久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：近期PPI見底回升、出口價(jià)格指數(shù)卻繼續(xù)下滑，背后是當(dāng)下PPI的回升主要源自非出口導(dǎo)向型的行業(yè)（指出口占比較少的行業(yè)，主要包括原油、有色等大宗以及電熱氣水供應(yīng)業(yè)等，價(jià)格主要受國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)或者內(nèi)需影響），出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI其實(shí)仍在下滑。往后看，如果PPI內(nèi)部的價(jià)格修復(fù)可以由能源、原材料向制造業(yè)下游擴(kuò)散，出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI或?qū)⒒厣?，帶?dòng)出口價(jià)格指數(shù)的好轉(zhuǎn)，驅(qū)動(dòng)“價(jià)”的因素對(duì)出口拉動(dòng)逐漸凸顯。
　　一、如何理解PPI和出口價(jià)格的背離？
　　PPI 6月已經(jīng)見底后持續(xù)回升，但出口價(jià)格卻于8月再度下滑。回溯歷史，二者走勢(shì)也時(shí)有背離。背后主要是漲價(jià)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。PPI分類的權(quán)重依據(jù)是工業(yè)統(tǒng)計(jì)中分行業(yè)的工業(yè)銷售產(chǎn)值，而出口價(jià)格指數(shù)則以各類商品出口額做權(quán)重，所以出口較少的行業(yè)，在出口價(jià)格指數(shù)中的權(quán)重相對(duì)PPI而言偏低。因此當(dāng)漲價(jià)集中在出口偏少的行業(yè)時(shí)，我們可能看到PPI回升，出口價(jià)格卻繼續(xù)下滑。
　?。ㄒ唬臍v史經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)什么？
　　1、首先，依據(jù)出口占比的多少對(duì)PPI行業(yè)進(jìn)行分類。
　　用各工業(yè)行業(yè)營(yíng)收作為銷售產(chǎn)值的替代指標(biāo)計(jì)算PPI各行業(yè)權(quán)重，并利用國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)→ISIC分類→CPC分類→HS分類的對(duì)應(yīng)關(guān)系，將國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（2位編碼）對(duì)應(yīng)到HS 4位編碼，計(jì)算各行業(yè)出口額占比（詳見圖2）。將出口導(dǎo)向行業(yè)定義為：出口額占比＞工業(yè)企業(yè)營(yíng)收占比的行業(yè)，共13個(gè)，主要是電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等中下游制造業(yè)；非出口導(dǎo)向行業(yè)定義為：出口額占比＜工業(yè)企業(yè)營(yíng)收占比的行業(yè)，共26個(gè)，主要是采掘業(yè)，能源、金屬加工業(yè)，電熱氣水供應(yīng)業(yè)等。
　　2、回溯歷史數(shù)據(jù)的主要發(fā)現(xiàn)。
　　回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，一是，出口導(dǎo)向行業(yè)PPI與出口價(jià)格指數(shù)相關(guān)性更好，1996年以來(lái)相關(guān)系數(shù)0.75（同期PPI與出口價(jià)格指數(shù)相關(guān)系數(shù)0.67）。二是，當(dāng)出口導(dǎo)向行業(yè)PPI與非出口導(dǎo)向行業(yè)PPI偏差較大時(shí)，PPI和出口價(jià)格指數(shù)走勢(shì)可能背離。例如，2010年7月左右，PPI同比基本見頂，但出口價(jià)格指數(shù)卻繼續(xù)沖高一段時(shí)間，源于PPI見頂主要源自非出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI觸頂回落，出口導(dǎo)向行業(yè)PPI其實(shí)仍在上漲。再如，2018年8月-2019年初，PPI同比持續(xù)下滑，但出口價(jià)格指數(shù)卻在高位震蕩一段時(shí)間，背后源自，非出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI持續(xù)走低，出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI相對(duì)趨穩(wěn)。
　?。ǘ┤绾卫斫猱?dāng)下情況？
　　從這個(gè)角度出發(fā)，近期PPI見底回升、出口價(jià)格指數(shù)卻繼續(xù)下滑，是由于當(dāng)下PPI的回升主要源自非出口導(dǎo)向行業(yè)，出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI其實(shí)仍在下滑。9月，出口價(jià)格已經(jīng)邊際修復(fù)（根據(jù)國(guó)新辦前三季度進(jìn)出口情況發(fā)布會(huì)，9月出口數(shù)量同比7.9%，倒算出口價(jià)格同比-8%，8月為-8.6%），或指向出口導(dǎo)向行業(yè)PPI的邊際好轉(zhuǎn)。往后看，如果PPI內(nèi)部的價(jià)格修復(fù)可以由能源、原材料向下游擴(kuò)散，出口導(dǎo)向行業(yè)的PPI或?qū)⒒厣?，帶?dòng)出口價(jià)格指數(shù)的好轉(zhuǎn)，驅(qū)動(dòng)“價(jià)”的因素對(duì)出口拉動(dòng)逐漸凸顯。
　　二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)（一）出口
　　1、出口走勢(shì)：剔除基數(shù)效應(yīng)后的兩年平均增速回升。同比來(lái)看，9月的出口同比回升至-6.2%，好于彭博一致預(yù)期-8%，前值-8.8%；兩年平均增速-0.9%，前值-1.4%。
　　2、出口區(qū)域：對(duì)歐盟、日韓出口降幅明顯收窄。除了基數(shù)因素外，可能還受到價(jià)格因素的影響。9月，對(duì)歐盟、日本、韓國(guó)出口同比分別為-11.6%、-6.4%、-7%，分別較8月提升了8、13.7、7.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、出口商品：化工賤金屬、勞密產(chǎn)品出口降幅明顯收窄，與前期觀察到的PPI持續(xù)回升、越南勞密出口回升指向的趨勢(shì)一致。9月，化工賤金屬、勞密產(chǎn)品出口同比拉動(dòng)分別為-0.9%（前值-1.7%）、-1.4%（前值-2.1%）。
　?。ǘ┻M(jìn)口：以美元計(jì)價(jià)，9月進(jìn)口同比-6.3%，彭博一致預(yù)期-6.3%，前值-7.3%。環(huán)比來(lái)看，弱于季節(jié)性。9月進(jìn)口環(huán)比2.2%，低于2000年以來(lái)同期均值6.1%。
　　（三）貿(mào)易順差：同比繼續(xù)回升。9月，以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差同比-6%，前值-13.4%；以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差同比-0.1%，前值-8.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格修復(fù)程度不及預(yù)期，不同分類標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)應(yīng)有誤差