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 “雙節(jié)合一”充分打開(kāi)消費(fèi)場(chǎng)景
　　本輪中秋國(guó)慶節(jié)假日再度“合體”，共計(jì)8天法定放假時(shí)長(zhǎng)，相較于2022年雙節(jié)間隔19天，中秋備貨前置過(guò)早淡化節(jié)日效應(yīng)，今年有了更多集中消費(fèi)氛圍。從歷史上來(lái)看，2017/2020年均為“8天超長(zhǎng)雙節(jié)”，前者在高端酒供不應(yīng)求的帶動(dòng)下迎來(lái)火熱旺季，后者由于需求后置與醬酒熱潮同樣表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為本輪節(jié)慶時(shí)長(zhǎng)為白酒消費(fèi)打下了場(chǎng)景基礎(chǔ)，有望迎來(lái)又一輪集中消費(fèi)高峰，此外大眾消費(fèi)或?qū)⒊掷m(xù)受益價(jià)格帶優(yōu)勢(shì)。
　　費(fèi)用B轉(zhuǎn)C，消費(fèi)者端激勵(lì)推動(dòng)動(dòng)銷需求
　　今年以來(lái)酒企在費(fèi)用投放方向上進(jìn)行了較大轉(zhuǎn)換，渠道費(fèi)用逐步轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者C端，今年中秋為了保持價(jià)盤穩(wěn)定渠道費(fèi)用支持投放平淡，而C端掃碼紅包等活動(dòng)大大加強(qiáng)。一方面有助于促進(jìn)消費(fèi)者開(kāi)瓶提升動(dòng)銷，另一方面反向紅包等搭配措施可以補(bǔ)足終端利潤(rùn)的同時(shí)提升產(chǎn)品黏性，此外還能幫助酒廠進(jìn)行庫(kù)存狀態(tài)等數(shù)字化監(jiān)控，可謂一舉多得。我們認(rèn)為中秋國(guó)慶期間此類活動(dòng)將有助于氛圍消費(fèi)下的白酒動(dòng)銷。
　　整體判斷：節(jié)前相對(duì)平穩(wěn)，徽酒為代表的地產(chǎn)酒有望向上突破
　　從反饋來(lái)看，高端酒依舊結(jié)構(gòu)性健康，超高端需求支撐/千元產(chǎn)品渠道穩(wěn)定有望貢獻(xiàn)平穩(wěn)收入，茅臺(tái)大量供給到貨下批價(jià)保持穩(wěn)定，五糧液存在廠商渠道短期博弈，但不影響公司回款進(jìn)度，國(guó)窖1573向上彈性充足，五碼關(guān)聯(lián)等產(chǎn)品支撐長(zhǎng)期價(jià)值價(jià)格體系；次高端分化或?qū)⒓觿。瑑r(jià)盤/庫(kù)存仍是重點(diǎn)，汾酒繼續(xù)發(fā)揮清香快速起勢(shì)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)銷，青20等產(chǎn)品逆勢(shì)提價(jià)收獲批價(jià)上行，舍得積極維護(hù)渠道庫(kù)存價(jià)格健康，下半年藏品十年、首府計(jì)劃、夜郎古招商等項(xiàng)目仍有亮點(diǎn)可期，水井積極擁抱新財(cái)年，關(guān)注邊際反轉(zhuǎn)持續(xù)性，酒鬼酒費(fèi)用改革成效逐步可見(jiàn)；區(qū)域酒或?qū)⒗^續(xù)受益價(jià)格帶優(yōu)勢(shì)，其中徽酒強(qiáng)于蘇酒。古井/迎駕積極推動(dòng)中秋回款，任務(wù)有望提前完成，洋河/今世緣相對(duì)更為穩(wěn)健，關(guān)注回款完成情況和庫(kù)存變化。我們看好安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁帶來(lái)的β式利好，同時(shí)認(rèn)為古井/迎駕將在徽酒中秋結(jié)構(gòu)式競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位。結(jié)合雙節(jié)拉長(zhǎng)與C端激勵(lì)政策，我們認(rèn)為以徽酒為代表的地產(chǎn)酒有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇斜率放緩，CPI長(zhǎng)期不及預(yù)期，食品安全事件