結(jié)束、經(jīng)濟增速不及預(yù)期
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