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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀(guān)察
　　9月制造業(yè)PMI重回榮枯線(xiàn)之上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度周期或已進(jìn)入右側(cè)區(qū)間。首先，為將PMI指數(shù)從環(huán)比維度轉(zhuǎn)換為同比維度以方便與其他宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，通過(guò)以下兩步構(gòu)造PMI同比增速：1）將當(dāng)月PMI減50，獲得PMI環(huán)比增速；2）將上一步得到的PMI環(huán)比增速加1累乘12個(gè)月，再減1獲得同比增速。其次，借鑒OECD在構(gòu)建綜合領(lǐng)先指標(biāo)時(shí)采用的兩步HP濾波法，對(duì)PMI同比增速提取周期項(xiàng)，并與GDP當(dāng)月同比增速周期項(xiàng)進(jìn)行比較。從二者最終的比較結(jié)果來(lái)看，PMI同比增速周期項(xiàng)與GDP當(dāng)月同比增速周期項(xiàng)高度相關(guān)，暗示上述方法構(gòu)造的景氣度指標(biāo)具有一定的合理性。從當(dāng)前的PMI同比增速周期項(xiàng)的走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前景氣度指標(biāo)已經(jīng)從底部反彈，處于右側(cè)上行區(qū)間。因此，不論是制造業(yè)PMI自身重新回到擴(kuò)張區(qū)間，還是通過(guò)PMI構(gòu)造的同比增速周期項(xiàng)也處于右側(cè)上行區(qū)間，都可以從中觀(guān)察到基本面趨勢(shì)轉(zhuǎn)暖的信號(hào)，節(jié)后A股市場(chǎng)走勢(shì)也或?qū)⒌玫街巍?br>　　2.市場(chǎng)最新觀(guān)點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史26.80%的分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長(zhǎng)期視角來(lái)看市場(chǎng)整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有一定的配置性?xún)r(jià)比。
　　對(duì)于靈活投資者，本周靈活擇時(shí)模型對(duì)市場(chǎng)評(píng)分維持中性，具體來(lái)看基本面、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)分與上月持平，建議短期投資者暫時(shí)標(biāo)配權(quán)益，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配。短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀(guān)察建議大小盤(pán)風(fēng)格和成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格都建議維持均衡配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。