>> 國海證券-機構(gòu)行為周觀察：二永債交易節(jié)奏如何把握？-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 1912KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅 |
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二永債交易節(jié)奏如何把握？
1）四季度供給如何？ ①商業(yè)銀行次級債：目前四大行靜態(tài)TLAC缺口在2.06萬億元左右，次級債供給量仍有較大空間，短期內(nèi)贖回壓力較高，四季度次級債供給量或不低。其中，永續(xù)債發(fā)行明顯降溫，規(guī)模放量可能更多來自于二級資本債，我們測算10月、11月、12月的二級資本債發(fā)行量大致在870億元、1800億元和750億元左右。②一般商金債：與永續(xù)債類似，商金債的發(fā)行規(guī)模與收益率成反比，在收益率持續(xù)下行時增加發(fā)行規(guī)模，以降低發(fā)行成本。
2）二級資本債放量對債市有何影響？ ①發(fā)行結(jié)構(gòu)方面，12月5Y二級資本債的供給邊際減弱，而保險年末的配債規(guī)模仍有較大增量空間，建議關(guān)注5Y二級資本債的機會。②期限利差方面，當5Y二級資本債明顯放量時，往往導致5Y-3Y期限利差的收窄，而后1個月內(nèi)恢復。因此，11月5Y-3Y期限利差有收窄的風險，進入12月或有所修復，可關(guān)注相應交易性機會。
機構(gòu)現(xiàn)券成交
本周（2023年9月25日至2023年9月28日，下同）利率債市場，多頭集中度上行，主要原因是券商自營由凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入；信用債市場，空頭集中度上行，凈減持機構(gòu)主要集中于券商、理財?shù)葯C構(gòu)；同業(yè)存單市場，多頭集中度繼續(xù)回升，主要表現(xiàn)為銀行理財對存單凈增持規(guī)模增加；其他債（二級資本債和永續(xù)債），本周多頭集中度略有上行，主要表現(xiàn)為理財由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持。
機構(gòu)資金跟蹤
本周跨月流動性收緊。R007和DR007分別收于2.57%和2.24%，較上周分別上行31BP和4BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于2.20%，較上周上行39BP。
機構(gòu)行為量化指標
久期方面，本周績優(yōu)利率債基金久期較上周基本持平；“資產(chǎn)荒”指數(shù)較上周小幅上行；杠桿方面，全市場杠桿率較上周有所下降，收于108.2%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率略有上行，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為4.6%及5.9%。
風險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差。
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