>> 華泰期貨-鎳不銹鋼月報(bào)：旺季不旺，不銹鋼價(jià)格上下承壓-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
2193KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鎳品種：2023年10月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價(jià)處于1.8萬美元上方時(shí)全球絕大部分鎳產(chǎn)能（自礦端起）都處于盈利狀態(tài)，受高利潤驅(qū)動(dòng)陸續(xù)出現(xiàn)新增產(chǎn)能規(guī)劃，短期限制供應(yīng)增長的主要因素是新產(chǎn)能投產(chǎn)速度。鎳新增產(chǎn)能的成本明顯低于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移態(tài)勢。
供應(yīng)：因交割品不足及較高利潤刺激，精煉鎳供應(yīng)持續(xù)增長，后期仍有較多新增精煉鎳產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，4季度精煉鎳供應(yīng)增量或?qū)⒕S持高位。8月份中國精煉鎳產(chǎn)量同比增長42%。純鎳與鎳鐵價(jià)差長期處于高位，刺激高冰鎳和純鎳產(chǎn)量快速增長至高位，濕法中間品供應(yīng)亦維持較高水平，中線中間品預(yù)期增量較大。不過供應(yīng)端仍需關(guān)注印尼政策變化。
消費(fèi)：精煉鎳消費(fèi)在不銹鋼行業(yè)略有改善，在合金行業(yè)表現(xiàn)雖然有所回落，但依然強(qiáng)勢，因鎳豆自溶硫酸鎳長期處于較大幅度的虧損狀態(tài)，并且中間品供應(yīng)充裕，精煉鎳在新能源板塊的消費(fèi)趨零，電鍍行業(yè)消費(fèi)季節(jié)性下滑，其他行業(yè)消費(fèi)則變化不大。8-9月份精煉鎳下游消費(fèi)有所轉(zhuǎn)差，整體表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)10-11月份或有小幅改善。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存明顯回升，滬鎳倉單也持續(xù)回升，目前處于小幅累庫狀態(tài)。不過精煉鎳庫存依然處于歷史低位，在此情況下或存在一定的人為因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
估值：9月份鎳價(jià)持續(xù)回落，而硫酸鎳價(jià)格弱勢運(yùn)行，純鎳較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)比值有所回落，鎳價(jià)高估值問題得到緩解，加之近期宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，鎳價(jià)下跌的主動(dòng)性不足，需等待后期鎳價(jià)反彈、重新出現(xiàn)明顯高估現(xiàn)象，或者庫存?zhèn)}單出現(xiàn)大幅回升之后，鎳價(jià)下跌主動(dòng)性才能得到強(qiáng)化。
鎳觀點(diǎn)
鎳供需正處于較低庫存、較高利潤、弱預(yù)期的格局之中，產(chǎn)業(yè)供需與宏觀預(yù)期相悖。鎳中線供需看空，鎳行業(yè)處于較高利潤狀態(tài)，刺激供應(yīng)快速增長，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線以逢高賣出套保思路對(duì)待。不過因全球精煉鎳顯性庫存依然處于歷史低位，滬鎳倉單處于偏低水平，9月份鎳價(jià)下跌促使高估值問題得以緩解，在此狀態(tài)下鎳價(jià)上漲彈性較大，加之當(dāng)前宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)10月份鎳價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，建議暫時(shí)觀望。
鎳策略
中性。
風(fēng)險(xiǎn)
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動(dòng)、三元電池技術(shù)發(fā)展
策略摘要
304不銹鋼品種：2023年10月份策略
304不銹鋼邏輯
成本：9月份鎳鐵價(jià)格重心依然偏高，而不銹鋼價(jià)格則是持續(xù)回落，當(dāng)前價(jià)格下鎳鐵廠利潤狀況有所轉(zhuǎn)差，后期關(guān)注政策端對(duì)供應(yīng)的影響，鎳鐵價(jià)格上行空間或有限。當(dāng)前價(jià)格下304不銹鋼廠外購鎳鐵即期利潤不佳，自有鎳鐵即期利潤尚可。預(yù)計(jì)10-11月份304不銹鋼成本端持穩(wěn)為主，鋼廠利潤或有所改善。
供應(yīng)：300系不銹鋼產(chǎn)能充足，后期仍有較多新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，7-9月份不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)增加，屢創(chuàng)新高。不銹鋼中線產(chǎn)能充裕，后期產(chǎn)量增長潛力大，供應(yīng)端對(duì)不銹鋼價(jià)格上行空間形成抑制。受利潤影響，預(yù)計(jì)10-11月300系不銹鋼產(chǎn)量或有所回落。
消費(fèi)：9月份不銹鋼消費(fèi)表現(xiàn)一般，價(jià)格持續(xù)回落，雖然處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但是終端訂單尚未有明顯改善，在當(dāng)前價(jià)格下，下游避險(xiǎn)情緒升溫，觀望情緒較濃。但是后期依然有宏觀利好政策預(yù)期，預(yù)計(jì)下個(gè)月不銹鋼消費(fèi)會(huì)有所回暖。
庫存：9月份300系不銹鋼社會(huì)庫存和期貨倉單持續(xù)增長，目前處于處于歷史同期高位，不銹鋼鋼廠庫存壓力較大。
304不銹鋼觀點(diǎn)
304不銹鋼處于現(xiàn)實(shí)供應(yīng)高位、現(xiàn)實(shí)需求偏弱、預(yù)期供應(yīng)趨增、預(yù)期需求向好、庫存壓力偏大的格局中。9月份300系不銹鋼產(chǎn)量處于高位，而終端消費(fèi)表現(xiàn)一般，鎳鐵與不銹鋼皆處于產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且過剩狀態(tài)。當(dāng)前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤狀況不佳，但暫未影響到不銹鋼實(shí)際生產(chǎn)，不銹鋼社會(huì)庫存持續(xù)回升，現(xiàn)貨市場售貨壓力漸增，使得不銹鋼價(jià)格上行空間有限，但是由于成本支撐，預(yù)計(jì)10月份不銹鋼價(jià)格或震蕩運(yùn)行，建議暫時(shí)觀望。
304不銹鋼策略
單邊：中性。
風(fēng)險(xiǎn)
印尼政策變化、政策對(duì)鎳鐵供應(yīng)影響。
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