>> 財通證券-A股策略專題報告：收獲金秋漸入佳境-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑，張日升，徐陳翼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：2022年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計漲幅7%。6.29至今《布局中報三條線索》《關(guān)注中報業(yè)績方向》《中報景氣三條線索》持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運營商、新能源、可選消費的汽車/家電，7月領(lǐng)跑市場。
政策誠意十足，數(shù)據(jù)已在驗證，四季度看三重催化有望驅(qū)動行情。9.24《加倉,持股過節(jié)》提示政策繼續(xù)加碼、景氣回升，當(dāng)前正在驗證中；10.8《收獲的季節(jié)》提示三重催化有望驅(qū)動行情，本周來也有部分兌現(xiàn)：1）中美關(guān)系有望迎來邊際緩和；2）預(yù)計Q3業(yè)績相對Q2邊際改善；3）長端美債上行空間有限、有望回落。配置層面，核心關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣的成長。成長關(guān)注：高景氣的華為產(chǎn)業(yè)鏈（汽車、手機(jī)等方面）和TMT（數(shù)據(jù)要素等）。順周期消費細(xì)分可關(guān)注輪胎、白家、家具家居、紡服、零售、白酒等。
政策持續(xù)出臺夯實底部，后續(xù)Q3業(yè)績改善+美債沖擊減弱+中美關(guān)系改善三重利好催化有望驅(qū)動行情。
國內(nèi)政策力度超預(yù)期。政策端7月政治局會議定調(diào)后，中央&地方不斷推進(jìn)并落實資本市場、穩(wěn)增長、地方化債等各類政策，態(tài)度堅定。1）資本市場側(cè)，本周匯金增持四大行股權(quán)0.01%、同時提升融券保證金比例以發(fā)揮制度逆周期調(diào)節(jié)作用；2）穩(wěn)增長側(cè)：支持?jǐn)U大汽車消費、放寬汽車貸款條件；3）地方債務(wù)側(cè)：多省市密集推進(jìn)特殊再融資債券，累計發(fā)行已超5000億元。
利好一：中美關(guān)系有望逐步緩和。中美近期持續(xù)暖風(fēng)，多數(shù)黨來訪、成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組等，美國也放開韓國、臺積電半導(dǎo)體對中國出口限制，國內(nèi)也在研究放寬外資持股占比可行性。邊際上改善有望在11月中APEC會議前看到。
利好二：當(dāng)前數(shù)據(jù)驗證景氣，后續(xù)Q3業(yè)績有望改善。數(shù)據(jù)側(cè)：9月宏觀數(shù)據(jù)驗證整體景氣修復(fù)，其中地產(chǎn)和地方債務(wù)政策效果逐步顯現(xiàn)，以汽車為代表的出口景氣上升。1）景氣：9月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均趨勢回升。參照歷史上類似當(dāng)下制造業(yè)PMI連續(xù)2月回升+破50的5次經(jīng)驗，股市基本觸底回升。2）社融：9月社融4.12萬億元絕對值高位且超市場預(yù)期，其中政府債券近萬億為主要超預(yù)期增量，居民中長期貸款有所回升，反映地方化債和地產(chǎn)信貸端已在改善。3）進(jìn)出口：9月進(jìn)出口均-6.2%降幅縮窄且超預(yù)期，分地區(qū)看歐美日韓等發(fā)達(dá)國家同比改善，分產(chǎn)品看以汽車、手機(jī)等代表的機(jī)電產(chǎn)品同比上修。業(yè)績側(cè)：財報季臨近，Q3財務(wù)端業(yè)績有望驗證確認(rèn)拐點。全A非金融盈利增速較上半年-9%預(yù)計將改善，基于nowcasting預(yù)測來看或?qū)⑸?2%。結(jié)構(gòu)看周期和金融地產(chǎn)鏈同比或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)上升，TMT同比或?qū)⒗^續(xù)高增長。
利好三：聯(lián)儲年內(nèi)加息可能進(jìn)一步降低，美債上行空間進(jìn)一步縮小。本周多位聯(lián)儲官員表態(tài)美債利率上行讓金融狀況緊縮后，基準(zhǔn)利率上調(diào)必要性下降，當(dāng)前市場對11月/年內(nèi)加息概率預(yù)期降至6/30%。核心通脹延續(xù)趨勢企穩(wěn)下，美債供給、罷工、巴以沖突升級或為后續(xù)美債上行主要風(fēng)險。結(jié)合近期美債強勢下人民幣匯率已有明顯企穩(wěn)跡象，美債確認(rèn)回落后人民幣資產(chǎn)可能否極泰來。
歷史經(jīng)驗：當(dāng)前行情接近12Q4，低迷情緒下行情啟動或需更明確的趨勢驗證。當(dāng)前需關(guān)注PMI和Q3業(yè)績確認(rèn)趨勢。歷史對比：當(dāng)前和12Q4都經(jīng)歷了年初預(yù)期景氣回升、年中的景氣不及預(yù)期、下半年的政策密集出臺但市場情緒仍然萎靡。情緒持續(xù)低迷行情下，行情啟動滯后于重磅政策落地、需要景氣已較明確修復(fù)。風(fēng)格看：12年底行情啟動前，情緒低迷下市場目光仍在小票上，景氣確定性抬升、行情啟動后大盤啟動，再往后小盤接力行情。
回顧歷史5輪匯金入市：匯金入市往往代表政策堅定支持，之后行情趨勢回升。指數(shù)看，整體行情趨勢向上，中證1000、創(chuàng)業(yè)板指相對領(lǐng)先；風(fēng)格看，金融和成長輪流表現(xiàn)；行業(yè)看，計算機(jī)、傳媒、電子3個成長行業(yè)領(lǐng)跑。
配置方面：決勝Q(mào)4，成長領(lǐng)跑。歷年Q4行情往往是二選一：“你無我有、黑馬（金融、周期、底部TMT）逆襲”，“你有我更極致，核心資產(chǎn)（茅、寧等）拉升”，今年二者可能同時上演，把握結(jié)構(gòu)性亮點。成長當(dāng)前推薦產(chǎn)業(yè)景氣突出的華為產(chǎn)業(yè)鏈（手機(jī)、汽車等）、TMT合力方向（數(shù)據(jù)要素等）。順周期消費細(xì)分可關(guān)注輪胎、白家、家具家居、紡服、零售、白酒等。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險超預(yù)期、歷史經(jīng)驗失效等。
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