>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)專題研究-23Q3前瞻：養(yǎng)殖旺季不旺，豬雞分化-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
熊承慧 |
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本周觀點(diǎn)
1）我們預(yù)計(jì)23Q3農(nóng)林牧漁板塊的盈利或受養(yǎng)殖旺季效應(yīng)帶動(dòng)而實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧，但受制于豬價(jià)周期下行或修復(fù)力度有限、仍錄得同比下滑。其中生豬養(yǎng)殖和白雞養(yǎng)殖板塊景氣分化，后周期板塊盈利增速或較23Q2繼續(xù)回落，寵物板塊盈利或震蕩修復(fù)，種子板塊或因匯兌收益等非經(jīng)常性損益的影響邊際減弱而實(shí)現(xiàn)盈利同比改善。2）供給壓力下，上周生豬價(jià)格周環(huán)比下降3.85%。9月能繁母豬存欄去化或有所加速，其中規(guī)模場(chǎng)或受制于資金壓力去化明顯加速，散戶去化速度基本穩(wěn)定。白雞行業(yè)供給壓力下，上周白羽雞/雞苗均價(jià)周環(huán)比下跌5.81%/7.81%。
周專題：23Q3前瞻，養(yǎng)殖旺季不旺，豬雞分化
我們預(yù)計(jì)23Q3農(nóng)林牧漁板塊的盈利或受養(yǎng)殖旺季效應(yīng)帶動(dòng)而實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧，但受制于豬價(jià)周期下行或修復(fù)力度有限、仍錄得同比下滑。其中，生豬養(yǎng)殖和白雞養(yǎng)殖板塊景氣分化、或分別實(shí)現(xiàn)環(huán)比減虧/減盈。我們預(yù)計(jì)龍頭公司牧原股份和溫氏股份或分別受益于其低成本優(yōu)勢(shì)和黃雞業(yè)務(wù)的盈利而在23Q3實(shí)現(xiàn)10億元~20億元、2.40~6.00億元的盈利。后周期板塊盈利增速或較23Q2繼續(xù)回落，寵物板塊盈利或震蕩修復(fù)，種子板塊或因匯兌收益等非經(jīng)常性損益的影響邊際減弱而實(shí)現(xiàn)盈利同比改善。
養(yǎng)殖：供給壓力仍是豬價(jià)下跌主因，白雞產(chǎn)能收縮或逐步兌現(xiàn)
1）生豬：據(jù)博亞和訊，上周生豬價(jià)格周環(huán)比下降3.85%，主要系行業(yè)生豬供應(yīng)仍較充足導(dǎo)致。據(jù)涌益咨詢等數(shù)據(jù)，9月能繁母豬存欄去化或有所加速。建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的牧原股份/溫氏股份等。2）供給壓力下，上周白羽雞/雞苗均價(jià)周環(huán)比下跌5.81%/7.81%，國(guó)內(nèi)食品深加工乃大勢(shì)所趨，建議關(guān)注調(diào)理品產(chǎn)能和銷量占優(yōu)的圣農(nóng)發(fā)展。3）海大集團(tuán)下調(diào)2023年飼料對(duì)外銷量考核指標(biāo)用以調(diào)動(dòng)員工積極性；長(zhǎng)期來(lái)看，公司有望受益于配方優(yōu)化及營(yíng)銷/生產(chǎn)/服務(wù)等多方位優(yōu)勢(shì)，市占率有望提升。
種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù)
近期糧價(jià)整體呈反彈態(tài)勢(shì)。截至10月13日，玉米價(jià)格約2786元/噸、小麥價(jià)格約3052元/噸。一般而言，糧食價(jià)格上漲/下跌通常會(huì)影響農(nóng)民在下一個(gè)種植季的種植行為，因此種子價(jià)格和銷量的變化一般滯后于糧價(jià)，我們預(yù)計(jì)2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。我國(guó)的轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，或帶動(dòng)種業(yè)科技的技術(shù)升級(jí)，種子行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容可期?，F(xiàn)階段轉(zhuǎn)基因技術(shù)及品種儲(chǔ)備仍掌握在少數(shù)企業(yè)手中、研發(fā)及推廣壁壘較高。研發(fā)實(shí)力強(qiáng)及轉(zhuǎn)基因品種儲(chǔ)備早的龍頭種企有望受益。建議關(guān)注隆平高科、大北農(nóng)、荃銀高科、登海種業(yè)等。
寵物：8月寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)，10月13日深寵展開(kāi)幕
8月人民幣/美元口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅較7月有所收窄；美元口徑下出口單價(jià)受寵物零食出口單價(jià)下降影響而略有下滑，人民幣口徑下出口單價(jià)同比+4.9%。我們預(yù)計(jì)海外去庫(kù)或接近尾聲，低基數(shù)效應(yīng)下9月寵食出口量有望轉(zhuǎn)正。伴隨國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代加深，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及持續(xù)研發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份。10月13日第10屆深寵展開(kāi)幕，大會(huì)論壇上亞馬遜相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，目前寵物用品內(nèi)細(xì)分賽道較多且競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于賽道選擇與品類創(chuàng)新能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。
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