>> 華泰期貨-軟商品月報：棉農(nóng)與軋花廠博弈加劇，關(guān)注北疆減產(chǎn)幅度-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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棉花觀點
市場分析
國際方面，9月美棉基本維持在85美分到90美分區(qū)間震蕩，主要受到種植區(qū)天氣的炒作以及美聯(lián)儲貨幣政策等宏觀因素的影響。在厄爾尼諾現(xiàn)象的影響下，美國和印度棉花主產(chǎn)區(qū)均遭受了持續(xù)的干旱，新年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，使得國際棉市整體價格重心較上月略有上移。但根據(jù)USDA報告調(diào)減產(chǎn)量的同時也調(diào)減了消費量，伴隨新年度棉花即將上市，矛盾逐漸從供應(yīng)端向消費端轉(zhuǎn)變，消費端的不及預(yù)期或給予價格上方一定的壓力。雙節(jié)假期期間，美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期再度強(qiáng)化，另外假期期間原油價格大幅下挫，使得ICE期棉整體承壓運行。
國內(nèi)方面，拋儲政策與配額政策相繼落地，疊加之前供應(yīng)端的減產(chǎn)預(yù)期基本已經(jīng)被市場消化，鄭棉持續(xù)上漲動力不足。假期期間新疆機(jī)采棉零星開秤，但因北疆采收進(jìn)度有所推遲，尚未形成主流收購價格，預(yù)計10月中旬才進(jìn)入大面積采收。需求端，下游旺季不旺特征明顯，紡織廠開機(jī)率小幅下滑，紡企紡紗利潤多數(shù)處于虧損，紗線貿(mào)易商庫存也仍處高位，市場表現(xiàn)總體不及預(yù)期。整體來看，伴隨新棉上市的搶收預(yù)期以及成本的支撐，預(yù)計短期鄭棉依然維持偏強(qiáng)震蕩，但上方空間不宜過分樂觀。中長期來看，等到新棉集中上市后，棉價在需求端負(fù)反饋的持續(xù)積累之下，下行的壓力或?qū)⒅饾u增加。
■策略
單邊謹(jǐn)慎看漲
■風(fēng)險
需求持續(xù)惡化、宏觀及政策利空
紙漿觀點
市場分析
9月紙漿價格走勢整體偏強(qiáng)，主要受到下游需求改善的驅(qū)動，具體表現(xiàn)在成品紙價格持續(xù)上漲和利潤的修復(fù)，各紙張的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)都較好。
供應(yīng)方面，外盤美金報價堅挺，紙漿進(jìn)口成本繼續(xù)維持高位，支撐國內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價格。國際供應(yīng)方面存在減量預(yù)期，海外漿廠的庫存也已出現(xiàn)拐頭向下的趨勢，表明海外的供需結(jié)構(gòu)正在逐漸的改善。不過8月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量環(huán)比同比均大幅增加，今年以來國內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也一直維持在歷史高位，全球供應(yīng)陸續(xù)向中國市場轉(zhuǎn)移。
需求方面，下游紙廠挺價意愿較強(qiáng)，近期持續(xù)發(fā)布漲價函通知，成品紙價格持續(xù)回升，但仍處于歷史偏低水平。10-12月為造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，需求存在向好的預(yù)期，目前紙廠的庫存也處于歷史偏低的水平，隨著旺季到來，下游補(bǔ)庫意愿將有所增加。
整體來看，國內(nèi)紙漿目前呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)的格局。四季度國內(nèi)供應(yīng)預(yù)計仍會維持高位，不過外盤美金報價可能會進(jìn)一步走高，提振國內(nèi)現(xiàn)貨價格，疊加需求強(qiáng)勁的預(yù)期，預(yù)計節(jié)后紙漿仍將延續(xù)偏強(qiáng)運行。
■策略
單邊看漲，回調(diào)做多
■風(fēng)險
外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
白糖觀點
市場分析
9月內(nèi)外糖價進(jìn)一步分化，外強(qiáng)內(nèi)弱十分明顯。原糖主要炒作對新榨季印度、泰國減產(chǎn)幅度大于巴西供應(yīng)的題材，而鄭糖則是因為在9月合約交割后承受各種階段性利空，給價格帶來一定程度的壓力。
國外方面，首先要關(guān)注的是印度9月季風(fēng)降雨對印度甘蔗生長情況的影響，按照印度氣象局的數(shù)據(jù)，9月份的季風(fēng)降雨量比平均水平高出17%。但考慮到降雨分布情況以及8月印度降雨量是自有記錄以來的歷史新低，因此預(yù)計9月降雨量對產(chǎn)量的恢復(fù)作用有限，目前印度公允的產(chǎn)量預(yù)估區(qū)間仍然維持在3000-3100萬噸。其次需要留意的是巴西的增產(chǎn)情況，第四季度為巴西的雨季，厄爾尼諾氣象可能會增加巴西雨季的降雨量，而從10月到明年還有約2億多甘蔗要在雨季進(jìn)行壓榨，最終生產(chǎn)情況以及豐產(chǎn)幅度是否符合預(yù)期將決定巴西增產(chǎn)題材對原糖價格的打壓力度。
國內(nèi)方面，最引人關(guān)注的是國儲競拍的消息。據(jù)消息稱，9月27日的國儲競拍新糖成交價約在7350元/噸左右，老糖成交價約在6850元/噸左右，最后約流拍2萬噸。本次競拍市場表現(xiàn)得相對謹(jǐn)慎，一方面可能在于四季度國內(nèi)糖源階段性供應(yīng)有所增長。另一方面則在于這次競拍的量相比預(yù)期來得要少，市場擔(dān)心后續(xù)會繼續(xù)放儲?？傮w來看本輪放儲利空作用已基本表現(xiàn)在盤面上，需要關(guān)注的是后續(xù)可能出現(xiàn)的放儲對價格造成情緒上的沖擊。
展望10月，對于原糖來說，今年第四季度至明年第一季度印度和泰國的減產(chǎn)炒作都將是主要的多頭動力，而且印度在大選的背景下，可以比較確定到明年一季度結(jié)束前都不太有可能在出口的問題上對供應(yīng)造成多大沖擊，全球糖源供應(yīng)將會相對緊張。因此只要印度新榨季產(chǎn)量沒有出現(xiàn)明顯的超預(yù)期的增長，整體的糖價都將在24美分一線得到堅挺的支撐。需要注意的除了巴西增產(chǎn)幅度外，宏觀因素特別是原油是值得留意的階段性潛在利空因素。對于鄭糖，10月前半段可能由于雙節(jié)消費數(shù)據(jù)的火爆給予價格一定的上漲動力，但是值得關(guān)注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西進(jìn)口糖的到港沖擊、廣西云南開榨前對產(chǎn)量增產(chǎn)的預(yù)期以及后續(xù)潛在的放儲對于價格的打壓力度。不過由于國內(nèi)基本面依然存在著庫存低、基差大、進(jìn)口利潤倒掛三大支撐因素，因此出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)向的可能性也不大。鄭糖總體維持高位震蕩，逢低做多的建議，留意6700-6800一線
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