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擬公開掛牌出售時(shí)尚之旅股權(quán)，優(yōu)化盈利能力
　　錦江酒店公告擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司時(shí)尚之旅，標(biāo)的公司擁有21家酒店物業(yè)，估值作價(jià)16.55億元，交易尚需提交股東大會審議批準(zhǔn)，公司預(yù)計(jì)通過此次交易可確認(rèn)投資收益約4.20億元，補(bǔ)充即期利潤。交易有望優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為未來不排除保留時(shí)尚之旅酒店的經(jīng)營管理權(quán)。因本次交易結(jié)果仍不確定，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。我們認(rèn)為24年商旅出行需求有望溫和復(fù)蘇，旅游需求持續(xù)旺盛，但同時(shí)對于價(jià)格敏感性較23年提升，酒店行業(yè)總體仍處于景氣上升通道。錦江酒店24年有望加強(qiáng)門店執(zhí)行力，提升CRS預(yù)訂收入。我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為1.31/1.87/2.28元，目標(biāo)價(jià)43.01元，對應(yīng)23X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致預(yù)期PE均值22X，公司規(guī)模領(lǐng)先，維持溢價(jià)率），“買入”。
　　標(biāo)的資產(chǎn)估值作價(jià)16.55億，門店老舊持續(xù)升級改造中
　　公司于2013年以現(xiàn)金收購時(shí)尚之旅酒店管理公司100%股權(quán)，估值作價(jià)7.10億元，2012年時(shí)尚之旅收入和凈利潤分別為9953.78萬元和1086.87萬元（2013.6.15公告）。收購后公司獲得21家直營酒店，時(shí)尚之旅并入錦江酒店子公司上海錦江都城酒店管理有限公司，作為“錦江都城”品牌翻牌酒店。據(jù)公司2023.10.10公告，22年和1H23時(shí)尚之旅營收分別為1.67億元和1.04億元，22年凈虧損201.79萬元，1H23凈利潤1124.86萬元，利潤體量較小，我們估計(jì)主要因直營門店老舊，22年以來時(shí)尚之旅處于持續(xù)裝修升級中。
　　出售后有望保留管理權(quán)，投資收益預(yù)計(jì)增厚利潤
　　出售時(shí)尚之旅有望優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動輕資產(chǎn)戰(zhàn)略落地。我們認(rèn)為未來不排除出售資產(chǎn)，保留時(shí)尚之旅酒店的經(jīng)營管理權(quán)的可能，有望優(yōu)化公司盈利能力。短期來看，公司預(yù)計(jì)通過此次交易可確認(rèn)投資收益約4.20億元，補(bǔ)充當(dāng)期利潤。
　　酒店業(yè)景氣持續(xù)恢復(fù)，公司改革提效
　　我們認(rèn)為24年商旅出行需求有望溫和復(fù)蘇，旅游需求持續(xù)旺盛，但同時(shí)對于價(jià)格敏感性較23年提升，酒店行業(yè)總體仍處于景氣上升通道。錦江酒店23年在品牌梳理、組織調(diào)整上進(jìn)一步優(yōu)化，收購wehotel后，24年有望加強(qiáng)門店執(zhí)行力，提升CRS預(yù)訂收入。因本次交易結(jié)果仍不確定，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為1.31/1.87/2.28元，目標(biāo)價(jià)43.01元，對應(yīng)23X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致預(yù)期PE均值22X，公司規(guī)模領(lǐng)先，維持溢價(jià)率，目標(biāo)價(jià)前值46.75元），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。