>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟預(yù)測報告(2023年9月)：向全年經(jīng)濟目標邁進-230930
| 上傳日期： |
2023/10/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜，張一平，張岸天 |
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自8月經(jīng)濟明顯回暖后，高頻數(shù)據(jù)顯示9月經(jīng)濟保持平穩(wěn)恢復(fù)，結(jié)構(gòu)上工業(yè)部門強度明顯上升，與服務(wù)業(yè)的景氣度差距有所收斂。地產(chǎn)鏈表現(xiàn)“量優(yōu)于價”，一線城市“量價修復(fù)”，二線城市“以價換量”。估算9月當月實際GDP兩年同比在4.2%附近，略高于8月的4.1%。
預(yù)計9月工業(yè)增加值當月同比4.0%（高基數(shù)），兩年同比5.1%，較上月繼續(xù)回升；社會消費品零售總額當月同比5.3%，高于上月；固定資產(chǎn)投資累計同比3.0%，低于上月，其中制造業(yè)投資同比5.7%，全口徑基建投資同比8.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-8.9%。預(yù)計三季度實際GDP同比增長3.9-4.0%，前三季度實際GDP累計同比增長4.9%，基本收斂到全年經(jīng)濟目標附近（同比5.0%左右）。
預(yù)計9月出口同比-4.5%，進口同比-4.0%。從前瞻性指標看，美國、歐洲整體制造業(yè)PMI有企穩(wěn)態(tài)勢，韓國前20日出口同比已大幅轉(zhuǎn)正，全球整體需求呈恢復(fù)勢頭，疊加去年低基數(shù)，9月出口增速跌幅會進一步收窄。近期鐵礦石、原油、煤炭等大宗產(chǎn)品進口維持量增價跌趨勢，顯示國內(nèi)需求有邊際向好跡象，帶動進口增速降幅繼續(xù)收窄。
預(yù)計9月CPI同比0.2%，PPI同比-2.5%。9月CPI同比較8月持平，食品是拖累項，非食品是貢獻項，其中能源因素的正貢獻最顯著。得益于7-8月上游商品價格反彈的滯后傳導(dǎo)效應(yīng)，9月PPI環(huán)比有望保持正增長。由于近期商品漲勢放緩，低基數(shù)階段也已過去，7-9月應(yīng)是年內(nèi)PPI反彈斜率最大的階段，4季度能否延續(xù)回升勢頭，主要看環(huán)比能否保持正增長。
預(yù)計9月一般公共預(yù)算收入累計同比9.5%，支出累計同比4.0%。雖然下半年稅收收入持續(xù)受到去年留抵退稅擾動消退、基數(shù)回升的影響，考慮到8月經(jīng)濟在量價維度均有所回暖，預(yù)計收入增速回落幅度偏低，支出增速保持高位。當前偏冷的土地市場意味著政府性基金收入增速暫難有明顯起色，而9月又稍有放緩的專項債發(fā)行進度可能對支出增速造成小幅拖累。
預(yù)計9月新增信貸2.5萬億，新增社融3.5萬億，增速9.2%左右。8月初，央行召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展座談會，要求金融機構(gòu)共同努力，推動民營企業(yè)融資持續(xù)量增、面擴、價降，工行與建行表示將發(fā)揮國有大行“頭雁”作用，提升民營企業(yè)貸款穩(wěn)定性，擴大小微企業(yè)授信覆蓋面。預(yù)計政府債券凈融資9500億元，企業(yè)債券凈融資-1300億元，股票融資500億元。
預(yù)計9月外資流動會出現(xiàn)邊際改善。由于沙俄限產(chǎn)、國際油價上行和9月議息會美聯(lián)儲表態(tài)等因素，美債收益率在9月份高位上行，風險資產(chǎn)面臨調(diào)整壓力。美聯(lián)儲緊縮預(yù)期下，美元指數(shù)升至105以上，中美利差擴大到168個BP，亦會對外資購債有一定影響。但是，隨著我國經(jīng)濟趨于回升向好，疊加諸多政策陸續(xù)落地起效，預(yù)計外資流出會有邊際改善。
風險提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟走勢和貨幣政策存在不確定性。
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