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事件描述
　　公司發(fā)布23前Q3業(yè)績(jī)快報(bào)，23前Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)27.05/2.91/2.53億元，同比+22%/+843%/扭虧；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)11.03/1.49/1.39億元，同比+17%/扭虧/扭虧。
　　事件評(píng)論
　　Q3收入同增17%，延續(xù)Q2增長(zhǎng)趨勢(shì)（Q2同增18%）。公司大宗業(yè)務(wù)以直營(yíng)和代理模式并進(jìn)，估計(jì)Q3在竣工端支撐下保持較好增長(zhǎng)（7/8月住宅竣工面積同增41%/11%），其中Q2直營(yíng)工程/代理工程收入同增16%/33%；零售端公司積極推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)變革，持續(xù)突破（Q2經(jīng)銷(xiāo)收入同增19%）。
　　Q3創(chuàng)利表現(xiàn)卓越，歸母/扣非凈利率環(huán)比均改善4.5pcts。Q3公司歸母/扣非凈利率分別為13.5%/12.6%，同比提升幅度明顯主因22Q3受當(dāng)期減值影響較大；而同時(shí)環(huán)比亦均有4.5pcts的改善，與經(jīng)營(yíng)層面盈利質(zhì)量提升有關(guān)，其中銷(xiāo)售和管理費(fèi)用層面上均有優(yōu)化。
　　零售端積極進(jìn)取。公司持續(xù)拓展經(jīng)銷(xiāo)商（Q2凈增3001家至30208家），加大對(duì)終端渠道的覆蓋及在經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店中積極推新上樣；推動(dòng)家裝市場(chǎng)的開(kāi)拓，積極開(kāi)展線上線下聯(lián)動(dòng)銷(xiāo)售，如現(xiàn)已自建“歐派健康整裝商城”和“歐派有品網(wǎng)上商城”，全面入駐京東、抖音、蘇寧云等大型電商平臺(tái)，共同推動(dòng)零售收入的快速增長(zhǎng)。
　　存量的市場(chǎng)，進(jìn)取的龍頭。工程渠道中，房企資金流整體延續(xù)承壓趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)房企客戶(hù)稀缺，疊加明年起地產(chǎn)竣工大盤(pán)或?qū)⒅鸩礁惺艿綁毫?，?duì)于公司的綜合考驗(yàn)或?qū)⒓觿?。公司憑借制造成本、服務(wù)交付、品牌形象等優(yōu)勢(shì)，有望享受持續(xù)頭部紅利，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1-8月，公司在入戶(hù)門(mén)精裝配套市場(chǎng)的份額約5.7%，位居品牌首位；零售市場(chǎng)中，格局或更為分散，據(jù)公司援引《中國(guó)木門(mén)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告（2016-2021）》數(shù)據(jù)，公司在木門(mén)行業(yè)市場(chǎng)占有率約2%，仍具備較大提份額空間，而近年公司零售收入迎持續(xù)擴(kuò)張，21A/22A/23H1分別同增181%/26%/24%，成長(zhǎng)趨勢(shì)良好。整體看，即便后續(xù)行業(yè)大盤(pán)面臨一定階段性壓力，公司自身的alpha仍有望持續(xù)兌現(xiàn)，龍頭價(jià)值彰顯。
　　持續(xù)關(guān)注營(yíng)銷(xiāo)改革帶動(dòng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。在當(dāng)前房企資金流有所承壓的大背景下，公司聚焦以萬(wàn)科、保利、華潤(rùn)、中海等為代表的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶(hù)，積極推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)變革，加速推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)/代理工程渠道拓展，新增長(zhǎng)點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。工程業(yè)務(wù)層面，公司成本和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力仍在，年內(nèi)竣工端改善對(duì)業(yè)績(jī)形成支撐。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為4.1/4.7/5.4億元，對(duì)應(yīng)PE為15/13/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)銷(xiāo)售及竣工不及預(yù)期；
　　2、公司渠道轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。