>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2023年10月第1期)：白酒雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)，23Q3符合預(yù)期-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大?。?/td>
| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
報(bào)告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：23年白酒雙節(jié)表現(xiàn)符合預(yù)期，成熟暢銷單品表現(xiàn)較優(yōu)。
白酒板塊：白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，伴隨重磅政策密集落地，我們繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)。橫向看白酒基本面韌性強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注基本面確定性強(qiáng)的核心資產(chǎn)“老”標(biāo)的，中期關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)的“新”標(biāo)的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/口子窖；②同時(shí)關(guān)注趨勢(shì)向好的成長(zhǎng)性標(biāo)的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期關(guān)注泛全國(guó)性次高端名酒，如水井坊/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場(chǎng)景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場(chǎng)景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：仙樂(lè)健康、立高食品、中炬高新、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)印?br> 9月25日~9月28日，4個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.32%，食品飲料板塊下跌2.45%，乳制品（-0.46%）、休閑食品（-2.94%）跌幅較小，速凍食品（-3.57%）跌幅較大。具體來(lái)看，珍酒李渡（+5.25%）漲幅較大，水井坊（-8.06%）、ST皇臺(tái)（-5.14%）跌幅較大；本周大眾品蓮花健康（+15.44%）、絕味食品（+5.83%）漲幅相對(duì)居前，ST西發(fā)（-18.48%）、惠發(fā)食品（-6.01%）跌幅相對(duì)較大。
【白酒板塊】雙節(jié)表現(xiàn)符合預(yù)期，看好高端酒&區(qū)域酒核心資產(chǎn)
板塊回顧：節(jié)前白酒板塊有所調(diào)整
板塊個(gè)股回顧：9月25日~9月28日，4個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.32%，食品飲料板塊下跌2.45%，白酒板塊下跌2.94%。具體來(lái)看，珍酒李渡（+5.25%）漲幅較大，水井坊（-8.06%）、ST皇臺(tái)（-5.14%）跌幅較大。
23Q3雙節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)整體符合預(yù)期，高端酒、區(qū)域酒、全國(guó)性次高端名酒（汾酒、劍南春等）表現(xiàn)較優(yōu)。我們認(rèn)為當(dāng)前政策密集落地+中報(bào)表現(xiàn)較優(yōu)+中秋國(guó)慶表現(xiàn)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，市場(chǎng)信心有望提振，我們繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注基本面確定性強(qiáng)的核心資產(chǎn)“老”標(biāo)的，中期關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)的“新”標(biāo)的，繼續(xù)看好高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的。
白酒雙節(jié)總結(jié)&23Q3業(yè)績(jī)前瞻:雙節(jié)表現(xiàn)符合預(yù)期，成熟暢銷單品表現(xiàn)較優(yōu)
雙節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)整體符合預(yù)期，宴席場(chǎng)景延續(xù)高增、禮品場(chǎng)景表現(xiàn)平穩(wěn)、商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景仍平淡。優(yōu)秀酒企的成熟暢銷單品表現(xiàn)較優(yōu)，新品次新品相對(duì)承壓，主要酒企回款進(jìn)度持平或優(yōu)于去年同期，雙節(jié)庫(kù)存消化明顯，節(jié)后批價(jià)略有回升。當(dāng)前我們繼續(xù)看好高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的。
回款進(jìn)度來(lái)看：由于今年雙節(jié)合一，中秋時(shí)點(diǎn)晚于去年，9月末整體回款進(jìn)度同比去年中秋前基本一致，預(yù)計(jì)大部分酒企將于10-11月完成全年任務(wù)，我們預(yù)計(jì)全年任務(wù)完成時(shí)點(diǎn)略慢于去年，我們認(rèn)為主要系中秋時(shí)點(diǎn)延后影響，整體回款進(jìn)度正常。
動(dòng)銷來(lái)看：我們預(yù)計(jì)今年中秋國(guó)慶雙節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，宴席場(chǎng)景延續(xù)今年火爆表現(xiàn)，禮品需求因剛需屬性表現(xiàn)穩(wěn)健，商務(wù)宴請(qǐng)需求仍在恢復(fù)中。
庫(kù)存來(lái)看：我們預(yù)計(jì)中秋動(dòng)銷消化后，高端酒/區(qū)域酒/全國(guó)性次高端名酒庫(kù)存普遍仍處于正常良性狀態(tài)，泛全國(guó)化次高端酒庫(kù)存短期略有承壓。
批價(jià)來(lái)看：中秋節(jié)前部分酒企采用“控量穩(wěn)價(jià)”舉措以穩(wěn)定批價(jià)，中秋國(guó)慶期間全國(guó)性次高端名酒及區(qū)域酒等部分酒企主要單品批價(jià)穩(wěn)中有升。
分價(jià)格帶來(lái)看：高端酒、區(qū)域酒及全國(guó)性次高端名酒彰顯強(qiáng)韌性，泛全國(guó)化次高端對(duì)于量?jī)r(jià)和庫(kù)存更加理性。
?、俑叨司疲何覀冾A(yù)計(jì)茅五瀘9月底回款進(jìn)度與去年同期相近，動(dòng)銷延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)仍為低庫(kù)存狀態(tài)、五糧液和瀘州老窖庫(kù)存有所增長(zhǎng)，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定、環(huán)比有所改善，我們認(rèn)為今年高端酒表現(xiàn)穩(wěn)?。?br> ?、诖胃叨司疲捍胃叨司品只@著，全國(guó)性次高端名酒如山西汾酒、劍南春等動(dòng)銷表現(xiàn)較優(yōu)、回款比例與去年同期相近，預(yù)計(jì)舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒等泛全國(guó)化次高端酒企回款進(jìn)度較去年略慢，舍得及酒鬼酒庫(kù)存較去年同期有所上行，我們認(rèn)為今年泛全國(guó)化次高端對(duì)于量?jī)r(jià)、庫(kù)存更加理性，并未盲目追求壓貨帶來(lái)的高增，當(dāng)前總體庫(kù)存水平良性可控；
?、蹍^(qū)域龍頭酒：區(qū)域龍頭酒表現(xiàn)優(yōu)異，主因百元價(jià)位帶擴(kuò)容等，且古井、今世緣等主要區(qū)域龍頭酒企渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高。9月末古井、洋河回款進(jìn)度與去年中秋節(jié)前相近，今世緣、口子窖、迎駕貢酒回款進(jìn)度顯著快于去年同期，省內(nèi)基地市場(chǎng)動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)異，庫(kù)存雖同比有所上行但仍良性合理，我們認(rèn)為區(qū)域龍頭酒中以古井為代表的龍一延續(xù)穩(wěn)健優(yōu)秀表現(xiàn)，以今世緣、迎駕、口子為代表的其他頭部區(qū)域酒企受益于省內(nèi)份額的進(jìn)一步提升呈現(xiàn)更快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
基于以上，我們更新了酒企2023Q3盈利預(yù)測(cè)前瞻：
整體看：主要酒企增長(zhǎng)仍顯現(xiàn)強(qiáng)韌性，部分酒企利潤(rùn)增速或與收入
|
|
