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公司公告其全資子公司海南貝泰妮，擬以自有資金4.86億元收購廣州悅江投資48.55%股權，并以5000萬元自有資金認購其新增注冊資本12.43萬元（據公司公告信息，下同）。本次交易完成后，海南貝泰妮將持有悅江投資控股權，持股比例51%，悅江投資將納入公司合并財務報表范圍。本次交易定價參照標的公司投前10億元人民幣的估值。
　　悅江控股為此做出業(yè)績承諾，23-25年累計凈利潤不低于2.35億元。業(yè)績承諾期間為本次交易交割日當年起的連續(xù)三個會計年度，承諾業(yè)績承諾期間第1/2/3年公司所產生的凈利潤分別為不低于5000萬/8000萬/1.05億元人民幣，三年累計凈利潤承諾數不低于2.35億元人民幣。悅江控股22年實現凈利潤1429.5萬元，23H1凈利潤1845.1萬元。
　　完善品牌矩陣，強化電商運營，本次收購經營端、利潤端同時受益。悅江控股目前主要品牌為ZA、泊美，公司創(chuàng)始人郭亮曾于2009年創(chuàng)立歐萊雅百庫，被歐萊雅收購之后二次創(chuàng)業(yè)成立悅江，公司核心創(chuàng)始團隊來自歐萊雅、寶潔、百庫、美國通用電氣、阿里、唯品會等知名公司。全面開展線上線下海外全渠道銷售，與多位頭部達人、明星持續(xù)保持深度合作。ZA、泊美原為資生堂旗下大眾品牌，Za于1997年成立，是面向年輕女性的彩妝品牌，以隔離、粉底等底妝產品為主。泊美成立于2001年，主打植物護膚，在CS渠道積累了大量顧客群。
　　公司22年6月投資新銳彩妝品牌方里，投資賦能經驗豐富，實現共贏。據青眼情報，新銳國貨品牌方里FUNNYELVES有望在23年沖刺10億GMV，為公司貢獻良好投資收益。同時，公司在研發(fā)領域，如敏感肌底妝配方、原料篩選、產品評估等為方里提供賦能支持。公司在投資品牌與賦能方面，實力得到印證。
　　 AI與貝泰妮集團積累的海量皮膚診斷大數據結合，貝芙汀品牌重磅上市。以中國皮膚疾病大數據為研究基礎，通過頂級醫(yī)研結合與AI人工智能深度學習自主研發(fā)，獨創(chuàng)整合性精準治痘解決方案的專業(yè)祛痘品牌。據品牌官方公眾號，用戶在貝芙汀微信小程序上拍攝3張照片，AI就能基于《中國座瘡治療指南(2019修訂版)》進行精準識別和分級，為用戶生成專屬的痘痘診斷報告。經過在線醫(yī)生的開方后，用戶會收到一整套貝芙汀祛痘組合包，通過“護膚品+藥品+功能性食品”的綜合解決方案，幫助用戶全方位解決痘肌問題，達到最佳治療效果。后期，貝芙汀醫(yī)學顧問也會持續(xù)隨訪陪伴痘用戶，真正做到精準科學抗痘。貝芙汀繼薇諾娜寶貝、AOXMED之后，成為公司自研方式完善品牌矩陣之路上又一標桿品牌。
　　公司深耕國內護膚市場，順利走出因管理團隊調整帶來的業(yè)績波谷，內研與外購合力成就品牌矩陣。主品牌強勢占據敏感肌賽道心智，向泛敏感肌膚護理延伸，子品牌卡位高端抗衰、中高端母嬰護理、AI護膚等熱門賽道，投資品牌方里底妝熱銷，新收購品牌ZA與泊美擁有大眾美妝強心智。預計23-25年歸母凈利潤實現12.7/15.2/18.2億元（暫不考慮因收購悅江投資來帶的并表影響），對應PE為31/26/22倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期；疫情反復；市場競爭加?。恍缕放其N售不及預期；線上平臺流量變動。