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核心觀點
　　事件：9月27日公司發(fā)布股權(quán)激勵公告，擬授予1200萬股，約占當前股本的4.09%。其中首次授予1,142.84萬份，預(yù)留57.16萬份。本次激勵采取期權(quán)的形式，行權(quán)價格為每股106.03元（為前20個交易日均價的80%）。
　　激勵目標和財務(wù)影響：激勵目標為2023-2025年營收復(fù)合增長12%，考慮到主要是普惠性激勵，目標增速或為增長下限，對此市場也有預(yù)期，預(yù)計公司實際增速仍將高于激勵目標。首次授予的攤銷費用為3.49億元，23-26年分別攤銷3600/19551/8424/3356萬元。
　　激勵范圍：本激勵計劃首次授予的激勵對象共計1462人，包括公司董事鄭亞南（8萬股）、高級管理人員（兩位副總分別8萬股、董秘7萬股、財務(wù)總7萬股）。此外還有生產(chǎn)、營銷、技術(shù)骨干共1457人，人均授予0.8萬股。本次激勵范圍較廣，充分綁定中層人員。而董事長和總經(jīng)理并未在激勵范圍內(nèi)，主要系此前已經(jīng)得到激勵和回報，此次更多把福利讓渡給員工。
　　我們認為股權(quán)激勵靴子落地，預(yù)計市場情緒會逐步明朗，公司基本面向好。我們預(yù)計Q3主業(yè)有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長，蝦滑、鎖鮮裝、丸之尊老品增速有亮點，結(jié)構(gòu)升級的邏輯仍在兌現(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計2023-2025年營收分別為152.91/183.33/217.10億元，同比+26%/20%/18%；考慮激勵費用攤銷，預(yù)計歸母凈利分別為14.67/16.95/20.88億元，同比+33%/16%/23%；對應(yīng)PE分別為25/21/17X。
　　風險提示：食品安全問題、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇。