>> 光大證券-2023年10月15日利率債觀察：9月信貸增長是多是少？可否持續(xù)？-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
289KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、9月信貸增長是多是少？可否持續(xù)？
我23年9月份社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多增0.58萬億元。無論從增量看還是從較上年多增量看，9月份的社融增勢都是喜人的，這也是市場多數投資者的共識。
但是，投資者們對信貸增長的認知分歧較大。其中一些投資者認為9月份信貸增長的狀況較差，理由是其較去年同期少增了1600億元。但我們認為，隨著國內經濟持續(xù)回升向好，9月信貸需求繼續(xù)延續(xù)了8月份回暖的趨勢，而同比少增主要是去年基數較高所致。
去年春夏之交，我國經濟運行面臨嚴峻挑戰(zhàn)，宏觀調控部門果斷加大政策的調節(jié)力度。一攬子強有力、快見效的政策和措施推動了金融數據的迅速改善，2022年5月人民幣貸款由4月的明顯少增快速扭轉為多增，且此后的三個季度內新增貸款的三月同比增速大體呈提高趨勢。不過，去年5月以來金融數據的高增長也相應地拉低了今年一些月份金融數據的增速。
我們若以21年同期數據為基數便可以濾除上述基數效應。23年9月新增人民幣貸款2.31萬億元，較21年9月的1.66萬億元增長了39.2%，增幅較大。而且，9月增幅較7月的-68.0%和8月的11.5%明顯提升，說明增長趨勢也是好的。
最能體現企業(yè)投資信心及意愿的企業(yè)中長期貸款也是如此。9月份新增企業(yè)中長期貸款1.25萬億元，較21年同期多增80.5%，增速更是高于7月的-45.1%和8月的23.6%。這體現出9月信貸增長的質量也在改善。
展望未來，我們預計10月份的信貸形勢將呈現“讀數偏低而實際不低”的態(tài)勢。今年8月MLF降息等一系列政策快速激發(fā)出實體經濟的信貸需求，助力了8月、9月信貸相較于22年同期增速的持續(xù)改善。此外，8月末和9月末票據市場利率明顯上揚，這體現出一些銀行在月末主動收縮信貸規(guī)模，這也側面體現出信貸需求持續(xù)轉暖的事實。而且，存量個人房貸利率的下調也有效遏制住了提前還款的現象，間接地支持了信貸的需求。信貸需求不會在短時間內快速變化，個人房貸利率下調對于提前還款的遏制作用也不會在10月份消失，顯然10月份的信貸增長持續(xù)平穩(wěn)向好的勢頭還將延續(xù)。
但值得注意的是，若干季節(jié)性和臨時性因素有可能令投資者對于信貸增長形勢形成誤判。例如，10月份為信貸“小月”，歷年10月份的信貸增長常明顯低于9月，因此季節(jié)性規(guī)律較有可能拉低今年10月份信貸的讀數。再如，今年10月開始大量發(fā)行特殊再融資債，其對于存量債務的置換亦會影響10月信貸的增長。值得注意的是，上述因素只是影響到了10月信貸的讀數，并不意味著信貸需求的減弱，因此我們在進行10月份信貸分析時宜進行季節(jié)性調整并對債務置換所形成的信貸減少予以恢復。
2、風險提示
不理性的預期引發(fā)市場快速波動
|
|
