>> 國泰君安-飲料行業(yè)白酒周度更新：旺季彰顯韌性，板塊價值凸顯-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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本報告導讀：
中秋國慶動銷逐步加速，批價穩(wěn)健運行彰顯行業(yè)韌性，大眾消費延續(xù)積極趨勢，宏觀政策持續(xù)加碼有望帶動消費復(fù)蘇、信心恢復(fù)，白酒價值持續(xù)凸顯。
摘要：
投資建議：旺季動銷逐步起勢，批價穩(wěn)健彰顯韌性，政策密集提振情緒，板塊價值進一步凸顯。建議增持：1）低估值及確定性，①高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端：山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
高端白酒渠道跟蹤：回款與發(fā)貨進度較快，保持平穩(wěn)運行趨勢。1）茅臺：整箱飛天批價3000-3010元，散瓶飛天批價2710-2770元，批價區(qū)間環(huán)比略有下降。2）五糧液：批價940元左右，部分區(qū)域批價出現(xiàn)小幅提升，遵循高質(zhì)量動銷原則優(yōu)化配額，目前回款基本接近尾聲，發(fā)貨略慢于回款。3）國窖：高度批價890元，批價穩(wěn)中有升，回款進度追趕較快，終端流速逐步提升。
旺季沖刺，逐步起勢。中秋國慶旺季將至，從目前渠道反饋來看，旺季整體運行保持環(huán)比加速、同比增長的趨勢，符合市場預(yù)期，批價端反饋略好于市場前期悲觀預(yù)期，目前高端白酒整體批價保持平穩(wěn)運行、未出現(xiàn)大幅下行的情況。當下延續(xù)價格帶分化狀態(tài)，高端白酒回款與發(fā)貨進度較快，其中茅臺配額執(zhí)行保持穩(wěn)健推進，五糧液回款陸續(xù)收尾，1618和低度通過掃碼活動實現(xiàn)重點市場和競爭性市場的銷售拉動，國窖回款逐步接近尾聲；次高端延續(xù)分化，汾酒動銷反饋和庫存批價等指標相對良性；區(qū)域酒前期回款與發(fā)貨進度較快，旺季營銷季啟動較早，徽酒古井、迎駕勢能持續(xù)凸顯，且從各個區(qū)域經(jīng)銷商反饋來看，大眾消費價格帶是目前發(fā)力核心價格帶之一。近期我們前往珍酒酒廠進行調(diào)研，目前處于中秋國慶旺季動銷穩(wěn)步提升階段，預(yù)計9月底旺季銷售達到峰值，預(yù)計Q3整體將實現(xiàn)環(huán)比加速。從費用端來看，珍酒中秋國慶動銷季投放形式延續(xù)端午營銷策略，但投放力度略有優(yōu)化，預(yù)計費用環(huán)比端午小幅下降。受益于營銷組織架構(gòu)改革和渠道精細化運行，目前庫存渠道狀態(tài)良好，后續(xù)有望將進一步加大廣東市場投放。
情緒有望逐步修復(fù)，把握中長期布局窗口期。從產(chǎn)業(yè)維度來看，白酒延續(xù)漸進式恢復(fù)節(jié)奏，產(chǎn)業(yè)韌性較強，且宏觀層面政策持續(xù)加碼提振經(jīng)濟回暖，有望逐步帶動商務(wù)活動修復(fù)和消費力提升。當前白酒板塊估值性價比較高，中長期價值凸顯。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇等
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