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前言：本篇報(bào)告繼前期浙江、江蘇之后，再次對(duì)四川市場(chǎng)做以下反饋：
　　四川白酒市場(chǎng)概覽：產(chǎn)銷大省，競(jìng)爭(zhēng)加劇。四川歷來為國(guó)內(nèi)白酒產(chǎn)銷大省，根據(jù)四川省酒類流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22年全省白酒零售額計(jì)約500億元，省會(huì)成都規(guī)模約280億占比過半。香型上，四川濃香份額約360億元占比逾7成，主要為本土酒企。醬香為115億元，除本土的郎酒外，多為貴州醬酒。清香為25億元，其中汾酒規(guī)模破億（青花系列占比過半，玻汾占比約25%）。因此格局上，四川“西不入川”的區(qū)域進(jìn)入壁壘仍強(qiáng)，但22年省外名酒占比已提高至24%（2003年僅為3%）。四川白酒市場(chǎng)及企業(yè)具備以下特征：
　　產(chǎn)區(qū)條件優(yōu)越，飲酒文化底蘊(yùn)深厚。四川自然條件利于釀酒，產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，名酒眾多，歷史上即形成全國(guó)性的知名廣度與品牌高度。
　　產(chǎn)銷規(guī)模領(lǐng)先占據(jù)半壁江山，集群效應(yīng)顯著。22年四川白酒產(chǎn)量/收入全國(guó)占比過半，利潤(rùn)占比三分之一，擁有宜賓、瀘州兩大千億產(chǎn)區(qū)，以及三大特色產(chǎn)區(qū)，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著。
　　本土老名酒眾多、品牌強(qiáng)勢(shì)，近年外來酒憑借香型差異化切入。本土六朵金花、十朵小金花占據(jù)主導(dǎo)，醬酒發(fā)展相對(duì)較好，規(guī)模上百億，清香亦在積極導(dǎo)入。
　　川酒天然具備擴(kuò)張性與創(chuàng)新性。目前頭部川酒省外收入占比多超7成，且持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)在度數(shù)、場(chǎng)景、營(yíng)銷等多方面創(chuàng)新開拓。
　　中秋動(dòng)態(tài)：川酒大本營(yíng)市場(chǎng)，需求基本盤具備支撐，渠道各項(xiàng)指標(biāo)相對(duì)略優(yōu)，酒企規(guī)劃積極，雙節(jié)旺季或可較優(yōu)兌現(xiàn)。結(jié)合渠道調(diào)研，反饋如下：
　　大眾宴席提供支撐，動(dòng)銷同比有望良性增長(zhǎng)。省內(nèi)需求基本盤相對(duì)較好，大眾宴請(qǐng)持續(xù)回補(bǔ)，渠道反饋旺季部分酒店已訂滿，商務(wù)宴請(qǐng)相對(duì)一般。高端及次高端動(dòng)銷環(huán)比提升，考慮去年同期低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)今年動(dòng)銷可實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。
　　川酒在大本營(yíng)市場(chǎng)回款、批價(jià)、庫(kù)存等指標(biāo)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，終端備貨意愿較好。四川白酒批價(jià)近期已在回升，茅臺(tái)散瓶小幅提升至2820元+，非標(biāo)環(huán)比提升幾十元；五瀘價(jià)盤回升5元，特曲/舍得批價(jià)企穩(wěn)，整體看省內(nèi)價(jià)盤處全國(guó)較高水平。庫(kù)存端去化較好，目前多處在2個(gè)月左右。名酒回款進(jìn)度整體較快，伴隨節(jié)日臨近，渠道及終端積極性提升，或可演繹補(bǔ)貨行情。
　　酒企政策針對(duì)C端，更多穩(wěn)價(jià)措施落地。結(jié)合渠道調(diào)研反饋，各酒企近期落地多項(xiàng)雙節(jié)政策，一是圍繞C端形式多元，如茅臺(tái)舉辦非標(biāo)品鑒會(huì)、i茅臺(tái)門店取貨贈(zèng)送咖啡冰激凌；五瀘圍繞餐飲端、終端開展買大酒送小酒活動(dòng)等。二是穩(wěn)價(jià)動(dòng)作針對(duì)性較強(qiáng)，五瀘等酒企積極穩(wěn)定價(jià)盤、保障渠道利潤(rùn)，老窖推出獎(jiǎng)勵(lì)督促回款，劍南春聚焦宴席開瓶掃碼，郎酒加大莊園游力度等。
　　投資建議：期待中秋國(guó)慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選確定性龍頭。當(dāng)前旺季雙節(jié)回款加速啟動(dòng)，酒企促回款、拉動(dòng)銷動(dòng)作密集，旺季有望實(shí)現(xiàn)小幅量增、價(jià)格企穩(wěn)、擠壓增長(zhǎng)。
　　首選業(yè)績(jī)確定性與景氣度兼具的茅臺(tái)（業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)治理全面提升），汾酒（營(yíng)銷體系已回正軌，業(yè)績(jī)及基本面依然強(qiáng)勢(shì)），老窖（管理層和團(tuán)隊(duì)最市場(chǎng)化，業(yè)績(jī)彈性仍足）；
　　其次推薦五糧液、洋河，均具備較強(qiáng)的基本面和較高性價(jià)比的估值，建議加大關(guān)注；
　　持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、旺季表現(xiàn)不及預(yù)期等