>> 東興證券-非銀行金融行業(yè)跟蹤：融券規(guī)則收緊，市場(chǎng)信心望顯著提振-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋，高鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比增加約1000億至0.81萬億，節(jié)后交易活躍度顯著提升；兩融余額（10.12）小增至1.63萬億。在政策推出節(jié)奏回歸低頻后，核心經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的持續(xù)修復(fù)成為當(dāng)前市場(chǎng)核心關(guān)注。從9月CPI、PPI、金融數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)仍處于“弱復(fù)蘇”之中，結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，在趨勢(shì)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變的情況下，市場(chǎng)信心修復(fù)重要性進(jìn)一步凸顯。同時(shí)，美歐通脹仍未接近其目標(biāo)水平、地緣“黑天鵝”事件等因素對(duì)國內(nèi)外利率、匯率的影響不容忽視，受其擾動(dòng)的北向資金流向?qū)κ袌?chǎng)流動(dòng)性及信心的影響仍存。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，針對(duì)性政策的推出仍是預(yù)期之內(nèi)的“當(dāng)務(wù)之急”。在前期降低融資保證金比例后，監(jiān)管層推出“對(duì)稱性”政策，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，充分發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)作用。同時(shí)對(duì)戰(zhàn)略配售等限制性流通股份進(jìn)入融券市場(chǎng)進(jìn)行更為嚴(yán)格的管控。我們認(rèn)為，新政將有效降低“惡意融券做空”的可能性，以點(diǎn)及面或?qū)⑤^大幅度降低融券規(guī)模。雖然融券規(guī)模下降對(duì)券商業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，但其利潤規(guī)模在券商利潤結(jié)構(gòu)中占比較小，根據(jù)當(dāng)前不足900億規(guī)模，以4%凈息差計(jì)算，考慮到與其他業(yè)務(wù)的協(xié)同，新政對(duì)行業(yè)利潤極限影響不足50億，約占2022年凈利潤（1423億）的3.5%，負(fù)面影響遠(yuǎn)小于市場(chǎng)信心有效提升后對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、投行、自營、融資等業(yè)務(wù)的正向影響。此外，深交所公告將于10月18日發(fā)布深證50指數(shù)，與上證50指數(shù)對(duì)標(biāo)的深證50指數(shù)對(duì)“大資金”的吸引力較強(qiáng)，給予投資者更多價(jià)值投資選擇，有助于推動(dòng)增量長期價(jià)值投資資金入場(chǎng)。
保險(xiǎn)：周五，國壽資管、泰康資管、太保資管、人保資管、平安資管等5家保險(xiǎn)資管公司獲準(zhǔn)開展ABS和REITs業(yè)務(wù)。在當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，債券市場(chǎng)整體收益下降的大環(huán)境中，擴(kuò)大投資范圍對(duì)險(xiǎn)資投資端構(gòu)成重要利好。此外，泰康人壽獲得《經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，獲準(zhǔn)涉足基金銷售業(yè)務(wù)也將為險(xiǎn)企提供更多盈利可能性。我們認(rèn)為，目前負(fù)債資產(chǎn)兩端“存量做精”難度增大，拓寬業(yè)務(wù)增量空間成為險(xiǎn)企業(yè)績(jī)提速的必經(jīng)之路。在持續(xù)“開源”后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)環(huán)境改善，險(xiǎn)企業(yè)績(jī)有望受益于“量質(zhì)雙增”。
板塊表現(xiàn)：10月9日至10月13日5個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌0.93%，按申萬一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)11/31；其中證券板塊下跌1.38%，跑輸滬深300指數(shù)（-0.71%），保險(xiǎn)板塊上漲0.31%，跑贏滬深300指數(shù)。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為財(cái)通證券（1.52%）、申萬宏源（1.15%）、國信證券（1.09%）、中國銀河（0.82%）、興業(yè)證券（0.00%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國太保（5.11%）、中國人壽（3.36%）、天茂集團(tuán)（0.00%）、新華保險(xiǎn)（-0.30%）、中國平安（-0.68%）、中國人保（-2.03%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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