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前言：本篇報(bào)告繼前期浙江市場(chǎng)之后，再次對(duì)江蘇白酒市場(chǎng)提出思考和反饋。
　　反饋一：江蘇白酒市場(chǎng)中秋動(dòng)態(tài)如何？整體保持穩(wěn)態(tài)，庫(kù)存批價(jià)小幅承壓，酒企更加主動(dòng)作為。結(jié)合渠道反饋，伴隨中秋國(guó)慶臨近，江蘇白酒動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但工程及民營(yíng)企業(yè)等仍偏弱，商務(wù)團(tuán)購(gòu)場(chǎng)景尚顯平淡，同比弱復(fù)蘇。省內(nèi)用酒量及用酒檔次略有下滑，渠道庫(kù)存3個(gè)月左右，近期洋河、今世緣等核心單品批價(jià)存在5-10元小幅波動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商信心有待提振。然酒企規(guī)劃普遍積極，競(jìng)爭(zhēng)加劇下更加主動(dòng)作為，從紅包抽獎(jiǎng)/渠道返利/人員培訓(xùn)等多方面著手，增強(qiáng)推力促動(dòng)銷(xiāo)。預(yù)計(jì)臨近節(jié)前氛圍改善或更加明顯。
　　反饋二：省酒競(jìng)技——洋河VS今世緣？
　　一是省內(nèi)基本盤(pán)優(yōu)質(zhì)，二者份額仍具提升空間。江蘇白酒規(guī)模約500億，主流價(jià)格帶300元+，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及消費(fèi)力均處全國(guó)前列，飲酒氛圍濃厚，白酒消費(fèi)基本盤(pán)實(shí)屬優(yōu)質(zhì)。目前洋河+今世緣市占率合計(jì)不足50%，其中蘇南市場(chǎng)市占率僅20%+，仍具一定提升空間。
　　二是二者各有所長(zhǎng)，互相借鑒競(jìng)合發(fā)展。1）規(guī)模上，洋河省內(nèi)今年規(guī)?；蜻_(dá)140-150億，市占率近三成，今世緣今年或百億，市占率近20%。2）產(chǎn)品端，洋河勝在各價(jià)格帶產(chǎn)品線(xiàn)齊全，布局滲透充分，今世緣則在主流價(jià)格帶300-400元的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)開(kāi)瓶略勝一籌。3）渠道端，洋河團(tuán)隊(duì)狼性，流通布局及數(shù)字化能力更強(qiáng)，今世緣團(tuán)購(gòu)更優(yōu)，近年市場(chǎng)進(jìn)攻性動(dòng)作增多。4）市場(chǎng)端，洋河蘇北蘇中布局充分，今世緣蘇中近年快速起量。5）邊際動(dòng)態(tài)上，今世緣回款進(jìn)度快于往年，布局更加積極，洋河相對(duì)持平。綜合來(lái)看洋河穩(wěn)健，今世緣邊際勢(shì)能加強(qiáng)，二者宴席買(mǎi)贈(zèng)、紅包返利等政策及市場(chǎng)打法趨同，競(jìng)合發(fā)展中或可共同提升蘇酒份額。
　　三是未來(lái)發(fā)展更比拼邊際增量的有效培育。洋河核心看新增長(zhǎng)點(diǎn)能否有效培育，一是夢(mèng)6+及更高價(jià)格帶產(chǎn)品能否持續(xù)做大，二是雙溝及洋河大曲等新增量能否貢獻(xiàn)有效增長(zhǎng)。今世緣核心看相對(duì)薄弱環(huán)節(jié)能否持續(xù)補(bǔ)足，產(chǎn)品端看高價(jià)位帶的V系、和低價(jià)位帶的淡雅/柔雅/單開(kāi)等能否持續(xù)放量，市場(chǎng)端則看蘇中、蘇南的精耕擴(kuò)張。
　　反饋三：外來(lái)名酒在江蘇布局進(jìn)展如何？
　　茅五穩(wěn)健，老窖近年取得較快突破。茅五穩(wěn)居江蘇高端白酒市場(chǎng)，市占率均接近10%。茅臺(tái)近年1935推廣等渠道活動(dòng)增多，五糧液普五批價(jià)930-935元，個(gè)別地區(qū)有經(jīng)銷(xiāo)商退出。老窖團(tuán)隊(duì)狼性，近年在江蘇起量較快，目前規(guī)模約10億+，渠道利潤(rùn)維護(hù)較好，掃碼率15%+，旺季或可進(jìn)一步提升，低度在蘇中及蘇州等地滲透順暢。
　　省外次高端名酒大量盤(pán)踞在蘇南，劍南春穩(wěn)健，汾酒勢(shì)頭向上。1）劍南春在蘇南宴席布局扎實(shí)，目前規(guī)模10億+，增長(zhǎng)勢(shì)頭保持穩(wěn)健，23財(cái)年基本完成任務(wù)；2）古井在江蘇目前體量約20億，團(tuán)隊(duì)30人+，采用高費(fèi)投模式快速起量，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，古20、古16占比過(guò)半，短期庫(kù)存略有增加，回款進(jìn)度慢于去年，后續(xù)渠道模式及費(fèi)投或進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整；3）汾酒具備品類(lèi)差異化及品牌自點(diǎn)率優(yōu)勢(shì)，渠道政策穩(wěn)定利潤(rùn)保護(hù)較好，增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)，玻汾周轉(zhuǎn)及開(kāi)瓶堅(jiān)挺，青20延續(xù)匯量增長(zhǎng)。
　　投資建議：期待中秋國(guó)慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選確定性龍頭。當(dāng)前旺季回款加速啟動(dòng)，酒企促回款、拉動(dòng)銷(xiāo)動(dòng)作密集，旺季有望實(shí)現(xiàn)小幅量增、價(jià)格企穩(wěn)、擠壓增長(zhǎng)。
　　首選業(yè)績(jī)確定性與景氣度兼具的茅臺(tái)（業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)治理全面提升），汾酒（營(yíng)銷(xiāo)體系已回正軌，業(yè)績(jī)及基本面依然強(qiáng)勢(shì)），老窖（管理層和團(tuán)隊(duì)最市場(chǎng)化，業(yè)績(jī)彈性仍足）；
　　其次推薦五糧液、洋河，均具備較強(qiáng)的基本面和較高性?xún)r(jià)比的估值，建議加大關(guān)注；
　　持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、旺季表現(xiàn)不及預(yù)期等。