>> 華泰證券-社會服務行業(yè)3Q前瞻：旺季復蘇，業(yè)績環(huán)比改善-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梅昕 |
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暑期出游旺季推動，社服板塊公司復蘇延續(xù)
3Q涵蓋復蘇后首個暑期長假和中秋節(jié)，出游、社交聚會需求迎來集中釋放。據(jù)中國旅游研究院，23年暑期（7.1-8.31，下同）國內(nèi)出游達18.39億人次，預計占全年總量的28.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1.21萬億元，預計占全年總收入的28.7%，熱度明顯超越19年同期水平。旺盛的出行需求有望帶動社服板塊公司收入和盈利繼續(xù)修復，我們預計部分龍頭公司業(yè)績環(huán)比2Q繼續(xù)提升，并突破19年同期水平?？春脴I(yè)績修復領(lǐng)先，商業(yè)模式具有長期韌性的酒店、餐飲、旅游免稅龍頭，推薦百勝中國、華住集團-S、亞朵酒店、海底撈、錦江酒店、首旅酒店、宋城演藝、同慶樓、中國中免。
酒店：3Q旺季量價提升，RP環(huán)比繼續(xù)走高；海外對盈利能力仍有壓制
據(jù)STR，7/8月中國酒店業(yè)RP恢復至19年同期的112/114%。休閑游顯著修復，對旅宿產(chǎn)品品質(zhì)要求更好的親子游占比提升，抬升酒店房價。據(jù)去哪兒，23年暑期攜帶兒童出游旅客預訂中高端酒店占比達41%，高于平均值（30%）。暑期親子游相關(guān)酒店預訂量較19年同期增長150%（美團）。我們預計華住/錦江/首旅/亞朵3Q23RP較19年同期恢復度在127/112/110/115%左右。3Q境內(nèi)受益房價抬升、降本增效，利潤彈性有望進一步釋放。海外考慮外匯匯率走高、歐洲能源成本壓力尚未見明顯改善，對華住/錦江盈利能力或仍有一定壓制。
餐飲：快餐和火鍋龍頭經(jīng)營修復表現(xiàn)較優(yōu)，降本增效提振盈利能力
23年7/8月全國社零餐飲收入同比+15.8/12.4%，但個股經(jīng)營復蘇表現(xiàn)有所分化。西式快餐龍頭百勝中國景區(qū)及交通樞紐門店數(shù)量相對較多，或更為受益，我們預計肯德基同店銷售較19年恢復度或繼續(xù)保持在90%+以上?；疱価堫^海底撈受益社交聚會需求釋放、營銷優(yōu)惠活動豐富，我們預計經(jīng)營復蘇領(lǐng)先，7/8/9月度翻臺率同比增速有望達20/30/28%。因此前需求長期受到抑制，疫情防控優(yōu)化后年輕人傾向異地出行，聚焦本地娛樂化消費品類經(jīng)營修復或受到一定擾動。成本端，以海底撈等為代表的龍頭疫情期間積極降本增效，若下半年同店修復程度邊際改善，全年盈利彈性仍可期待。
免稅景區(qū)：海南平穩(wěn)修復，景區(qū)客流表現(xiàn)靚麗撬動業(yè)績彈性
海南客流復蘇，帶動離島免稅平穩(wěn)增長。據(jù)?？诤ｊP(guān)，暑假三亞4家離島免稅商店銷售免稅品總金額38.4億元，同比增長3.5%；購物人次59.4萬人次，同比增長40.1%。出入境客流仍在爬坡，口岸免稅復蘇相對滯后，租金系數(shù)調(diào)整對銷售費用仍有一定影響。3Q23預計中免銷售增速穩(wěn)健，盈利有所改善，預計3Q收入/歸母凈利潤同比+27.87/+93.19%。景區(qū)而言，暑期、中秋催化，多個景區(qū)客流超越19年同期水平?？土骰謴头糯蟾軛U，撬動業(yè)績彈性，23年國企改革深化亦助力利潤提升，相對看好景區(qū)3Q高復蘇彈性和業(yè)績可見度。
看好業(yè)績修復領(lǐng)先、商業(yè)模式有長期韌性的龍頭
優(yōu)選經(jīng)營修復較快，長期來看需求穩(wěn)定，商業(yè)模式具備韌性的標的，推薦：百勝中國、華住集團-S、亞朵酒店、海底撈、錦江酒店、首旅酒店、宋城演藝、同慶樓、中國中免。
風險提示：居民消費意愿下滑，市場競爭加劇。
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