>> 廣州期貨-一周集萃-粕類(lèi)油脂：基本缺乏有效利好驅(qū)動(dòng)，粕類(lèi)油脂上方空間預(yù)計(jì)有限-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
唐楚軒 |
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行情回顧：本周油脂期價(jià)先抑后揚(yáng)。因多重利空施壓及國(guó)際原油大跌拖累，節(jié)后油脂攜手下挫，但在多空博弈及兩大報(bào)告落地后，期價(jià)企穩(wěn)回升。
邏輯觀(guān)點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)三大油脂總供給整體較充裕，節(jié)后終端存補(bǔ)庫(kù)需求，關(guān)注四季度油脂需求表現(xiàn)。第二，棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖厄爾尼諾天氣帶來(lái)減產(chǎn)擔(dān)憂(yōu)，但短期影響有限，馬來(lái)及印尼棕櫚油供需兩旺，但在供給增量較大下，仍存繼續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。第三，宏觀(guān)大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)或仍將繼續(xù)加息、歐美經(jīng)濟(jì)、黑海局勢(shì)、巴以沖突及原油波動(dòng)等，進(jìn)一步擾動(dòng)油脂市場(chǎng)價(jià)格。
行情展望：在產(chǎn)地增產(chǎn)周期及國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存整體維持偏高水平下，油脂價(jià)格上方仍受基本面偏空帶來(lái)壓力。棕櫚油方面，產(chǎn)地當(dāng)前處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖在厄爾尼諾現(xiàn)象升溫下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨帶來(lái)的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)產(chǎn)量的影響具有一定滯后性，短期對(duì)產(chǎn)量影響預(yù)計(jì)有限。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來(lái)看仍存進(jìn)一步累庫(kù)預(yù)期，7月份印尼庫(kù)存在供應(yīng)增幅較大下有所回升，預(yù)計(jì)在后續(xù)兩大消費(fèi)國(guó)油脂庫(kù)存較高需求放緩下，印尼棕櫚油將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)；而馬來(lái)棕櫚油9月份MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)偏中性，因庫(kù)存增幅不及此前預(yù)期，但至10月份馬棕仍面臨一定累庫(kù)壓力；馬棕主要出口銷(xiāo)售國(guó)印度及中國(guó)在近月利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，均出現(xiàn)大量棕櫚油買(mǎi)船，8-9月份進(jìn)口到港維持高位。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油在7-8月買(mǎi)船增加下，進(jìn)口到港增加，8月份棕櫚油到港52萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月份到港量仍維持高位，供應(yīng)充裕，現(xiàn)貨基差承壓運(yùn)行。需求方面，節(jié)后成交清淡，隨著氣溫有所下降，棕櫚油四季度逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混及替代需求減少。豆油方面，表現(xiàn)為油脂間相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。國(guó)內(nèi)階段性進(jìn)口大豆供應(yīng)較充裕，1-8個(gè)月大豆進(jìn)口量達(dá)到7165萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.9%，但9-10月份到港減少，且遠(yuǎn)月新作買(mǎi)船進(jìn)度較慢，仍造成市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月大豆供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。節(jié)后隨著油廠(chǎng)陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，壓榨水平回升，但因大豆整體供應(yīng)減少，豆油供應(yīng)增量相對(duì)有限。需求方面，節(jié)后終端存一定補(bǔ)庫(kù)需求，豆油成交好轉(zhuǎn)，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，限制替代需求。菜油方面，去庫(kù)較緩慢，供應(yīng)仍較充裕。雖23/24年度主產(chǎn)地新作菜籽存減產(chǎn)預(yù)期，但8月中下旬后菜籽陸續(xù)進(jìn)入收獲階段，9-10月后主產(chǎn)地菜籽陸續(xù)上市，從供應(yīng)端來(lái)看，也對(duì)國(guó)內(nèi)菜油構(gòu)成寬松預(yù)期。而菜油在現(xiàn)階段供應(yīng)減少下，庫(kù)存有所下滑，但快速去庫(kù)仍需看到需求的增量，且四季度菜籽進(jìn)口將增加，整體供給仍存寬松預(yù)期。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，目前成交未見(jiàn)明顯增量。
操作建議：短期油脂在持續(xù)回調(diào)后在下方獲得支撐，但上行動(dòng)能仍不夠充分，短期預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩，策略上可關(guān)注低多豆棕，或做多油粕比。
風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)供需、印尼政策、宏觀(guān)、原油波動(dòng)、黑海協(xié)議、油脂需求不及預(yù)期、天氣
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