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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　海外金融條件緊縮對(duì)外資或有擾動(dòng)，但并非突發(fā)，預(yù)期沖擊有限。市場(chǎng)成交持續(xù)回落，空頭力量逐步衰減，下一階段做好“防守反擊”的準(zhǔn)備，看好科技制造和金融。
　　摘要：
　　國(guó)慶假期要聞：美債利率“狂飆”，全球股票與商品調(diào)整。具體表現(xiàn)為：1）9月30日美國(guó)兩黨通過(guò)一項(xiàng)為期45天的緊急資金法案，以避免政府關(guān)門(mén)。但因與民主黨妥協(xié)過(guò)多，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)麥卡錫被罷免，激化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，美債利率狂飆逼近“5%”。2）美國(guó)新增非農(nóng)超預(yù)期，盡管部分?jǐn)?shù)據(jù)走弱，但顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊張，全球市場(chǎng)正在定價(jià)更長(zhǎng)時(shí)間高利率水平。3）9月中國(guó)制造業(yè)PMI較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，供給修復(fù)強(qiáng)于需求，總體仍弱于季節(jié)性。4）中秋、國(guó)慶假期國(guó)內(nèi)旅游出行人數(shù)與國(guó)內(nèi)旅游收入按可比口徑較2019年均略有增長(zhǎng)。5）資產(chǎn)價(jià)格方面，受到美元與美債利率上升的沖擊，主要商品與海外股票市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，商品尤甚。與中國(guó)資產(chǎn)相關(guān)，富時(shí)中國(guó)A50期貨累計(jì)下跌2.2%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)下跌1.28%，人民幣匯率平穩(wěn)。
　　大勢(shì)展望：市場(chǎng)調(diào)整接近前低，做好“防守反擊”的準(zhǔn)備。近兩年以來(lái)海外“高利率、高通脹、高油價(jià)”，意味著總有一類高名義回報(bào)的資產(chǎn)，客觀上形成了海外資本對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“緊縮效應(yīng)”，類似擾動(dòng)在上述宏觀環(huán)境切換前依然會(huì)存在。但對(duì)A股而言，海外緊縮效應(yīng)并不是突發(fā)現(xiàn)象，對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)總體影響有限，可以在組合上回避外資重倉(cāng)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，上證指數(shù)接近8月25日低點(diǎn)，市場(chǎng)成交持續(xù)回落，隱含市場(chǎng)預(yù)期正在接近一致，空頭力量逐步衰竭，對(duì)利空逐步鈍化。我們認(rèn)為股票市場(chǎng)技術(shù)性反彈將逐步接近，短周期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)（經(jīng)濟(jì)預(yù)期現(xiàn)階段不再快速往下），以及對(duì)增量“活躍資本市場(chǎng)”政策和市場(chǎng)托底政策的預(yù)期上升均有望形成有利條件，做好“防守反擊”的準(zhǔn)備。但市場(chǎng)共識(shí)的凝聚能力、運(yùn)行的高度和持續(xù)性，仍取決于中長(zhǎng)期的不確定性將如何被解決。
　　行業(yè)比較：繼續(xù)看好硬科技（裝備制造和材料），底部反彈看金融?，F(xiàn)階段我們的投資策略觀點(diǎn)是：高度不高震蕩很長(zhǎng)，不靠預(yù)期而靠交易。投資重點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個(gè)股：1）8月底以來(lái)率先推薦，繼續(xù)看好硬科技（裝備制造和材料）中的題材股：股價(jià)調(diào)整和換手充分，外資持倉(cāng)少，微觀交易結(jié)構(gòu)好；制造業(yè)庫(kù)存接近底部，營(yíng)收降幅收窄，盈利預(yù)期調(diào)整充分；政策與事件催化密集，國(guó)產(chǎn)替代是當(dāng)前更易凝聚共識(shí)的主線，推薦電子/軍工/汽車(chē)/機(jī)械等。2）A股持續(xù)調(diào)整背景下增量市場(chǎng)托底政策預(yù)期升溫，底部布局金融：券商。3）對(duì)穩(wěn)健投資者，高分紅央國(guó)企仍是為數(shù)不多的選擇：運(yùn)營(yíng)商/公用事業(yè)/高速公路等。
　　投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/機(jī)器人/華為產(chǎn)業(yè)鏈/鄉(xiāng)村振興。1、高端裝備：布局關(guān)鍵整機(jī)和零部件國(guó)產(chǎn)化，推薦半導(dǎo)體（中科飛測(cè)）/工業(yè)母機(jī)（紐威數(shù)控）/能源裝備（帝爾激光/恒潤(rùn)股份）；2、機(jī)器人：體育賽事等應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，賦能產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)，推薦電機(jī)（鳴志電器）/減速器（國(guó)茂股份）等核心部件；3、華為產(chǎn)業(yè)鏈：新款M7預(yù)定量超預(yù)期，智選汽車(chē)陸續(xù)發(fā)布拉動(dòng)供應(yīng)鏈需求，推薦零部件（瑞鵠模具/愛(ài)柯迪）/算力（滬電股份/神州數(shù)碼）；4、鄉(xiāng)村振興：公共設(shè)施（三峰環(huán)境/新興鑄管）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。