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投資要點(diǎn)
　　公司專注高端封裝，CMOS影像傳感器晶圓級(jí)封裝技術(shù)領(lǐng)先。近年來不斷通過外延并購實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)布局的擴(kuò)張。深度綁定全球優(yōu)質(zhì)CIS客戶，客戶集中度較高。涵蓋SONY、豪威科技、格科微、思特威等全球知名傳感器設(shè)計(jì)企業(yè)。高研發(fā)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，專注先進(jìn)封裝毛利率行業(yè)領(lǐng)先。
　　從行業(yè)趨勢(shì)來看，先進(jìn)封裝是未來大勢(shì)所趨，TSV技術(shù)是先進(jìn)封裝核心工藝，從公司內(nèi)生增量來看，產(chǎn)能端18萬片12英寸的封裝產(chǎn)能項(xiàng)目有序推進(jìn)，需求端以手機(jī)為主的消費(fèi)電子有望開始去庫存，汽車端ADAS帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，AI推動(dòng)安防新需求，同時(shí)公司收購Anteryon，增資VisIC后形成了汽車封裝+汽車WLO+汽車GaN器件三線布局，有望充分受益汽車電動(dòng)化，網(wǎng)聯(lián)化，智能化三化趨勢(shì)。
　　從下游三大應(yīng)用領(lǐng)域來看：1）手機(jī)：多攝像頭+高像素帶動(dòng)芯片封裝業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升；2）汽車：電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化三化趨勢(shì)下，ADAS帶動(dòng)攝像頭搭載提升；3）安防：5G+AI助力安防增長(zhǎng)。
　　光學(xué)器件第二增長(zhǎng)曲線，有望復(fù)刻封測(cè)成功經(jīng)驗(yàn)。公司一方面積極開展與Anteryon的合作，將光學(xué)設(shè)計(jì)與組件制造能力與公司的業(yè)務(wù)技術(shù)協(xié)同整合，另一方面希望能復(fù)刻封測(cè)業(yè)務(wù)成功吸引海外經(jīng)驗(yàn)，并發(fā)展出自己技術(shù)的路徑由晶方光電將領(lǐng)先的晶圓級(jí)微型光學(xué)器件制造技術(shù)進(jìn)行整體創(chuàng)新移植，在蘇州工業(yè)園區(qū)建成量產(chǎn)線，并在車用光學(xué)器件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。
　　投資VisIC布局汽車GaN器件，車載產(chǎn)品全面布局。VisIC成立于2010年，其目標(biāo)是將氮化鎵（GaN）技術(shù)推向主流應(yīng)用。從產(chǎn)品維度看，VisICTechnologies提供D3GaN產(chǎn)品，在比較研究中，D3GaN在逆變器損耗中的消耗僅為碳化硅技術(shù)的15%和其他GaN技術(shù)的50%。因此D3GaN的使用可以增加汽車的行駛里程的同時(shí)降低成本。目前VisIC正在開發(fā)的6.6kWD3GaN車載充電器。D3GaN該款產(chǎn)品與碳化硅產(chǎn)品對(duì)比質(zhì)量更輕，相同功率下效率更高，同時(shí)能量密度更高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.15/3.52/5.16億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為66/40/28倍，考慮到公司是CIS先進(jìn)封測(cè)龍頭，毛利率領(lǐng)先同業(yè)公司，同時(shí)TSV技術(shù)領(lǐng)先充分受益先進(jìn)封裝大趨勢(shì)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下行風(fēng)險(xiǎn)；成本上升風(fēng)險(xiǎn)。