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前言：伴隨中秋國慶雙節(jié)旺季結(jié)束，我們調(diào)研各地各品牌白酒渠道，觀察總結(jié)白酒雙節(jié)動態(tài)，具體反饋如下：
　　白酒雙節(jié)關鍵詞：符合預期，宴席景氣，動銷微增，分化延續(xù)，價盤企穩(wěn)，龍頭更優(yōu)。在雙節(jié)疊加及低基數(shù)背景下，今年中秋國慶消費尚可平穩(wěn)復蘇。渠道反饋白酒回款正常，動銷同比微增，價盤企穩(wěn)，庫存環(huán)比有所去化。場景端宴席相對景氣，禮贈、商務團購等偏淡，終端消費關注“性價比”，因此大眾價位帶表現(xiàn)較好，渠道因資金壓力、弱盈利狀態(tài)相對謹慎，小批量多次備貨。而酒廠端布局持續(xù)積極，政策更加貼近終端，品鑒會、反向紅包、演唱會、燈光秀等C端活動力度加大。品牌端各價格帶龍頭品牌、宴席占比高、渠道政策穩(wěn)定利潤保持較優(yōu)的品牌動銷更優(yōu)。
　　特征&亮點：進一步總結(jié)來看，今年雙節(jié)白酒呈現(xiàn)以下特征與亮點：
　　特征：一是旺季更集中。今年雙節(jié)旺季窗口期縮短，節(jié)前一周回款、發(fā)貨更加密集，背后反映的是渠道及終端情緒仍然謹慎。二是分化更明顯，雙節(jié)白酒各場景、環(huán)節(jié)、區(qū)域、品牌之間分化加劇，背后是行業(yè)存量競爭加劇、擠壓增長的映射。三是戰(zhàn)略更趨同。雙節(jié)酒企戰(zhàn)略上不約而同加碼C端發(fā)力宴席，營銷端反向紅包、宴席政策、品鑒會演唱會等手段亦趨同，背后是頭部競爭更加激烈的映射，執(zhí)行效率成為關鍵。
　　亮點：一是宴席較節(jié)前預期更為景氣。多地渠道反饋雙節(jié)期間家庭聚飲及婚喜宴持續(xù)回補，同比增長15%-30%不等，同時宴席檔次及規(guī)模恢復較好，節(jié)后亦有補貨效應。二是行業(yè)價盤企穩(wěn)，受益酒企的數(shù)字化監(jiān)測、渠道精細化管理、挺價戰(zhàn)略等動作，普五批價保持930-950元超預期，洋河夢6+、古井古20、今世緣V3等單品批價環(huán)比略改善。三是庫存得到一定去化。雙節(jié)過后頭部酒企庫存未進一步累加，茅五保持健康，汾酒、舍得等少數(shù)酒企環(huán)比略降半個月。
　　重點區(qū)域及酒企反饋：
　　核心區(qū)域反饋：四川、華東等地表現(xiàn)較好。區(qū)域上南方整體好于北方，四川、江蘇、安徽等地反饋雙節(jié)動銷同比增長，且并未出現(xiàn)明顯降檔情況。山東、河南、天津等地雖反饋氛圍偏淡、禮贈不強，但動銷量亦反饋略好于去年，且宴席表現(xiàn)均較好，浙江等個別城市反饋動銷下滑。
　　核心酒企反饋：高端及基地型次高端酒表現(xiàn)穩(wěn)健。茅臺批價平穩(wěn)，直營放量；五糧液雙節(jié)活動力度加強，批價930-950元企穩(wěn)，庫存1個月左右；老窖渠道利潤保持較好，雙節(jié)掃碼中獎率更高。汾酒局部市場出現(xiàn)斷貨，結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，庫存降至1個月，各線產(chǎn)品均勢能強勁；蘇酒洋河回款略慢于去年；今世緣回款進度快于往年，基數(shù)較低的V系和雅系延續(xù)高增長；徽酒古井穩(wěn)健，各線產(chǎn)品均有改善；迎駕洞藏系列延續(xù)亮眼，口子窖新品仍處于市場導入期。舍得雙節(jié)庫存消化至3個月以內(nèi)；水井坊回款發(fā)貨進度較優(yōu)；酒鬼酒動銷端同比下滑仍承壓；珍酒李渡雙節(jié)加碼營銷，動銷在醬酒品牌中占優(yōu)。
　　投資建議：回款保障業(yè)績確定性，布局龍頭估值切換。雙節(jié)回款正常，宴席景氣，動銷符合預期同比微增，價盤穩(wěn)定，庫存小幅消化，回款完成度和渠道健康度為三季度業(yè)績及春節(jié)開門紅確定性提供保障，布局龍頭估值切換。
　　首選業(yè)績確定性與景氣度兼具的茅臺（業(yè)績確定性強，經(jīng)營治理全面提升），汾酒（營銷體系已回正軌，業(yè)績及基本面依然強勢），老窖（管理層和團隊最市場化，業(yè)績彈性仍足）；
　　其次推薦五糧液、洋河，均具備較強的基本面和較高性價比的估值，建議加大關注；
　　持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性強。
　　風險提示：終端需求恢復不及預期、庫存去化不及預期、行業(yè)競爭加劇等