>> 德邦證券-貝泰妮(300957)擬收購悅江投資51%股權，進軍大眾線完善品牌矩陣-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠,易丁依 |
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投資要點
公司收購悅江投資，美妝集團又添新顏。貝泰妮集團擬以自有資金4.86億元收購悅江投資48.55%股權，同時以自有資金5000萬元認購其新增注冊資本12.43萬元，本次交易定價參照標的公司投前10億元估值，貝泰妮將持股51%。悅江投資22年/23年1-6月營收為3.08億/2.86億元，凈利潤為1429萬/1845萬元，收購估值對應2022年的3.24XPS及69.96XPE。
優(yōu)質標的再豐容，業(yè)績承諾增信心。（1）優(yōu)質標的：公司核心創(chuàng)始人來自歐萊雅、寶潔、唯品會等知名公司，具備豐富美妝行業(yè)經驗和多渠道運營能力。悅江集團目前聚焦泊美、Za姬芮兩大品牌，后續(xù)計劃收購或孵化更多品牌；業(yè)務主要布局中國及多個亞洲國家，開展線上線下全渠道銷售，目前線下門店超1萬家，直營專柜超55家，強運營能力助推品牌銷售額快速增長。1）泊美：定位中國女性植萃護膚，八大產品系列豐富，覆蓋多種膚質，植萃科技助力23年上新3款新品。2）Za姬芮：關注輕妝無負擔，23年升級第五代隔離霜，推出3款新品，在原有底妝、眼妝、洗卸分區(qū)上，新增防曬乳、水楊酸凍膜。（2）業(yè)績承諾：悅江投資管理層股東承諾23/24/25年公司凈利潤分別不低于5000萬元/8000萬元/1.05億元人民幣，三年累計凈利潤承諾數不低于2.35億元人民幣。同時，雙方加固雙重保險，以降低風險：標的公司三年累計凈利潤實現數若低于承諾數90%，則履行約定的無償股權轉讓補償；若高于承諾數110%，則悅江投資管理層股東將獲現金激勵。
子品牌：瞄準細分賽道，品牌矩陣逐步豐富，孵化期蓄力未來增長。（1）薇諾娜寶貝：品牌在618排名位列天貓嬰童護膚類目top4，延續(xù)國貨領先趨勢，打造舒潤霜及防曬乳大單品，線上渠道表現亮眼，并全面入駐孩子王線下門店及APP小程序，8月入駐愛嬰室，線上+線下同步發(fā)力。（2）貝芙汀：23年8月27日舉辦品牌發(fā)布會，基于公司研發(fā)優(yōu)勢助力產品力，AI診療賦能，提供“護膚品+藥品+功效性食品”個性解決方案，瞄準個性化祛痘市場，獨創(chuàng)整合性精準治痘解決方案的專業(yè)祛痘品牌，看好新品牌成長。（3）AOXMED：定位高端抗衰，產品線逐漸豐富，“專妍系列”主打線下、“美妍系列”拓展線上，實現美容院（提供服務/體驗）+自營門店（增加品宣，建立品牌心智）+電商（賣貨場景，生意爆發(fā)）多渠道布局，依靠醫(yī)學背書+媒體傳播建設品牌，看好品牌長期空間。
投資建議：成分黨崛起促進功能性護膚品高增長，貝泰妮在渠道和產品端龍頭地位持續(xù)鞏固，逐步形成多品牌矩陣，實現中臺的共享與賦能。我們預計23-25年營收為64.2億/81.3億/101.5億，歸母凈利潤為12.6億/16.5億/21.7億（考慮股權激勵的攤銷費用，暫不考慮并表貢獻），同比增速分別為+19.5%/+30.9%/+31.8%，對應PE分別為31.5X/24.0X/18.2X，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度下降風險；行業(yè)競爭加劇風險；品牌集中風險；新品牌孵化不及預期風險；大股東減持風險。
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