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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、從8月公布的工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：一是盡管累計(jì)利潤(rùn)增速顯示工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)爬坡速度偏緩，但8月規(guī)上企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)增速大幅轉(zhuǎn)正，為今年首次，這說明企業(yè)增速向上回升的信號(hào)非常明顯；二是企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速開始反彈，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速降幅和PPI當(dāng)月增速降幅均收窄，企業(yè)開始從被動(dòng)去庫(kù)存向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存邁進(jìn)。往后看，9月以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)改善，出口增速也已開始觸底回升，生產(chǎn)方面的積極因素不斷增多，中游原材料加工業(yè)和裝備制造業(yè)有望持續(xù)成為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升的主要拉動(dòng)力。
　　2、警惕美股的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。3月中旬后美聯(lián)儲(chǔ)為防止持續(xù)加息中再次出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)事件而在加息、縮表的同時(shí)亦通過銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性。美股在BTFP之后開始大幅走高，8月以來BTFP停止新增、美股也止?jié)q調(diào)整。8月以來停止新增大概率說明若無風(fēng)險(xiǎn)事件，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期流動(dòng)性的態(tài)度亦由鴿轉(zhuǎn)鷹。那么，短期內(nèi)無論是否出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，美股進(jìn)一步調(diào)整都將成為大概率。此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的前提是失業(yè)率上升或?qū)嶋H利率大幅被動(dòng)走高，這也意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨明顯的放緩風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)暴露與聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策支持不足的階段，美股的下行風(fēng)險(xiǎn)同樣不低。
　　策略組。
　　1、大勢(shì)研判和核心邏輯：國(guó)內(nèi)三大拐點(diǎn)確立，海外流動(dòng)性迎來轉(zhuǎn)機(jī)。國(guó)內(nèi)方面當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。隨著政策發(fā)力，四季度需求有望持續(xù)改善，降價(jià)去庫(kù)存的告一段落和大宗商品轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)出廠價(jià)格反彈，在需求和利潤(rùn)率持續(xù)改善的共同作用下，上市公司三季度企業(yè)盈利增速拐點(diǎn)終現(xiàn)，四季度有望進(jìn)一步上行。資本市場(chǎng)活躍的措施開始發(fā)揮作用，增量資金開始逐漸增加，資金需求受到規(guī)范和約束，A股資金面拐點(diǎn)有望扭轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)為凈流入。四季度多項(xiàng)重大會(huì)議將陸續(xù)召開。政策面有望進(jìn)一步發(fā)力。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)互相矛盾的操作，使得美國(guó)國(guó)債規(guī)模的持續(xù)增加，利率中樞持續(xù)攀升，利息支出持續(xù)增加。在不削減財(cái)政開始的背景下，美國(guó)財(cái)政赤字出現(xiàn)飆升，缺乏實(shí)際產(chǎn)出依靠債務(wù)維持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以持續(xù)。美債收益率很有可能會(huì)迎來下行周期的起點(diǎn)，四季度人民幣季節(jié)性升值疊加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫共振有望使得外資加速流入，使得外部流動(dòng)性迎來拐點(diǎn)。在基本面、流動(dòng)性、政策面和外部壞境均改善的背景下，A股在四季度有望迎來逆襲，演繹我們?nèi)ツ甑滋岢鯪型走勢(shì)的最后一筆上行走勢(shì)。風(fēng)格層面，盈利拐點(diǎn)流動(dòng)性拐點(diǎn)和外部環(huán)境變化有望推動(dòng)成長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)上行拐點(diǎn)，大盤藍(lán)籌四季度占優(yōu)的概率大。綜合來看四季度大盤成長(zhǎng)逆襲的概率更大。
　　2、從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注AI+科技革命下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素）、人工智能、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及降本增效驅(qū)動(dòng)下碳中和產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)路線，電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車滲透率增加。