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核心觀點(diǎn)
　　近期，國(guó)家發(fā)展改革委黨組在《求是》雜志發(fā)表《深刻把握六方面重大關(guān)系的實(shí)踐要求以高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化》。文章提出要以新安全格局保障新發(fā)展格局，加強(qiáng)能源資源安全保障能力建設(shè)，推動(dòng)煤電等支撐性調(diào)節(jié)性電源建設(shè)。近年來，新能源發(fā)電裝機(jī)發(fā)展迅速，但風(fēng)光發(fā)電具有不確定性，需要支撐性和調(diào)節(jié)性電源輔助保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定。目前，煤電逐漸從主力電源向支撐性電源轉(zhuǎn)型，隨著新型電力系統(tǒng)的建設(shè)進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為煤電還將長(zhǎng)期擔(dān)當(dāng)重要支撐性電源的角色，電力系統(tǒng)壓艙石的地位有望維持。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：9月22日-9月29日電力板塊（882528.WI）下跌1.02%，滬深300指數(shù)下跌1.32%，電力板塊跑贏大盤0.3個(gè)百分點(diǎn)。年初至今電力板塊上漲1個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌4.7%。分子板塊看9月22日-9月29日火電、水電、燃?xì)獍鍓K變化幅度分別為-1.46%、-0.9%、1.34%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升4.18%，同比下降29.73%
　　9月28日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為1021元/噸，環(huán)比上升4.18%，同比下降29.73%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤9月28日價(jià)格為1047元/噸，環(huán)比上升4.86%，同比降低25.62%。
　　秦港庫(kù)存環(huán)比減少0.91%，同比增加14.74%
　　煤炭庫(kù)存方面，截至10月8日，秦港庫(kù)存545萬噸，環(huán)比減少5萬噸，降幅0.91%，同比增加70萬噸，增幅14.74%。而廣州港10月8日庫(kù)存為259.7萬噸，環(huán)比減少9.5萬噸，降幅3.53%，同比增加79.7萬噸，增幅44.28%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。