>> 國信證券-2023年白酒行業(yè)三季報業(yè)績前瞻：周期底部，蓄能未來，積極看好四季度行情-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
李文華,張向偉 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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核心觀點：預(yù)計白酒三季報將平穩(wěn)渡過，行業(yè)基本面至暗時刻已過
我們對A股白酒板塊12家企業(yè)三季報業(yè)績進行前瞻預(yù)測：預(yù)計白酒行業(yè)三季報將平穩(wěn)渡過，行業(yè)基本面至暗時刻已過。
從三季報前瞻看，白酒預(yù)計將呈現(xiàn)幾大特征：1）消費場景復(fù)蘇分化。大眾宴席需求復(fù)蘇較為明顯，商務(wù)需求環(huán)比提升，但仍需一定時間。2）價格帶升級分化。100-300元價格帶消費升級明顯，200元宴席市場需求旺季快速提升。3）酒企增長分化。從不同酒企增長看，基地市場扎實、主力大單品占比高、渠道運作能力扎實的酒企表現(xiàn)較好。4）庫存有序去化。白酒庫存在三季度有序去化，未來價格周期有望實現(xiàn)觸底回升。
高端白酒：三季度禮品市場需求較為穩(wěn)定。1）貴州茅臺，短期通過非標(biāo)酒、直營渠道占比提升、茅臺1935放量等手段實現(xiàn)穩(wěn)定，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比增長15%/16%。五糧液，受益于中秋國慶旺季禮品市場復(fù)蘇，歷史庫存包袱逐漸出清，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比增長10%+/10%+。瀘州老窖，三季度秋收行動順利開展，窖齡30增長明顯，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比增長20%/20%。
次高端白酒：三季度商務(wù)需求環(huán)比提升，仍需一定時間。山西汾酒，底層增長邏輯較為扎實，青花20在省外市場快速突破，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比增長14%/25%。舍得酒業(yè)，短期加大經(jīng)營節(jié)奏，舍之道增速較快，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比持平略增/持平略增。酒鬼酒，渠道持續(xù)去化，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比下滑10%以上/10%以上。水井坊，率先完成庫存周期調(diào)整，進入補庫周期，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比增長15-20%/15-20%。
區(qū)域性次高端白酒：三季度大眾宴席復(fù)蘇較為明顯。洋河股份，適度控制渠道費投保持價盤穩(wěn)定，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+10-15%/10-15%。今世緣，國緣淡雅單開增長明顯，國緣4開切入流通渠道，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+25%/25%。古井貢酒，省內(nèi)價位帶升級加速，古8/16受益于宴席紅利，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+20%/40%。迎駕貢酒，洞藏6年/9年自點率提升明顯，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+25%/25%?？谧咏眩掀肥芤嬗诖蟊娧缦瘡?fù)蘇，新品培育仍需時間，預(yù)計單Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+15%/15%。
投資建議：中秋國慶雙節(jié)平穩(wěn)落地，上市公司分化延續(xù)，堅持好公司重倉位原則。推薦品牌力深厚、產(chǎn)品體系抗周期的貴州茅臺、山西汾酒，管理稟賦突出、靈活應(yīng)對環(huán)境變化的瀘州老窖，繼續(xù)受益于地方經(jīng)濟發(fā)展和消費升級邏輯的區(qū)域性龍頭酒企洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣；五糧液等處于改革初期，短期積極去化渠道包袱，若經(jīng)濟上行需求逐步復(fù)蘇，改革成功的概率也會增加。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期；中秋市場氛圍平淡，動銷增速低；行業(yè)競爭加劇；技術(shù)進步導(dǎo)致掃碼紅包失效等。
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