>> 華泰期貨-鋁月報：運行產能增量有限，低庫存支撐鋁價-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 1802KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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鋁：
國內方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)基本已完成復產及產能轉移，產量將逐步釋放，10月間內蒙古地區(qū)或將投放未完成的20萬噸新投產能，預計電解鋁開工將上漲，加之進口鋁錠的流入，供應端壓力仍存。成本方面，預計10月電解鋁平均成本或在15900-16100元/噸之間波動。需求方面，隨著國內政策的逐步落地，鋁初級端開工或將回升。外需方面，在海外需求走弱和訂單不足的壓力下，預計鋁材出口量難有顯著增量，可能將繼續(xù)承壓。
海外方面，考慮到電解鋁生產工藝的特殊性，且隨著四季度采暖季的到來，能源價格或有所回升，鋁廠短時復產概率不大，仍需關注后續(xù)海外生產變化以及能源價格情況。而受宏觀經濟壓力等因素影響，海外需求較為疲軟。
綜合來看，雖然電解鋁供應端壓力仍存，但低庫存對鋁價支撐較為明顯，加之在國內政策的支持下，下游需求或有所恢復，10月間預計滬鋁主力合約在19000-21000元/噸之間波動，基本面上關注鋁錠庫存變動及各地電力供應對生產的干擾情況，宏觀方面重點關注國內政策真實落地情況、后期消費補庫的可能性及美國后續(xù)的經濟數據對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿19000元/噸一線逢低買入套保為主。
氧化鋁：
供應方面，此前檢修的部分氧化鋁企業(yè)基本將于10月恢復至正常生產狀態(tài)，疊加山西地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)擴產、復產計劃的執(zhí)行，若進展順利，氧化鋁供應將小幅增加，仍需關注礦石供應問題對氧化鋁生產的影響。需求方面，云南電解鋁企業(yè)復產及置換產能已釋放完畢，內蒙古地區(qū)或將投放未完成的20萬噸新投產能，電解鋁開工將上漲，但整體預計對氧化鋁的需求增量有限；成本方面，礦石市場價位維持高位，液堿市場采購氛圍好轉，港口動力煤市場供應相對有限，預計10月氧化鋁成本重心小幅上移。
綜合來看，氧化鋁市場需求增量有限而后續(xù)供應或小幅增加，基本面對價格的利好作用將較前期減弱。預計10月間氧化鋁主力合約價格在2900-3150元/噸之間區(qū)間波動，建議沿3150元/噸一線逢高賣出套保，沿2900元/噸一線逢低買入套保操作為主。
2023年9月鋁產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
礦石端：北方晉豫兩地礦山開工維持低位，其中河南三門峽地區(qū)鋁土礦礦山仍處于停產狀態(tài)，山西地區(qū)受打擊非法開采礦產資源專項行動的影響，礦山出礦量減少，而貴州部分露天鋁土礦礦山也在整改，礦山具體復產時間未知，導致國產礦的緊張程度加劇。
原料端：氧化鋁企業(yè)減產與復產并存，供應整體小幅下降。增產主要集中在山西地區(qū)部分產能投產、河南地區(qū)個別氧化鋁企業(yè)階段性開啟焙燒以及廣西地區(qū)前期減產的部分產能進入復產狀態(tài)。但受礦石供應及設備問題等因素影響，山西、廣西、貴州地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)生產受限，且河南三門峽地區(qū)部分氧化鋁廠受礦石供應緊缺影響仍減產運行。
冶煉端：9月份國內供應端增速收窄，受利潤驅使國內電解鋁企業(yè)基本維持較高的開工率，云南及四川地區(qū)部分復產及產能轉移進程逐步推進，國內電解運行總產能小幅增長至4290萬噸左右。
成本端：據SMM測算全國電解鋁平均生產成本在15930-15980元/噸左右，其中成本端氧化鋁價格上漲，預焙陽極價格持穩(wěn)，電價基本無變動，整體成本較上月變化不大。而隨著鋁價的重心抬升，電解鋁生產利潤在3200-3700元/噸之間波動，冶煉廠生產積極性較好。
消費端：雖然政策對地產等終端行業(yè)的支持和刺激不斷，但下游受高鋁價等因素影響，備貨情緒一般，整體以剛需采購為主。鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率在63.5%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率由上月底的67.3%回落至60%，高鋁價導致下游接貨情緒偏弱，鋁板帶平均開工率基本持平在76%，鋁箔平均開工率持平在79%左右，鋁線纜平均開工率較上月底的60%左右回升至62%。
庫存端：截止2023年9月30日，SMM統(tǒng)計國內電解鋁錠社會庫存49.6萬噸，較8月底的49.3萬噸增加0.3萬噸，國內鋁錠庫存基本維持周末累庫，周中小幅去庫的節(jié)奏。截止9月30日，LME鋁庫存48.61萬噸，較8月底的51.58萬噸減少了2.97萬噸
策略
鋁：單邊：謹慎偏多
供應端壓力仍存，但低庫存對鋁價支撐較為明顯，加之在國內政策的支持下，下游需求或有所恢復，10月間預計滬鋁主力合約在19000-21000元/噸之間波動，建議可沿19000元/噸一線逢低買入套保為主。
氧化鋁：單邊：中性
氧化鋁市場需求增量有限而后續(xù)供應或小幅增加，基本面對價格的利好作用將較前期減弱。預計10月間氧化鋁主力合約價格在2900-3150元/噸之間區(qū)間波動，建議沿3150元/噸一線逢高賣出套保，沿2900元/噸一線逢低買入套保操作為主
■風險
1、供應大量釋放
2、國內政策落地情況不及預期
3、海外流動性收緊
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