>> 財通證券-貝泰妮(300957)系列：收購悅江投資控股股權，業(yè)務版圖再擴張-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：貝泰妮擬獲取悅江投資控股股權。公司9月28日發(fā)布公告，其全資子公司海南貝泰妮投資有限公司擬自有資金4.86億元受讓悅江（廣州）投資有限公司48.55%股權，同時以自有資金5000萬元認購悅江投資新增注冊資本12.4279萬元。交易完成后，公司將通過海南貝泰妮持有悅江投資51%的股權，悅江投資將納入公司合并報表范圍。公司與悅江投資簽訂業(yè)績承諾，23-25年悅江投資凈利潤分別不低于5000萬元、8000萬元和1.05億元，三年累計凈利潤承諾數(shù)不低于2.35億元。我們按照出資金額、持有股權及達成業(yè)績承諾的最低凈利潤計算，標的公司23-25年對應PE分別為21/13/10倍，預計悅江投資可為公司貢獻凈利潤0.10/0.41/0.54億元。
悅江投資致力于化妝品品牌運營管理，具備國內外多渠道運營能力。悅江投資成立于19年，20年代理泊美品牌，21年收購Za姬芮和泊美，22年公司線下門店超1萬家，直營專柜超55家，目前業(yè)務已覆蓋中國大陸、中國臺灣、越南、新加坡、日本、泰國等多個國家和地區(qū)。悅江投資22年/23H1收入3.08/2.86億元、凈利潤1429.49/1845.13萬元。
兩大品牌Za姬芮、泊美原為資生堂旗下品牌：1）Za姬芮：創(chuàng)立于1997年，原為資生堂集團為年輕女性打造的平價彩妝，天貓官旗定價20-296元，核心大單品為美白防曬隔離霜（銷售額占比超90%），根據(jù)魔鏡&蟬媽媽，21年/22年在淘系平臺（天貓+淘寶）銷售額分別1.94/1.77億元；23年1-8月在淘系&抖音雙平臺合計銷售額2.61億元，其中23年1-8月淘系平臺增速36%。2）泊美：原為日本資生堂專為中國年輕女性設計的專業(yè)植物系護膚品牌，擁有保濕、美白、控油多個系列，產(chǎn)品覆蓋水乳、精華、潔面、底妝等多品類。天貓官旗定價20-730元，核心單品包含百合水乳、小綠傘隔離霜、柔潤潔面，天貓官旗銷售額占比約19%、17%、8%。
投資建議：公司是國內美妝護膚龍頭，主品牌薇諾娜持續(xù)拓圈，修護霜、防曬大單品維持標桿，新品修白瓶表現(xiàn)優(yōu)異，新品牌璦科縵和貝芙汀差異化卡位高端抗衰和精準祛痘高潛賽道助力第二增長曲線開啟。本次投資將有助于公司進一步豐富品牌矩陣，強化國際化渠道布局和提高經(jīng)營業(yè)績?？紤]到暫未完成交割，暫不計入盈利預測，我們預計公司23-25年收入64.35/81.36/101.29億元，歸母凈利潤12.11/15.56/19.80億元，對應PE分別33/25/20倍，維持“增持”評級。
風險提示：美妝消費需求不足，新品推出不及預期，新品牌推廣不及預期
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