>> 安信證券-金卡智能(300349)智慧燃?xì)饩皻舛染S持，智慧水務(wù)步入高速增長(zhǎng)通道-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.53億元，同比增長(zhǎng)16.17%；歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)79.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)31.62%。非經(jīng)常性損益主要來源于公司所持理財(cái)產(chǎn)品收益變動(dòng)所致。公司上半年業(yè)績(jī)高增主要由于政策推動(dòng)下數(shù)字燃?xì)庵鳂I(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)、降本增效推動(dòng)產(chǎn)品毛利率提升以及數(shù)字水務(wù)板塊開始放量。
城中村改造催化替換需求，燃?xì)獗礓N量有望持續(xù)增長(zhǎng)：
2023年上半年，公司繼續(xù)深耕智慧燃?xì)庵鳂I(yè)，民用燃?xì)饨K端銷售量達(dá)到445萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.45%，收入增速達(dá)到18.32%；數(shù)字燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.98%。短期來看，我國(guó)計(jì)量檢定規(guī)程《膜式燃?xì)獗怼芬?guī)定，天然氣燃?xì)獗淼氖褂闷谙抟话悴怀^10年，需周期性地強(qiáng)制更新替換。使用年限較長(zhǎng)、材質(zhì)落后的燃?xì)獗泶嬖诎踩[患，近年來政策推動(dòng)下老舊小區(qū)改造與老化城市燃?xì)夤艿栏脑爝M(jìn)程加速。7月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，要求在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造，優(yōu)先對(duì)群眾需求迫切、城市安全和社會(huì)治理隱患多的城中村進(jìn)行改造。今年以來已有部分超大特大城市部署了城中村改造計(jì)劃，例如廣州住建局計(jì)劃今年推進(jìn)127個(gè)城中村改造項(xiàng)目、成都住建局發(fā)布《成都市城市更新建設(shè)規(guī)劃（2022-2025）》，提出將成片推進(jìn)城市更新，推進(jìn)31片城中村改造。在大規(guī)模城中村改造、老舊小區(qū)改造等政策的推動(dòng)下，公司民用燃?xì)獗礓N量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，隨著儀器儀表自主可控、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加速，以及數(shù)字中國(guó)浪潮的推動(dòng)，公司作為燃?xì)獗碛?jì)行業(yè)龍頭有望充分受益。
降本增效與降費(fèi)成果顯著，公司利潤(rùn)率恢復(fù)：
2023年上半年，公司利潤(rùn)增速高于收入的主要原因?yàn)楣就ㄟ^開展降本增效專項(xiàng)行動(dòng)使得主業(yè)燃?xì)獗淼拿蕦?shí)現(xiàn)明顯恢復(fù)。燃?xì)獗碛?jì)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司歷史毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2022年降至38.22%。今年以來，公司通過研發(fā)設(shè)計(jì)改良、材料采購(gòu)降本、核心部件模組自主研發(fā)等方式，在成本費(fèi)用控制上取得成效。根據(jù)半年報(bào)披露，公司上半年智能民用燃?xì)獗順I(yè)務(wù)毛利率回升至34.59%，同比提升5.55pct。同時(shí)，公司費(fèi)用管控能力提升，管理費(fèi)用率從去年同期的4.21%壓降至今年上半年的3.89%，研發(fā)費(fèi)用率從7.53%壓降至6.98%。成本端與費(fèi)用端的雙管控令公司的凈利率提升至14.61%，同比提升5.29pct。
第二增長(zhǎng)極數(shù)字水務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增：
公司憑借智慧燃?xì)庀嚓P(guān)經(jīng)驗(yàn)，積極切入智慧水務(wù)領(lǐng)域，在IoT平臺(tái)中增加水務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景，發(fā)揮智慧水務(wù)和智慧燃?xì)庠诩夹g(shù)、供應(yīng)鏈和銷售渠道方面協(xié)同作用。據(jù)半年報(bào)披露，2023年上半年，公司智慧水務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)52.46%。此外，今年2月，公司進(jìn)入法國(guó)蘇伊士集團(tuán)的全球采購(gòu)名錄，與其在智慧水務(wù)、漏損管理、水務(wù)資產(chǎn)管理等多領(lǐng)域達(dá)成合作；今年6月，公司與格蘭富（中國(guó)）在城市供水系統(tǒng)建設(shè)及智慧泵房領(lǐng)域達(dá)成合作。公司積極與外部水務(wù)企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。我國(guó)水網(wǎng)漏損管控趨嚴(yán)，智慧水務(wù)板塊市場(chǎng)空間廣闊。2022年1月，發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》，要求到2025年我國(guó)城市公共供水管網(wǎng)的漏損率需控制在9%以內(nèi)；同年2月，《關(guān)于組織開展公共供水管網(wǎng)漏損治理試點(diǎn)建設(shè)的通知》要求2020年漏損率高于12%的試點(diǎn)城市建成區(qū)到2025年漏損率不高于8%，其他試點(diǎn)城市建成區(qū)到2025年漏損率不高于7%。目前公司完成了在智慧水務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品儲(chǔ)備與客戶積累，該板塊業(yè)務(wù)正步入高速成長(zhǎng)期。
投資建議：
2022年9月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，要求2022-2023年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5.37億元、2022-2024年三年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于8.88億元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為33.83億元、40.1億元、46.6億元，增速分別為23.5%、18.5%、16.2%；凈利潤(rùn)分別為3.6億元、4.38億元、5.1億元，增速分別為33.1%、21.6%、16.3%，成長(zhǎng)性突出；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年16倍市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.32元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期。
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