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投資要點(diǎn)
　　事件：10月8日，晶盛機(jī)電成立控股子公司浙江晶盛光子科技有限公司（晶盛機(jī)電持股80%，杭州鴻豪企業(yè)管理合伙企業(yè)持股20%），主要負(fù)責(zé)光伏電池片設(shè)備業(yè)務(wù)。
　　電池片環(huán)節(jié)取得突破，開發(fā)多種TOPCon工藝設(shè)備：晶盛光子主營管式PECVD、LPCVD、硼擴(kuò)和退火，以及單腔室多舟ALD和舟干清洗等多種太陽電池工藝設(shè)備，在驗(yàn)證過程中獲得客戶的廣泛認(rèn)可，設(shè)備性能已達(dá)到或超過行業(yè)同款產(chǎn)品，有望受益于TOPCon擴(kuò)產(chǎn)大潮，如中環(huán)已規(guī)劃25GWTOPCon電池產(chǎn)能。晶盛機(jī)電自2022年起就在研發(fā)電池片設(shè)備，之前大量研發(fā)人員集中于硅&碳化硅外延設(shè)備，2023下半年或2024上半年會推出一款非常有競爭力的差異化電池片設(shè)備，能夠大幅提升TOPCon電池效率或降低成本，2023年公司目標(biāo)電池片+組件設(shè)備新簽訂單超30億元（含稅），2023上半年已完成目標(biāo)的一半。
　　晶盛機(jī)電形成硅片-電池片-組件設(shè)備一體化布局：硅片端公司為單晶爐龍頭，推出超導(dǎo)磁場第五代單晶爐有望引領(lǐng)下一技術(shù)迭代，子公司慧翔電液（晶盛機(jī)電持股比例65%）負(fù)責(zé)超導(dǎo)磁場生產(chǎn)；電池片端公司成立晶盛光子（晶盛機(jī)電持股比例80%）負(fù)責(zé)TOPCon設(shè)備；組件端配套客戶需求開發(fā)了含疊瓦焊機(jī)、排板機(jī)、邊框自動上料機(jī)、灌膠檢測儀等多道工序的組件設(shè)備產(chǎn)線。
　　平臺化布局推進(jìn)，設(shè)備+材料多點(diǎn)開花：（1）光伏設(shè)備：①單晶爐：推出第五代低氧單晶爐助力電池效率提升。②電池和組件設(shè)備：2023年目標(biāo)新簽訂單30億元，PECVD設(shè)備已推向市場。（2）SiC外延設(shè)備：單片&雙片6英寸外延設(shè)備批量銷售，推出8英寸單片式設(shè)備。（3）材料：①石英坩堝：寧夏鑫晶2023上半年?duì)I收13.6億元，凈利潤6.8億元，凈利率約50%。②金剛線：一期量產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)批量銷售，推動二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，加快鎢絲金剛線研發(fā)。③碳化硅襯底：已長出8寸晶體。
　　盈利預(yù)測與投資評級：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電成長的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的放量，第三曲線是半導(dǎo)體設(shè)備的完全放量。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為47/58/70億元，對應(yīng)PE為13/11/9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期