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行情復(fù)盤：9月銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，主要的利空因素來自于美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢及國內(nèi)外銅庫存持續(xù)走升。月內(nèi)公布美國8月CPI數(shù)據(jù)為3.7%，連續(xù)第二個(gè)月同比增速反彈，超過預(yù)期的3.6%，市場預(yù)期美聯(lián)儲后期仍有加息可能性，9月21日美聯(lián)儲9月利率決議上，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，符合預(yù)期，同時(shí)還表示仍預(yù)計(jì)年底前將再次加息，而明年的降息幅度將少于此前的預(yù)期。整體表態(tài)偏鷹派，美元延續(xù)反彈，給銅價(jià)帶來明顯壓力。此外，本月LME銅庫存呈現(xiàn)明顯累積，現(xiàn)貨貼水走擴(kuò)，國內(nèi)臨近國慶長假下游有一定補(bǔ)庫需求，但力度不強(qiáng)，傳統(tǒng)旺季下，消費(fèi)疲軟，庫存走升。月內(nèi)LME銅主波動(dòng)區(qū)間8068-8599美元/噸，收盤8275美元/噸，跌幅1.92%；滬銅2311主波動(dòng)區(qū)間66980-69960元/噸，收盤67240元/噸，跌幅2.75%。
　　核心觀點(diǎn)：第一，美元指數(shù)維持偏強(qiáng)走勢，銅價(jià)承壓運(yùn)行。9月FOMC利率決議會議中性偏鷹派，年內(nèi)美聯(lián)儲仍有加息可能性，十年期美債收益率不斷創(chuàng)新高。9月美國ISM制造業(yè)指數(shù)49，超預(yù)期，并較8月進(jìn)一步改善，歐洲9月制造業(yè)43.4，持平8月，歐洲制造業(yè)的衰退仍在繼續(xù)，美強(qiáng)歐弱，歐元延續(xù)弱勢，助力美元指數(shù)保持強(qiáng)勢。第二，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推出，市場情緒對銅價(jià)仍有支撐。9月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5pct，時(shí)隔半年重返擴(kuò)張區(qū)間，工業(yè)產(chǎn)需階段性見底，建筑及服務(wù)業(yè)也呈現(xiàn)回暖勢頭，反映近期一系列穩(wěn)增長政策對經(jīng)濟(jì)及企業(yè)信心的提振。第三，LME銅庫存持續(xù)累升至階段高位，國內(nèi)低庫存相對平穩(wěn)，關(guān)注節(jié)后消費(fèi)對庫存的影響。進(jìn)入9月LME銅庫存延續(xù)累升，國內(nèi)相對平穩(wěn)。截至9月28日，LME庫存為16.8萬噸，較8月31日增加6.5萬噸，增幅63.1%；SHFE庫存3.9萬噸，較9月1日減7595噸。三大交易所庫存合計(jì)為23.2萬噸，較9月1日的18.3萬噸增加4.9萬噸，增幅26.8%。
　　總結(jié)：總體而言，宏觀面，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)仍未見明顯衰退跡象，美國相對良好的就業(yè)情況支撐貨幣緊縮將持續(xù)較長一段時(shí)間，美債利率及美元指數(shù)大概率仍將持續(xù)高位運(yùn)行，給銅價(jià)帶來壓力。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在陸續(xù)出臺，9月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)中，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)能否改善，對市場情緒形成擾動(dòng)?；久?，10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量或維持高位，銅價(jià)下跌后需求或有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)整體彈性有限，產(chǎn)業(yè)面對價(jià)格施壓。預(yù)計(jì)10月滬銅主力波動(dòng)范圍參考65000-68000元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)需求超預(yù)期