>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：進(jìn)口成本回落，PDH需求維持弱勢(shì)-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔，康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
油價(jià)調(diào)整、進(jìn)口成本回落以及需求偏弱使得LPG市場(chǎng)氛圍近期明顯轉(zhuǎn)弱，假期后內(nèi)盤PG期貨也出現(xiàn)了大幅度的回撤。短期來看，宏觀與地緣局勢(shì)不確定性較大，油價(jià)走勢(shì)也尚不明朗，建議觀望為主。
投資邏輯
市場(chǎng)分析
國(guó)慶假期期間國(guó)際油價(jià)從高位顯著回撤，市場(chǎng)開始交易需求走弱的預(yù)期。但近期爆發(fā)的巴以沖突使得中東地緣局勢(shì)更復(fù)雜化，地緣溢價(jià)顯著攀升。截至目前Brent重新站上90美元/桶關(guān)口，WTI也再度突破87美元/桶。目前來看，雖然巴以戰(zhàn)場(chǎng)本身對(duì)石油供應(yīng)的影響很有限，但市場(chǎng)擔(dān)憂緊張局勢(shì)擴(kuò)散到整個(gè)中東乃至其他地區(qū)，或?qū)е卤揪推o的現(xiàn)貨市場(chǎng)受到進(jìn)一步?jīng)_擊。短期來看，由于宏觀與地緣方面的不確定性較大，無論對(duì)于原油還是下游能化品價(jià)格都存在擾動(dòng)。我們認(rèn)為對(duì)待油價(jià)走勢(shì)需持謹(jǐn)慎態(tài)度，等待局勢(shì)更為明朗。
在原油調(diào)整的同時(shí)，近期LPG外盤價(jià)格也明顯回落。除了宏觀因素的影響外，整體供需基本面來看也出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象。具體來看，沙特減產(chǎn)的影響還在持續(xù)，但由于8月份高溫造成的發(fā)貨延遲，9月出口有所回升。參考船期數(shù)據(jù)，沙特9月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)在62萬噸，環(huán)比8月增加15萬噸，10月份有望進(jìn)一步增加。雖然地緣局勢(shì)復(fù)雜化，但目前沙特還沒有調(diào)整今年產(chǎn)能政策的表態(tài)。截至年底沙特LPG供應(yīng)或持續(xù)受到抑制，出口回升空間有限。就中東整體而言，8月和9月發(fā)貨量預(yù)計(jì)為386和424萬噸，9月份發(fā)貨已經(jīng)接近5月份的高位水平。美國(guó)方面，丙烷過剩格局還在延續(xù)，在國(guó)內(nèi)高庫存、MB價(jià)格承壓的背景下，美國(guó)LPG出口或維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)9月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到518萬噸，環(huán)比8月增加25萬噸，同比去年提升102萬噸。10月份甚至可能超過550萬噸?；趯?duì)美國(guó)上游生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨勢(shì)的判斷，來自美國(guó)的供應(yīng)有望在未來一段時(shí)間維持高位，但巴拿馬運(yùn)河擁堵及港口異常情況將對(duì)其離港、到港節(jié)奏形成擾動(dòng)。9月份由于運(yùn)河擁堵等原因，LPG運(yùn)費(fèi)大幅攀升，9月底美灣到遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)一度達(dá)到250美元/噸，并成為FEI等到岸價(jià)格的重要支撐因素。但也意味著運(yùn)費(fèi)回落后，預(yù)計(jì)到岸成本相比離岸價(jià)存在更大的回調(diào)空間（近期FEI回撤幅度大于CP）。
國(guó)內(nèi)方面，外盤價(jià)格回落后進(jìn)口成本對(duì)市場(chǎng)的支撐也邊際轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)方面，國(guó)產(chǎn)液化氣變化量短期變動(dòng)不大，進(jìn)口量則有再度回升的跡象。參考船期數(shù)據(jù)，中國(guó)9月到港量目前預(yù)計(jì)在294萬噸，環(huán)比8月增加10萬噸，同比去年增加37萬噸。需求方面，整體氛圍偏弱。雖然國(guó)內(nèi)氣溫在逐步下降，但燃燒端需求恢復(fù)幅度偏慢，下游觀望消耗庫存，抑制實(shí)際需求。與此同時(shí)，化工原料氣需求也表現(xiàn)乏力，烷基化裝置開工負(fù)荷跟隨油品需求轉(zhuǎn)弱。更重要的是丙烷脫氫端利潤(rùn)持續(xù)低迷，部分PDH企業(yè)開工時(shí)間推遲，目前整體裝置開工率僅有66%左右，丙烷原料剛需受到抑制。
總體而言，進(jìn)口成本回落以及需求偏弱使得LPG市場(chǎng)氛圍相比9月份明顯轉(zhuǎn)弱，假期過后內(nèi)盤PG期貨也出現(xiàn)了大幅度的回撤。短期來看，宏觀與地緣局勢(shì)不確定性較大，油價(jià)走勢(shì)也尚不明朗，建議觀望為主。
■策略
單邊中性，短期觀望為主
■風(fēng)險(xiǎn)
無
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