>> 國信證券-中國中免(601888)三季度毛利率持續(xù)改善，關(guān)注海南旺季經(jīng)營與新項目表現(xiàn)-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：公司披露三季度業(yè)績快報。2023年前三季度，公司營收508.37億元/+29.14%，歸母凈利潤51.99億元/+12.33%。其中，第三季度收入149.79億元/+27.87%，歸母凈利潤13.33億元/+93.19%。
國信社服觀點：1）第三季度公司收入環(huán)比持平，單季毛利率進一步改善，預(yù)計機場租金增加影響歸母凈利潤環(huán)比表現(xiàn)，其中毛利率較上半年進一步改善預(yù)計主要系積分政策調(diào)整、精細化營銷定價和積極對沖匯率變化等推動；2）中秋國慶海南免稅銷售表現(xiàn)平穩(wěn)，日均銷售與客單價與五一表現(xiàn)基本持平；3）盈利預(yù)測和投資建議：考慮整體消費漸進復(fù)蘇節(jié)奏，公司三季報經(jīng)營情況及中秋國慶海南免稅經(jīng)營表現(xiàn)，我們暫下調(diào)海南購物轉(zhuǎn)化率及客單價假設(shè)，進而下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為68.90/90.10/120.38億元（此前為78.07/102.32/133.17億元），對應(yīng)EPS為3.33/4.36/5.82元（此前為3.77/4.95/6.44元），PE為32/24/18倍。作為全球免稅巨頭，公司旅游零售全渠道卡位和流量價值中線仍有支撐，短期主要受消費復(fù)蘇進程、核心品類產(chǎn)品周期變化等貝塔趨勢變化影響。面對新形勢新挑戰(zhàn)，公司一是持續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，深挖渠道與流量價值，與時俱進強管理，并積極與品牌商、機場等溝通，擬采取多元措施，以更緊密的合作，全面應(yīng)對各種不利挑戰(zhàn)；二是繼續(xù)夯實海南卡位，海棠灣一期二期升級擴容，三期項目推進中，且Q4和Q1有望逐步進入海南旺季；三是伴隨出境游逐步恢復(fù)，未來中線離境市內(nèi)免稅政策仍有一定期待。綜合公司目前市值及其“海南+機場+線上+市內(nèi)”全渠道布局中線潛力，維持“買入”。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險，新進入者競爭加劇等市場風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險，大規(guī)模傳染疫情風(fēng)險，機場保底租金壓力，匯率大幅貶值風(fēng)險，自然災(zāi)害、惡劣天氣等，新項目開業(yè)進度或開業(yè)經(jīng)營可能低于預(yù)期。
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