>> 中信建投-焦點科技(002315)AI外貿(mào)助手麥可賦能跨境電商，打開量價提升空間-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
1717KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊艾莉 |
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核心觀點
公司過去始終致力于圍繞跨境電商冗長且繁瑣的流程，推出一系列配套服務(wù)，幫助國內(nèi)供應(yīng)商應(yīng)對全球貿(mào)易多變的供需環(huán)境。得益于這些措施，公司對國內(nèi)供應(yīng)商的價值穩(wěn)步提升，從而能在全球宏觀環(huán)境波動下，保持收入和量價核心指標的增長。
今年，公司在生成式AI技術(shù)發(fā)展早期，果斷圍繞跨境電商場景，為國內(nèi)供應(yīng)商開發(fā)“平民化”外貿(mào)流程的便利工具，上線AI外貿(mào)助手麥可，服務(wù)價值有望進一步提升，從而提升會員粘性和付費意愿，并將ARPPU空間從5萬元提升至6萬元，我們預(yù)計到2025年將貢獻3億元收入增量。
摘要
持續(xù)圍繞外貿(mào)場景，推出全鏈路服務(wù)，公司價值穩(wěn)步提升。自1996年成立以來，公司積累了豐富全鏈路外貿(mào)服務(wù)經(jīng)驗，核心平臺中國制造網(wǎng)從而能在復(fù)雜多變的全球貿(mào)易環(huán)境下，實現(xiàn)營業(yè)收入和量價核心標志的穩(wěn)健增長。
例如2015年的策略是圍繞跨境物流和境外服務(wù)。通過兩個新業(yè)務(wù)主體，布局供應(yīng)鏈和海外業(yè)務(wù)落地，補全外貿(mào)服務(wù)鏈路。一方面，通過焦點進出口服務(wù)公司啟動跨境外貿(mào)綜合服務(wù)，提供出口報關(guān)、報檢、物流等供應(yīng)鏈增值服務(wù)；另一方面，成立美國子公司InQbrands，發(fā)展中美跨境貿(mào)易服務(wù)平臺，為中小企業(yè)在海外提供倉儲、客服、營銷等服務(wù)。公司在跨境電商運營環(huán)節(jié)的價值顯著提升，從而獲得了供應(yīng)鏈服務(wù)、境外服務(wù)的業(yè)務(wù)增量。
2020年的核心是解決疫情帶來的物流中斷和境外線下展會取消等困境。疫情爆發(fā)后，公司果斷為國內(nèi)供應(yīng)商推出“騰云計劃2020”，包含“云展會”“云數(shù)據(jù)”“云培訓(xùn)”“云建站”“云鏈路”五大服務(wù)，意在為國內(nèi)供應(yīng)商面臨線下展會全面停擺、資金鏈緊張、國際物流受阻等困境下，提供有價值的服務(wù)。公司價值進一步提升，注冊會員數(shù)量因此在2020年實現(xiàn)27.0%的同比增速。
2023年是利用生成式AI進一步提升公司服務(wù)價值。2023年公司在生產(chǎn)式AI發(fā)展早期，就果斷圍繞跨境電商場景，為國內(nèi)供應(yīng)商開發(fā)“平民化”外貿(mào)流程的便利工具，在5月中推出AI外貿(mào)專員麥可。9月4日，公司在主題為“未來進行時”的AI系列產(chǎn)品升級發(fā)布會上，推出AI麥可3.0版本，定位外貿(mào)公司的“數(shù)智員工”，在此前多語種翻譯、產(chǎn)品圖片處理、社媒內(nèi)容和拓客郵件生成的基礎(chǔ)功能上，實現(xiàn)大量重復(fù)性平臺運營工作的自動化，進一步提升外貿(mào)公司和外貿(mào)專員的生產(chǎn)率。
參考公司過去針對外貿(mào)服務(wù)鏈路推出的一系列服務(wù)，都打開了中國制造網(wǎng)中短期的注冊會員數(shù)量、ARPPU的提升空間，我們認為隨著公司深入布局生成式AI，推出賦能外貿(mào)公司的AI外貿(mào)助手麥可，有望進一步打開量價提升空間。根據(jù)我們的敏感性分析，我們預(yù)計僅AI麥可就有望在2025年帶來3億元的收入增量。而同時，隨著生成式AI功能的持續(xù)迭代，公司能為國內(nèi)供應(yīng)商，甚至海外買家，提供的價值也將繼續(xù)提升，從而帶動基礎(chǔ)會員服務(wù)和增值服務(wù)的付費意愿和粘性。
我們因此看好AI外貿(mào)助手麥可對中國制造網(wǎng)量價提升的推動作用。我們預(yù)計2023-2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.47/20.95/25.44億元，同比增長19.4%/19.9%/21.4%%；歸母凈利潤3.79/4.67/5.83億元，同比增長26.1%/ 23.3%/24.8%，2023年10月9日收盤價對應(yīng)PE為25.91/21.02/16.84x。
風險分析
注冊用戶增長不及預(yù)期：中國制造網(wǎng)是公司未來的業(yè)務(wù)重心以及業(yè)績增長核心，其中注冊用戶增長率是中國制造網(wǎng)業(yè)績貢獻預(yù)測的核心指標。在我們的中性假設(shè)中，預(yù)計2023-2025年中國制造網(wǎng)注冊會員數(shù)量增長率為15.0%/16.0% /17.0%，對應(yīng)歸母凈利潤為3.79/4.67/5.83億元，同比增長26.10%/23.28%/24.79%；假設(shè)在悲觀情況下，2023-2025年注冊會員數(shù)量增長率調(diào)整為10%/10%/10%，則對應(yīng)歸母凈利潤為3.66/4.31/5.10億元，同比增長21.80%/17.91%/18.16%；若進一步下調(diào)2023-2025年注冊會員數(shù)量增長至5%/5%/5%，則對應(yīng)歸母凈利潤為3.53/4.01/4.55億元，同比增長17.50%/13.49%/13.51%。
其他風險：ARPPU提升不及預(yù)期、公司回款速度不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)面臨罷工的風險、海外B端客戶需求不及預(yù)期的風險、俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致宏觀環(huán)境惡化的風險、全球經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風險、國內(nèi)外貿(mào)支持政策不及預(yù)期的風險、國內(nèi)外貿(mào)補貼發(fā)放不及預(yù)期的風險
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