>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年10月第2期)：白酒雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)，關(guān)注三季報超預(yù)期標的-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 1719KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥，孫天一，杜宛澤 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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食飲觀點：23年雙節(jié)宴席較優(yōu)助力白酒動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，庫存消化批價穩(wěn)定。
白酒板塊：雙節(jié)動銷表現(xiàn)整體平穩(wěn)，在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀。我們當(dāng)前認為白酒的投資建議是：以“老”帶“新”，耐心比黃金，重點關(guān)注基本面確定性強的核心資產(chǎn)“老”標的，中期關(guān)注成長性強的“新”標的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的，主推貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒；②同時關(guān)注趨勢向好的成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期關(guān)注泛全國性次高端名酒，如水井坊/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認為23年大眾品漸進式回暖，復(fù)蘇存在新的消費特點，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標的。本周組合：仙樂健康、立高食品、中炬高新、鹽津鋪子、勁仔食品、安井食品。
10月9日~10月13日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.71%，食品飲料板塊下跌2.33%，乳制品（+0.54%）漲幅居前，速凍食品（-3.67%）、白酒（-2.93%）跌幅較大。具體來看，金種子酒（+4.42%）、珍酒李渡（+3.00%）漲幅較大，* ST皇臺（-3.11%）、瀘州老窖（-2.47%）跌幅較大；本周大眾品蓮花健康（+31.94%）、立高食品（+4.01%）漲幅相對居前，*ST西發(fā)（-22.57%）、甘源食品（-8.44%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】雙節(jié)動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，看好高端酒&區(qū)域酒核心資產(chǎn)
板塊回顧：白酒板塊有所調(diào)整
板塊個股回顧：具體來看，金種子酒（+4.42%）、珍酒李渡（+3.00%）漲幅較大，* ST皇臺（-3.11%）、瀘州老窖（-2.47%）跌幅較大。本周板塊有所調(diào)整，主因1）基本面：市場對于白酒三季度業(yè)績表現(xiàn)擔(dān)憂、對于白酒未來兩年成長性仍存擔(dān)憂；2）資金面：本周北向資金凈流出131.44億元。
23Q3雙節(jié)動銷表現(xiàn)整體平穩(wěn)，在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀，仍看好在四季度和春節(jié)低基數(shù)下白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)。建議重點關(guān)注基本面確定性強的核心資產(chǎn)“老”標的，中期關(guān)注成長性強的“新”標的，繼續(xù)看好高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的。
白酒糖酒會總結(jié):宴席較優(yōu)助力動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，庫存消化批價穩(wěn)定
雙節(jié)總結(jié)：1）整體：雙節(jié)白酒動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，渠道庫存有所消化；2）分產(chǎn)品：優(yōu)秀酒企成熟暢銷品表現(xiàn)超預(yù)期，新品次新品相對承壓；3）分場景：宴席表現(xiàn)較優(yōu)，婚宴用酒結(jié)構(gòu)仍在提升，千元價位禮品消費及商務(wù)宴請受經(jīng)濟活躍度影響略有承壓；4）分價格帶：區(qū)域酒受益于婚宴增長及百元價位擴容表現(xiàn)優(yōu)異，雙節(jié)次高端的韌性好于高端；5）分渠道：雙節(jié)鋪貨終端好于經(jīng)銷商，線上增速好于線下，雖渠道利潤減弱但銷量仍在增長。
高端酒：高端酒：1）動銷：高端酒雙節(jié)動銷仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長；2）庫存：庫存均持續(xù)消化中；3）批價：茅臺節(jié)后批價正?；芈洌寮Z液和國窖批價維持穩(wěn)定；4）展望：茅五瀘全年業(yè)績確定性仍強。
次高端：雙節(jié)回款表現(xiàn)符合預(yù)期，增量主要來自婚喜宴，商務(wù)宴請仍存在降頻/降檔現(xiàn)象，預(yù)計300-400價格帶增速領(lǐng)先。分品牌來看，行業(yè)集中度延續(xù)提升，具有大單品的頭部酒企優(yōu)勢呈現(xiàn)，其中汾酒經(jīng)營勢能延續(xù)，青花20/25帶動整體增長；舍得保持控量，渠道庫存持續(xù)去化；酒鬼酒持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)銷商信心，穩(wěn)定價盤保結(jié)構(gòu)。
區(qū)域酒：1）徽酒：動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，品牌間有所分化，迎駕、古井動銷增長較優(yōu)，宴席市場動銷增長顯著，商務(wù)消費節(jié)前動銷同比平穩(wěn)、節(jié)后受出游影響動銷較慢，古井回款進度、庫存與去年同期相近，古16、古20增速較快，迎駕、口子回款進度略快于去年同期。2）蘇酒：雙節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，雙節(jié)去庫存明顯，節(jié)后部分產(chǎn)品批價有所上漲，宴席場景消費升級延續(xù)，禮品場景表現(xiàn)較優(yōu)，商務(wù)宴請有所降級，洋河回款進度略慢于去年同期、庫存高于去年同期，省內(nèi)夢系列動銷較優(yōu)，今世緣回款進度優(yōu)于去年、庫存與去年同期基本持平，淡雅動銷增長顯著。
醬酒：1）趨勢判斷：醬酒趨勢不改，仍有望保持雙位數(shù)增速；2）周期判斷：今年醬酒仍處調(diào)整期，預(yù)計明年庫存、批價或進入相對合理狀態(tài)；3）核心關(guān)注醬酒企業(yè)的品質(zhì)（產(chǎn)能）、品牌；4）分品牌表現(xiàn)：茅臺業(yè)績確定性仍強，珍酒趨勢表現(xiàn)向好，金沙今年處于調(diào)整期相對承壓。
數(shù)據(jù)更新：貴州茅臺節(jié)后批價正?；芈洌瑤齑姹３窒鄬Φ臀?br> 貴州茅臺：本周飛天茅臺（散）批價約2660-2670元，節(jié)后批價環(huán)比正?；芈洌晃寮Z液：本周批價穩(wěn)定在930-960元；瀘州老窖：本周批價穩(wěn)定在880-900元。
投資建議：以“老”待“新”，耐心比黃金
重點關(guān)注基本面確定性強的
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