>> 國盛證券-江山歐派(603208)收入穩(wěn)健，效率提升、盈利表現(xiàn)靚麗-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績快報：2023Q1-3實現(xiàn)收入27.05億元（同比+22.2%），歸母凈利潤2.91億元，扣非歸母凈利潤2.53億元；單Q3實現(xiàn)收入11.03億元（同比+17.1%），歸母凈利潤1.49億元，扣非歸母凈利潤1.39億元，凈利率為13.5%。公司各渠道增長穩(wěn)健，經(jīng)營管理效率持續(xù)提升，盈利表現(xiàn)靚麗。
工程結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售增長提速。1）工程渠道：伴隨保交樓訂單兌現(xiàn)，公司直營工程增長穩(wěn)健，且客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國央企客戶回款情況良好；代理方面充分給予代理商優(yōu)惠政策激勵，存量代理商穩(wěn)步轉(zhuǎn)換且新增代理商持續(xù)拓展，此外非地產(chǎn)客戶合作力度加強；我們預(yù)計公司工程端未執(zhí)行合同及訂單充足帶來業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。2）經(jīng)銷渠道：公司大力推動營銷變革，強化全品類經(jīng)銷商和安裝服務(wù)商的開拓和培育，旺季預(yù)計零售端增長提速且盈利能力穩(wěn)健向上。
規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢突出，盈利能力顯著提升。公司生產(chǎn)端規(guī)模優(yōu)勢突出，原材料規(guī)模采購及庫存管控水平優(yōu)異，自動化+信息化生產(chǎn)提升效率、保障產(chǎn)品交付，且拓展柜類、防火門等優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能持續(xù)爬坡。伴隨公司經(jīng)營管理效率提升，銷售費用及管理費用顯著下降，2023Q3凈利率為13.5%，盈利能力提升顯著。
盈利預(yù)測與投資評級：公司工程結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，保交樓貢獻(xiàn)訂單增量，經(jīng)銷渠道穩(wěn)步拓展且增長提速，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為3.9億元/4.5億元/5.4億元，對應(yīng)PE為16X/14X/11X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、保交樓推進(jìn)低于預(yù)期、地產(chǎn)客戶風(fēng)險上升。
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