>> 安信證券-白酒行業(yè)專題-雙節(jié)白酒反饋：環(huán)比改善，分化延續(xù)-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大?。?/td>
| 1602KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
趙國防,胡家東 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
弱復(fù)蘇延續(xù)，宴席優(yōu)于商務(wù)，區(qū)域優(yōu)高端穩(wěn)次高端弱
從全年任務(wù)完成情況來看，各酒企回款任務(wù)普遍達(dá)成，強(qiáng)勢品牌渠道備貨表現(xiàn)積極?；乜顏砜?，中秋為傳統(tǒng)回款節(jié)點(diǎn)，多數(shù)品牌渠道備貨積極，回款任務(wù)完成壓力不大，高端穩(wěn)、區(qū)域優(yōu)、次高端略慢。價盤及庫存來看，渠道和終端積極打款備貨庫存處于波動狀態(tài)，但整體良性。預(yù)計(jì)中秋打款結(jié)束后庫存短暫處于高點(diǎn)，隨后到春節(jié)前持續(xù)消化。節(jié)后批價整體較為堅(jiān)挺。動銷來看，區(qū)域和品類之間仍存在分化，中檔價格帶優(yōu)而次高端弱。多數(shù)品牌普遍加大C端投入加快動銷，其中蘇皖地區(qū)強(qiáng)勢地產(chǎn)品牌動銷表現(xiàn)較好；部分次高端品牌如水井坊、酒鬼省外市場動銷略慢?？傮w來看，23年酒企節(jié)奏普遍加快，行業(yè)分化加劇，同時酒企更加注重C端投入亦搶占市場份額，雙節(jié)旺季亦積極推出紅包掃碼活動搶占消費(fèi)者，具備活動持續(xù)時間長、參與產(chǎn)品范圍擴(kuò)大、獎勵豐富的特點(diǎn)。
酒企費(fèi)用投放模式轉(zhuǎn)變，區(qū)域酒具備穿越周期能力
行業(yè)競爭加劇下，酒企渠道端費(fèi)用投入有所縮減，加大C端消費(fèi)者投入，前期酒企渠道費(fèi)用較高以提升配合度，當(dāng)下更重視消費(fèi)者培育。區(qū)域名酒因宴席市場恢復(fù)、基地市場扎實(shí)，貨折比例降低毛利率改善明顯。雙節(jié)消費(fèi)情況來看，假期出行熱度高，據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，假期全國跨區(qū)域人員流動量將達(dá)20.5億人次，日均2.57億人次，比2019年同期日均增長11.5%，比2022年同期日均增長58.8%，且各消費(fèi)場景表現(xiàn)良好，消費(fèi)活力較足。雙節(jié)宴席市場依舊延續(xù)高增勢頭，而企業(yè)資金壓力較大等因素復(fù)蘇偏緩，商務(wù)宴請需求偏弱，區(qū)域酒人員充足、產(chǎn)品線豐富，在基地市場競爭狀態(tài)優(yōu)，結(jié)構(gòu)性弱復(fù)蘇背景下具備穿越周期能力。
中報表現(xiàn)：區(qū)域名酒表現(xiàn)亮眼，費(fèi)用投入加大
2023H1整體收入增速區(qū)域名酒＞高端＞次高端，2023Q2整體收入增速區(qū)域名酒＞次高端＞高端。高端白酒業(yè)績確定性強(qiáng)，在需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇、消費(fèi)力較弱時仍能保持穩(wěn)中略升的態(tài)勢；次高端23H1因商務(wù)需求恢復(fù)較弱承壓明顯，Q2以來有所改善；區(qū)域名酒以穩(wěn)固的消費(fèi)者和經(jīng)銷商基本盤表現(xiàn)亮眼，盈利能力亦有明顯提升。
投資策略；仍然看好區(qū)域名酒，重點(diǎn)觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期變化
宴席場景復(fù)蘇仍為復(fù)蘇主力，靜待商務(wù)恢復(fù)。當(dāng)前需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特點(diǎn)延續(xù)，行業(yè)擠壓式競爭下更加考驗(yàn)酒企渠道運(yùn)作、價盤管控能力，區(qū)域酒受益于宴席回補(bǔ)和省內(nèi)市場基本盤，表現(xiàn)優(yōu)于其他板塊。當(dāng)下仍然看好區(qū)域名酒，主要因：宴席市場仍為當(dāng)下復(fù)蘇主力，費(fèi)用投放模式變化或?qū)⒀永m(xù)，區(qū)酒市場運(yùn)作扎實(shí)人員充足，在政策落地及渠道運(yùn)作方面具備明顯優(yōu)勢。未來隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇及未來預(yù)期改善，商務(wù)需求預(yù)計(jì)逐漸活躍，對應(yīng)高端酒、次高端用酒需求將提升，價盤亦有望逐步修復(fù)，首推區(qū)域白酒如今世緣、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、老白干酒等，其次推薦高端酒，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，跟蹤商務(wù)活動恢復(fù)情況、關(guān)注次高端，如山西汾酒、舍得酒業(yè)等。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，競爭格局惡化風(fēng)險
|
|
