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行情回顧：9月份粕類油脂整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中豆粕表現(xiàn)較為抗跌，油脂表現(xiàn)相對(duì)較弱。蛋白粕9月份價(jià)格承壓回落，其核心原因在于美豆天氣炒作臨近尾聲，新作進(jìn)入收獲階段，疊加巴西大豆供應(yīng)影響美豆出口，美豆價(jià)格下行對(duì)國內(nèi)成本端支撐減弱；而國內(nèi)因9-10月份進(jìn)口大豆到港減少，且臨近雙節(jié)大部分油廠存停機(jī)計(jì)劃，期現(xiàn)基差仍有一定支撐，但下游成交清淡，供需格局改善，限制價(jià)格上方空間。而油脂在9月份延續(xù)偏弱走勢(shì)，但三大油脂表現(xiàn)仍有一定差異，因產(chǎn)地增產(chǎn)周期仍存在累庫壓力以及國內(nèi)隨著節(jié)前備貨結(jié)束，油脂整體庫存偏高，對(duì)價(jià)格上方構(gòu)成壓力。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，美豆炒作結(jié)束，收割壓力顯現(xiàn)，但水位問題仍存。第二，棕櫚油產(chǎn)地處于增產(chǎn)階段，厄爾尼諾現(xiàn)象影響情況需持續(xù)跟蹤。第三，國內(nèi)油料階段性供給減少，但遠(yuǎn)月供給增加。供需格局整體有所改善。第四，宏觀不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐、國際原油價(jià)格波動(dòng)及黑海局勢(shì)不確定性。
　　行情展望：總體而言，對(duì)于蛋白粕來說，當(dāng)前市場(chǎng)影響核心，已轉(zhuǎn)移至美豆收獲出口及南美新作種植，隨著天氣炒作結(jié)束，收割壓力逐步顯現(xiàn)，雖新作供需偏緊及水位問題擾動(dòng)支撐升貼水報(bào)價(jià)，但在美豆新作上市及南美增產(chǎn)預(yù)期下，美豆預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行，上方空間有限。國內(nèi)雖進(jìn)口大豆9-10月份到港減少，但下游終端僅維持剛需補(bǔ)庫，豆粕供需有所改善，期現(xiàn)基差預(yù)計(jì)承壓。而菜粕隨著水產(chǎn)消費(fèi)進(jìn)入尾聲，四季度菜籽進(jìn)口增加，價(jià)格支撐減弱，主要關(guān)注替代需求。而油脂方面，雖三大油脂基本面存在一定差異，但國內(nèi)庫存整體處于中性偏高的水平。四季度為油脂消費(fèi)旺季，關(guān)注需求端支撐。菜油在進(jìn)口增加預(yù)期下，供給預(yù)計(jì)回升，需要增量出現(xiàn)仍需看替代，而豆油短期仍處于去庫階段。棕櫚油產(chǎn)地仍處于增產(chǎn)周期，天氣擾動(dòng)仍需持續(xù)跟蹤，短期國內(nèi)在供過于求格局下，價(jià)格上方依然承壓。因此油脂在供應(yīng)充裕及外部未出現(xiàn)新的利多驅(qū)動(dòng)下，短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩。
　　操作建議：豆粕、菜粕短期建議逢高空操作。油脂短期走勢(shì)偏弱，中長(zhǎng)期維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議關(guān)注豆系油粕比做多機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀、黑海協(xié)議、進(jìn)口、政策變化、原油