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事件：公司發(fā)布2023年三季報。
　　高功率激光切割市場需求旺盛，收入端延續(xù)快速增長
　　2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收9.91億元，同比+52%，其中Q3為3.30億元，同比+36%，增速略有放緩，基本符合我們預期，我們判斷一方面系Q3為通用激光傳統(tǒng)淡季，另一方面系2022Q2上海疫情影響下，2022Q3公司收入基數(shù)較高。2023Q3公司收入端實現(xiàn)高速增長，表現(xiàn)較為優(yōu)異。我們判斷這一方面受益于國內制造業(yè)弱復蘇&海外出口需求放量，中低功率激光切割控制系統(tǒng)表現(xiàn)穩(wěn)健；另一方面系高功率激光切割需求快速放量，疊加國產替代驅動，激光切割控制系統(tǒng)和智能切割頭業(yè)務高速增長，成為收入端增長主要驅動力。往后來看，受益于高功率激光切割控制系統(tǒng)、智能切割頭快速放量，智能焊接1到N突破，公司收入端有望延續(xù)快速增長。
　　毛利率提升&研發(fā)費用率明顯上提，其他收益明顯增厚利潤端表現(xiàn)
　　2023Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元，同比+48%，其中Q3為2.10億元，同比+51%，高于業(yè)績預告指引（+47%）。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.28億元，同比+42%，其中Q3為1.87億元，同比+39%，略好于業(yè)績預告指引（+37%）。2023Q3公司銷售凈利率為63.56%，同比+4.73pct，明顯提升。1）毛利端：2023Q3銷售毛利率為80.62%，同比+1.72pct，我們判斷主要受益于成本管控能力增強，高功率產品線毛利率明顯提升。2）費用端：2023Q3期間費用率為29.42%，同比+12.82pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比+3.24、-0.29、+9.10和+0.77pct，研發(fā)費用率大幅上提，一方面系研發(fā)人員增長，另一方面系股份支付費用較多。3）2023Q3公司其他收益約為4234萬元，同比+1219%；投資凈收益為1032萬元，同比+148%；同時存在公允價值變動凈收益401萬元（2022Q3為0），均對公司利潤端表現(xiàn)產生明顯的正向作用。
　　高功率激光切割紅利期已到，主業(yè)成長天花板快速打開
　　短期來看，通用制造業(yè)暫未明顯復蘇背景下，公司高功率激光切割需求快速放量，α屬性表現(xiàn)優(yōu)異。我們認為核心原因在于：1）從終端需求來看，高功率激光切割主要對應厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行業(yè)為主，資本開支受到宏觀經濟影響較?。?）從滲透率提升角度來看，受益于高功率光纖激光器國產替代&降價，高功率激光切割的經濟效益快速提升，加速替代等離子體切割等傳統(tǒng)加工方式。3）從競爭格局角度來看，國產替代為另一增長邏輯，公司高功率控制系統(tǒng)和智能切割頭搭配售賣，加速國產替代進程。中長期來看，隨著高功率需求放量，公司主業(yè)成長天花板將被快速打開。以激光切割控制系統(tǒng)為例，我們預估2022年我國市場規(guī)模約18.0億元（中低功率5.0億元、高功率13.0億元），2025年有望達到39.9億元（中低功率8.5億元、高功率31.4億元），期間CAGR約30%，可見高功率為主要增長驅動力。此外，智能切割頭還具備較強耗材屬性，隨著高功率需求量釋放，公司主業(yè)天花板將被快速打開。
　　工業(yè)軟件視角下無邊界成長邏輯打通，智能焊接、精密加工等多點開花
　　以CAD、CAM、NC、傳感器、硬件設計五大核心技術為基礎，工業(yè)軟件視角下公司成長空間不斷打開。1）智能焊接：免示教技術逐步成熟背景下，鋼構智能焊接產業(yè)化快速推進，2023年8月鴻路鋼構公開招標500套免示教焊接工作站，我們預計2024年行業(yè)有望進入大規(guī)模放量階段。公司已完成龍門機器人九軸插補算法開發(fā)、機器人離線編程軟件demo、基礎的機器人控制系統(tǒng)等，并形成一定銷售規(guī)模，后續(xù)將打開公司成長空間；2）精密加工：公司研發(fā)高性能振鏡控制系統(tǒng)，輔以平臺與振鏡四軸聯(lián)動技術、高精高速直線電機驅動技術，在顯示面板切割、動力電池焊接切割、光伏摻雜劃線等激光應用中加速產品方案落地，進一步拓展能力圈。
　　盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤預測分別為7.26、10.40和13.77億元，當前市值對應動態(tài)PE為48/33/25倍，基于公司激光切割業(yè)務競爭力，以及拓品類能力，維持“買入”評級。
　　風險提示：盈利能力下滑，新品產業(yè)化進展不及預期，競爭加劇等。