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摘要：
　　行情回顧：9月期間國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨受新作壓力影響逐步轉(zhuǎn)弱，淀粉相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因副產(chǎn)品大幅回落壓縮淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)；玉米與淀粉期價(jià)均震蕩下行，淀粉相對(duì)弱于玉米，帶動(dòng)淀粉-玉米價(jià)差震蕩收窄。
　　邏輯觀點(diǎn)：
　　對(duì)于玉米而言，第一，9月期價(jià)震蕩回落過程中，期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水11月，11月升水1月，但之后各合約轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅升水；第二，這一期期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反映兩個(gè)問題，其一是當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心在于新作壓力，其二是市場(chǎng)對(duì)于新作供需預(yù)期依然緊張，這意味著市場(chǎng)在等待新作壓力釋放后的低點(diǎn)再行入場(chǎng)，基于年度產(chǎn)需缺口進(jìn)入補(bǔ)庫存階段；第三，基于這樣的理解，接下來需要關(guān)注三個(gè)層面，其一是期價(jià)下方的空間，其二是后期上漲驅(qū)動(dòng)因素，其三是新作上市壓力釋放到主動(dòng)補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)；第四，在我們看來，當(dāng)前期價(jià)已經(jīng)具備安全邊際，且有市場(chǎng)渠道庫存偏低和小麥現(xiàn)貨上漲兩個(gè)潛在上漲驅(qū)動(dòng)因素，但目前尚不確定新作壓力釋放向主動(dòng)補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)。
　　對(duì)于淀粉而言，第一，9月期間淀粉-玉米價(jià)差總體震蕩收窄，主要源于成本端的擔(dān)憂，因產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨逐步轉(zhuǎn)弱；第二，但與此同時(shí)，行業(yè)供需端和副產(chǎn)品端均相對(duì)利多，特別是副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌影響相對(duì)較大，主要邏輯有二，其一是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)影響行業(yè)開機(jī)率，即通過供應(yīng)端影響行業(yè)供需；其二是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)影響現(xiàn)貨價(jià)格，繼而通過基差影響盤面期價(jià)，因當(dāng)前基差處于歷史同期高位；第三，在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)收窄空間受限，結(jié)合前面對(duì)玉米原料端的分析，后期新作壓力釋放之后，淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。
　　展望與建議：我們觀點(diǎn)由前期中性再度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者擇機(jī)做多，或持有前期多單，還可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：俄烏沖突、新冠疫情。