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投資要點(diǎn)
　　智能燃?xì)獗睚堫^國內(nèi)市占率約22%，2022年扣非歸母凈利潤同比增長39%公司深耕燃?xì)庥?jì)量領(lǐng)域二十余年，智能燃?xì)獗頌楣局鳂I(yè)，全球市占率第一為13.5%，粗略測(cè)算國內(nèi)市占率約22%，龍頭地位顯著。公司營業(yè)收入2022年為27.4億元，同比+19.0%，2018-2022年CAGR為7.6%；扣非歸母凈利潤2022年為2.8億元，同比+38.7%，2018-2022年CAGR為-11%。公司的水務(wù)領(lǐng)域營收2020-2022年復(fù)合增長率為73%，成為公司的全新增長點(diǎn)。
　　智能燃?xì)獗硇袠I(yè)：政策助力迎來集中改造，2022-2027年行業(yè)CAGR約15%中國智能燃?xì)獗硇袠I(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2017年的56億元增長至2021年的88億元，2021年同比+15%，2017-2021年行業(yè)CAGR為12%。我們認(rèn)為在2022年中發(fā)布的老化改造相關(guān)政策的助力下，2022H2-2025將是集中改造期，且存量市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和城鎮(zhèn)化率的提升趨勢(shì)為行業(yè)提供了中遠(yuǎn)期需求保障。根據(jù)我們測(cè)算，2022-2027年行業(yè)CAGR約為15%，2027年市場(chǎng)規(guī)模約200億元。
　　智能水表行業(yè)：2022-2027年行業(yè)CAGR約21%，2027年預(yù)計(jì)超400億元我國智能水表行業(yè)2021年市場(chǎng)規(guī)模為100億元同比+30%，2017-2021年行業(yè)CAGR為27%。在控制漏損率和國家水網(wǎng)建設(shè)等一系列相關(guān)政策下智能水表需求將進(jìn)一步提升且集中度預(yù)計(jì)提高，競爭格局有望改善。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022-2027年中國智能燃?xì)獗硇袠I(yè)CAGR預(yù)計(jì)為21%，2027年的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到409億元。
　　積極探索氫能計(jì)量、過程計(jì)量等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步打開成長空間
　　1）智慧燃?xì)馍€解決方案：公司的“智慧燃?xì)馍€解決方案”高度契合住建部的生命安全線工程且已有成功案例，有望抓住行業(yè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)營收增長。
　　2）氫能計(jì)量和過程計(jì)量：公司未來將向氫能計(jì)量和過程計(jì)量等新的應(yīng)用場(chǎng)景拓展。在雙碳目標(biāo)下氫能需求量快速提升的確定性較高，氫能計(jì)量市場(chǎng)尚處于藍(lán)海階段，金卡智能提前卡位氫能計(jì)量領(lǐng)域，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　2）開放API接口：金卡云IoT平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)億級(jí)設(shè)備快速接入，金卡智能已成為行業(yè)內(nèi)稀缺的數(shù)據(jù)資源庫，開放數(shù)據(jù)API接口將實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)增值，為金卡智能帶來全新盈利增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收為32.9、39.1、46.6億元，同比增長20%、19%、19%；歸母凈利潤為3.9、5.0、6.1億元，同比增長45%、26%、24%，對(duì)應(yīng)PE為14、11、9倍。合理市值空間約78億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）智能燃?xì)獗硐掠涡枨筇嵘患邦A(yù)期；2）智能水表滲透率提升不及預(yù)期；3）公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期